TGA có thể đạt 1,05 nghìn tỷ USD vào cuối tháng 10, nhưng chưa thể xem là thanh khoản chảy vào Bitcoin

Số dư tài khoản chung của Bộ Tài chính Mỹ (TGA) có thể tăng lên 1,05 nghìn tỷ USD vào cuối tháng 10, nhưng chưa thể trực tiếp diễn giải đây là nguồn thanh khoản sẽ chảy vào thị trường Bitcoin(BTC). Ủy ban Tư vấn Vay mượn của Bộ Tài chính Mỹ (TBAC) đã thảo luận phương án đưa lượng tiền mặt dư thừa vào thị trường repo qua đêm, song quy mô thực tế và thời điểm triển khai vẫn chưa được quyết định.

Trong thông báo ngày 5 tháng 8, Bộ Tài chính Mỹ giả định số dư TGA vào cuối tháng 9 sẽ đạt 950 tỷ USD (khoảng 1.286 nghìn tỷ won). Số dư vào cuối tháng 10 có thể tăng lên 1,05 nghìn tỷ USD (khoảng 1.422 nghìn tỷ won), với biên độ sai số ±50 tỷ USD (khoảng 67,7 nghìn tỷ won).

Đây là dự báo quản lý tiền mặt dựa trên lịch chi tiêu của chính phủ, không phải số tiền mà Bộ Tài chính Mỹ đã xác nhận sẽ đưa vào thị trường repo.

TGA là tài khoản chứa nguồn vốn vận hành của chính phủ do Bộ Tài chính Mỹ nắm giữ tại Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed). Khi tiền mặt được chuyển vào tài khoản, lượng dự trữ ngân hàng có thể giảm. Ngược lại, nếu Bộ Tài chính đưa tiền mặt dư thừa vào thị trường repo, lượng dự trữ có thể tăng.

Trước đó, thông tin Bộ Tài chính Mỹ dự báo số dư TGA đạt 950 tỷ USD cũng đã được đưa tin. Tuy nhiên, trọng tâm của cuộc thảo luận lần này không nằm ở số dư mà ở phương thức sử dụng lượng tiền mặt dư thừa.

Phương án được TBAC thảo luận là Bộ Tài chính cho vay lượng tiền mặt dư thừa trong TGA trên thị trường repo qua đêm, với trái phiếu kho bạc làm tài sản thế chấp, để thu lãi. Repo là giao dịch vay vốn ngắn hạn bằng cách dùng trái phiếu kho bạc hoặc tài sản tương tự làm tài sản thế chấp rồi mua lại.

Trong báo cáo tháng 5, TBAC cho biết lợi nhuận của phương án này phụ thuộc vào chênh lệch giữa lãi suất Bộ Tài chính nhận được từ các giao dịch repo và lãi suất trả cho dự trữ ngân hàng (IORB) của Fed.

TBAC cho rằng trong môi trường lượng dự trữ dồi dào, lợi ích kinh tế ròng có thể chỉ đạt 0-2 điểm cơ bản (bp). Ngay cả khi Bộ Tài chính thu được tiền lãi, chi phí trả lãi của Fed có thể tăng theo lượng dự trữ bổ sung, khiến hiệu quả đối với toàn bộ chính phủ thay đổi tùy theo điều kiện thị trường.

Hội nghị về thị trường trái phiếu kho bạc Mỹ do Fed New York tổ chức ngày 22 tháng 9 có một phiên thảo luận về việc đưa tiền mặt TGA vào thị trường repo. Tuy nhiên, hội nghị không đưa ra thông tin cho thấy quy mô đầu tư hoặc lịch triển khai chương trình của Bộ Tài chính đã được chốt.

Roberto Perli, giám đốc bộ phận quản lý tài khoản thị trường mở của Fed New York, cho biết cùng ngày rằng lãi suất thị trường tiền tệ qua đêm thấp hơn một chút so với IORB. Theo ông, lượng dự trữ có thể đang ở phía cao của phạm vi 'đủ' theo cách Fed định nghĩa.

Perli cho biết trong vài tuần trước khi Fed quyết định mua trái phiếu kho bạc vào tháng 8, lượng trái phiếu kho bạc ngắn hạn phát hành ròng đạt khoảng 400 tỷ USD (khoảng 541,6 nghìn tỷ won), nhưng lãi suất repo chỉ chịu áp lực tăng rất hạn chế.

Fed New York cho biết cơ quan này đánh giá lượng dự trữ sẽ tiếp tục ở mức đủ trong thời gian tới, nên đã giảm hoạt động mua để quản lý dự trữ xuống 0 kể từ giữa tháng 8. Điều này cho thấy chưa có dấu hiệu thiếu vốn tức thời trên thị trường tiền tệ vào thời điểm đó.

Việc số dư TGA tăng và nguồn cung trên thị trường repo có thể tác động đến lượng dự trữ thông qua các kênh khác nhau. Vì vậy, chỉ dựa trên dự báo số dư tiến gần 1 nghìn tỷ USD thì chưa thể kết luận nhu cầu Bitcoin sẽ tăng hoặc giá sẽ đi lên.

Để đánh giá mối liên hệ với Bitcoin, cần xác nhận Bộ Tài chính Mỹ có thực sự công bố chương trình hay chưa, sẽ cung cấp bao nhiêu tiền và áp dụng điều kiện lãi suất nào. Sau đó, cần theo dõi liệu lãi suất repo, lượng dự trữ ngân hàng và khẩu vị rủi ro có cùng biến động hay không.

Các tài liệu hiện được công khai của Bộ Tài chính Mỹ và Fed chưa có phân tích đo lường tác động của hoạt động TGA đối với giá Bitcoin. Điều đã được xác nhận là dự báo số dư TGA và thảo luận về hoạt động repo đang tồn tại như hai vấn đề riêng biệt.