Nifty 50 giảm hơn 10% từ đầu năm, Bernstein: 'Kỷ nguyên kinh tế đã qua'

Chỉ số Nifty 50 của Ấn Độ đã giảm hơn 10% từ đầu năm, trong khi nhà đầu tư nước ngoài bán ròng 1,7 tỷ USD (khoảng 2.339,2 tỷ won) cổ phiếu cơ sở của Ấn Độ trong tháng 9. Tổng giá trị bán ròng lũy kế trong năm đạt khoảng 26 tỷ USD (khoảng 35.776 tỷ won), gần mức cao kỷ lục.

Bernstein nhận định trong báo cáo ngày 21 rằng các cổ phiếu vốn hóa lớn của Ấn Độ chưa đạt tốc độ tăng trưởng đủ nhanh để biện minh cho mức định giá cao. Bernstein cho rằng “nhiều cổ phiếu vốn hóa lớn của Ấn Độ đại diện cho một kỷ nguyên kinh tế đã qua”, đồng thời chỉ ra các tập đoàn lớn đang củng cố hoạt động kinh doanh cũ thay vì đầu tư cho tương lai.

Dữ liệu từ cơ quan lưu ký Ấn Độ NSDL cho thấy các nhà đầu tư danh mục nước ngoài đã bán ròng 1,7 tỷ USD cổ phiếu cơ sở của Ấn Độ kể từ đầu tháng 9. Dòng vốn nước ngoài từng chuyển sang mua ròng trong tháng 7 và tháng 8, nhưng đã quay lại xu hướng bán trong tháng 9.

Bernstein cho rằng việc các doanh nghiệp lớn của Ấn Độ chậm tái cơ cấu hoạt động là một nguyên nhân khiến vốn nước ngoài rút lui. Theo đánh giá này, các tập đoàn lớn chưa cung cấp đủ lượng vốn cần thiết cho Ấn Độ trong những lĩnh vực công nghệ mới như xe điện và chất bán dẫn.

Một nhận định khác cho rằng các tập đoàn lớn đang trì hoãn đầu tư để ứng phó với cạnh tranh toàn cầu vì kỳ vọng các chính sách bảo hộ sẽ tiếp tục. Bernstein đánh giá các doanh nghiệp này tập trung vào việc củng cố hoạt động hiện hữu hơn là đầu tư cho tăng trưởng tương lai.

Các cổ phiếu vốn hóa trung bình và nhỏ cũng khó trở thành lựa chọn thay thế cho dòng vốn tổ chức quy mô lớn. Dù có tiềm năng tăng trưởng tương đối cao hơn, nhóm này có quy mô nhỏ và số cổ phiếu lưu hành hạn chế, khiến thanh khoản bị giới hạn.

Bernstein cũng chỉ ra rằng việc thiếu dữ liệu phân tích và thông tin thị trường đầy đủ khiến các tổ chức khó tiếp cận quy mô lớn với cổ phiếu vốn hóa trung bình và nhỏ. Các doanh nghiệp này vẫn còn nhỏ về quy mô, trong khi lượng cổ phiếu lưu hành và thanh khoản đều hạn chế.

Khoảng cách giữa đà tăng trưởng của kinh tế Ấn Độ và diễn biến thị trường chứng khoán nước này cũng đang mở rộng. Ấn Độ được đánh giá là nền kinh tế tăng trưởng nhanh nhất trong nhóm các nền kinh tế lớn, nhưng Nifty 50 lại nằm trong số các chỉ số chứng khoán có kết quả kém nhất thế giới trong năm nay.

Cổ phiếu vốn hóa trung bình và một số cổ phiếu vốn hóa nhỏ có mức độ tiếp xúc cao hơn với các lĩnh vực ngày càng đóng vai trò lớn trong hoạt động kinh tế như sản xuất, fintech và công nghệ tiêu dùng. Theo Bernstein, các ngành này phản ánh rõ hơn đà mở rộng của kinh tế Ấn Độ so với Nifty 50.

Dữ liệu của công ty chứng khoán Ấn Độ Ambit Capital cho thấy lợi nhuận trung bình của các doanh nghiệp thuộc Nifty 50 tăng 11% so với cùng kỳ trong quý kết thúc vào tháng 6. Trong cùng kỳ, lợi nhuận của nhóm cổ phiếu vốn hóa trung bình tăng 31%.

Tuy nhiên, tốc độ tăng trưởng cao của nhóm vốn hóa trung bình và nhỏ khó ngay lập tức dẫn tới dòng vốn lớn từ các tổ chức. Thanh khoản hạn chế và tỷ lệ cổ phiếu tự do chuyển nhượng thấp có thể khiến các giao dịch quy mô lớn tác động mạnh hơn đến giá thị trường.

Áp lực trong nhóm vốn hóa lớn cũng vẫn tiếp diễn. Reliance Industries và HDFC Bank đang được giao dịch gần mức thấp nhất trong 52 tuần.

Các doanh nghiệp công nghệ thông tin chiếm hơn 8% tỷ trọng trong Nifty 50 đang chịu áp lực về doanh thu và khả năng sinh lời do sự mở rộng của trí tuệ nhân tạo. Tata Group cũng đang vướng vào bất đồng tại hội đồng quản trị liên quan đến khoản đầu tư xây dựng cơ sở sản xuất chất bán dẫn đầu tiên của Ấn Độ.

Bernstein bác bỏ kỳ vọng rằng dòng vốn nước ngoài sẽ tự động quay lại Ấn Độ nếu làn sóng đầu tư liên quan đến trí tuệ nhân tạo hạ nhiệt hoặc căng thẳng Trung Đông được giải quyết. Đánh giá về tăng trưởng, năng lực ứng phó công nghệ và khả năng tiếp cận vốn của các doanh nghiệp lớn tại Ấn Độ đang đồng thời được phản ánh trong quyết định của nhà đầu tư nước ngoài.

Bernstein nói: “Nghĩ rằng các nhà đầu tư chỉ đang chờ dòng vốn nước ngoài quay lại Ấn Độ sau khi dòng vốn đầu tư vào trí tuệ nhân tạo lắng xuống và căng thẳng Trung Đông được giải quyết là điều ngớ ngẩn”. Diễn biến tiếp theo của dòng vốn nước ngoài và việc các doanh nghiệp lớn có mở rộng đầu tư vào công nghệ mới hay không sẽ tiếp tục là những yếu tố cần theo dõi đối với thị trường chứng khoán Ấn Độ.