TCV 103,4 tỷ USD, Nscale ghi nhận doanh thu 140,6 triệu USD trong nửa đầu năm

Tổng giá trị hợp đồng (TCV) của công ty hạ tầng AI Nscale đã tăng lên 103,4 tỷ USD (khoảng 143.300 tỷ won), nhưng doanh thu thực tế trong nửa đầu năm 2026 chỉ đạt 140,6 triệu USD (khoảng 195 tỷ won). Nscale đã giành được các hợp đồng quy mô lớn, song vẫn cần thêm hạ tầng và nguồn vốn để chuyển chúng thành doanh thu.

Nscale cho biết ngày 18 đã nộp hồ sơ S-1 lên Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Mỹ (SEC) để đăng ký niêm yết trên Sở Giao dịch Chứng khoán New York. Mã chứng khoán dự kiến là NSCL, nhưng số lượng cổ phiếu chào bán, khoảng giá và mức định giá doanh nghiệp chưa được xác định.

Việc nộp hồ sơ đăng ký công khai không đồng nghĩa cổ phiếu sẽ bắt đầu giao dịch ngay. Lịch đăng ký mua, phân bổ cổ phiếu chào bán và ngày giao dịch đầu tiên vẫn chưa được ấn định.

TCV là tổng giá trị hợp đồng trong toàn bộ thời hạn cam kết. Chỉ số này khác với khoản đã được ghi nhận thành doanh thu hoặc tiền mặt đã huy động. Tính đến ngày 31 tháng 8, Nscale cho biết giá trị các hợp đồng đang vận hành thực tế vào khoảng 2,6 tỷ USD (khoảng 3.600 tỷ won).

Nscale cho biết TCV đã tăng từ 100 triệu USD lên hơn 103 tỷ USD kể từ khi thành lập. Con số 103,4 tỷ USD bao gồm cả các hợp đồng đang hoạt động và hợp đồng tương lai, nên quy mô hợp đồng đã tăng mạnh trong thời gian ngắn nhưng vẫn khác với phần dịch vụ đã thực sự được cung cấp.

Phần lớn hợp đồng áp dụng cấu trúc 'take-or-pay', theo đó khách hàng cam kết thanh toán trong một khoảng thời gian nhất định. Tuy nhiên, khoản thanh toán chỉ được thực hiện khi trung tâm dữ liệu và hạ tầng GPU được đưa vào vận hành đúng tiến độ, đồng thời đáp ứng các điều kiện dịch vụ.

Microsoft($MSFT) và Anthropic đóng góp đáng kể vào mức tăng hợp đồng. Nscale ghi trong hồ sơ S-1 rằng các bản mô tả công việc ký với Microsoft từ tháng 9 năm 2025 đến tháng 4 năm 2026 quy định tổng khoản thanh toán tối đa 43,8 tỷ USD (khoảng 60.700 tỷ won) đến tháng 12 năm 2033.

Ngày 25 tháng 8, Nscale ký hợp đồng với Anthropic để vận hành GPU NVIDIA($NVDA) Vera Rubin NVL72 tại khu phức hợp Monroe Compute Campus ở bang West Virginia. Hợp đồng có quy mô tối đa 44,6 tỷ USD (khoảng 61.820 tỷ won), bao gồm việc cung cấp hạ tầng GPU chuyên dụng công suất 460MW.

Nscale cho biết công ty phải đáp ứng các điều kiện về bàn giao và khả năng cung cấp dịch vụ mới có thể nhận thanh toán từ Anthropic. Toàn bộ giá trị hợp đồng không được ghi nhận ngay lập tức thành doanh thu hoặc tiền mặt.

Công suất điện ban đầu 2GW của khu phức hợp Monroe dự kiến đi vào vận hành trong nửa đầu năm 2028. Nscale đã đưa ra kế hoạch dài hạn nâng công suất lên hơn 8GW, nhưng khu phức hợp hiện chưa bước vào giai đoạn tạo doanh thu quy mô lớn.

Kết quả kinh doanh chênh lệch đáng kể so với quy mô hợp đồng. Doanh thu nửa đầu năm 2026 tăng 1.252% từ 10,4 triệu USD cùng kỳ năm trước lên 140,6 triệu USD, trong khi khoản lỗ ròng đạt 1,0201 tỷ USD (khoảng 1.414 tỷ won).

Mức độ tập trung khách hàng cũng được nêu là một rủi ro. Khách hàng lớn nhất chiếm 52% doanh thu nửa đầu năm, và Nscale cảnh báo việc một khách hàng cụ thể cắt giảm chi tiêu hoặc rời đi có thể ảnh hưởng đến doanh thu cũng như quá trình mở rộng kinh doanh.

Áp lực huy động vốn vẫn còn hiện hữu. Ngày 15, Nscale ký các thỏa thuận về trái phiếu chuyển đổi và cổ phiếu không có quyền biểu quyết với tổng giá trị tối thiểu 3,1 tỷ USD (khoảng 4.300 tỷ won), trong đó NVIDIA cung cấp 1 tỷ USD (khoảng 1.386 tỷ won).

Tuy nhiên, Nscale vẫn chưa 확보 được các cam kết tài chính mang tính ràng buộc cho GPU và hạ tầng trung tâm dữ liệu cần thiết để thực hiện hợp đồng với Anthropic. Để chuyển các hợp đồng quy mô lớn thành doanh thu thực tế, công ty cần đồng thời xây dựng cơ sở vật chất và huy động thêm vốn.

Hồ sơ S-1 lần này bổ sung các chỉ số tài chính và kinh doanh có thể được xem xét trong quá trình thẩm định niêm yết, bao gồm TCV, giá trị hợp đồng đang vận hành và mức độ tập trung khách hàng.

Việc Nscale đăng ký niêm yết cho thấy quy mô hợp đồng hạ tầng đang tăng nhanh cùng nhu cầu của các công ty AI lớn. Tuy nhiên, giá chào bán, số lượng cổ phiếu và lịch giao dịch thực tế vẫn chưa được xác định; việc đưa hạ tầng vào vận hành và 확보 thêm các cam kết tài chính sẽ là những bước tiếp theo cần theo dõi.