Sản phẩm lợi suất BTC mục tiêu 3%/năm, then chốt nằm ở chi tiêu của thợ đào

Stacks đã triển khai sản phẩm lợi suất Bitcoin(BTC) dành cho nhà đầu tư tổ chức. Mức lợi suất mục tiêu quy đổi theo năm vào khoảng 3%, nhưng phần thưởng thực tế không đến từ lãi vay hay việc phát hành token mới, mà đến từ lượng BTC mà các thợ đào Stacks phải chi ra.

Stacks cho biết ngày 10 đã khởi động trái phiếu Genesis (Genesis Bond) với sự tham gia của 21Shares, HashKey Cloud, UTXO Management và Sypher Capital. Khối lượng ban đầu khoảng 250 BTC, phần thưởng tuần đầu tiên dự kiến được chi trả vào ngày 17 tháng 9.

Trái phiếu Genesis có cấu trúc gắn BTC với token gốc của Stacks là Stacks(STX). Người tham gia khóa thời gian (timelock) BTC bằng chính khóa riêng của mình trên lớp 1 của Bitcoin, đồng thời khóa lượng STX tương đương khoảng 5% giá trị BTC vào mạng lưới Stacks.

BTC không phải trải qua cầu nối (bridge) hay quá trình wrapping, nhưng thanh khoản sẽ bị hạn chế trong khoảng 6 tháng. Người tham gia có thể rút BTC trước hạn, nhưng phải từ bỏ phần thưởng chưa được chi trả, còn STX liên kết vẫn bị khóa trong suốt thời hạn hợp đồng.

Nguồn tiền thưởng đến từ cơ chế bằng chứng chuyển giao (Proof of Transfer·PoX) của Stacks. Thợ đào Stacks phải chi BTC để giành quyền tạo khối, và nhận lại phần thưởng bằng STX.

Lúc này, lượng BTC mà thợ đào chi ra sẽ đổ vào quỹ thưởng, và người tham gia trái phiếu Genesis có quyền ưu tiên trong dòng chảy này. Vì vậy, khả năng sinh lời của sản phẩm phụ thuộc vào việc thợ đào có tiếp tục chi BTC hay không, hơn là vào khả năng trả nợ của bên vay.

Mức 3%/năm không phải là lợi suất cố định áp dụng nguyên vẹn cho kỳ hạn 6 tháng, mà là mục tiêu quy đổi theo năm; phần thưởng mục tiêu chi trả trong 6 tháng chỉ vào khoảng 1,44% lượng BTC gửi vào. Phần thưởng được chi trả bằng BTC theo tuần, chia làm 24 đợt.

Số tiền thực tế được chi trả có thể chịu ảnh hưởng từ quy mô tham gia của thợ đào và giá STX. Nếu khả năng sinh lời của thợ đào xấu đi hoặc giá STX giảm mạnh, lượng BTC mà thợ đào sẵn sàng bỏ ra để tham gia tạo khối có thể giảm, kéo theo quỹ thưởng cũng thu hẹp lại.

Stacks giải thích rằng nếu quỹ thưởng thiếu hụt, phần thưởng của những người chỉ gửi STX sẽ bị giảm trước, và nếu tình hình xấu thêm, lợi suất của người tham gia trái phiếu giao thức cũng có thể giảm theo. Phần gốc BTC không chịu cơ chế slashing, nhưng điều đó không đồng nghĩa lợi suất mục tiêu được đảm bảo.

Cấu trúc tham gia còn tồn tại rủi ro riêng. Dù BTC được khóa trực tiếp trên mạng lưới Bitcoin, biến động giá STX, rủi ro hợp đồng thông minh từ phía Stacks và tính kinh tế của thợ đào vẫn còn đó.

Trái phiếu Genesis cũng khác với các sản phẩm cho vay BTC truyền thống. Ở sản phẩm cho vay, lợi suất phụ thuộc vào khả năng trả nợ của bên vay và nền tảng, còn nguồn tiền thưởng của sản phẩm này đến từ chi tiêu BTC của thợ đào Stacks.

Đây cũng không phải cấu trúc khiến bản thân Bitcoin sinh lãi ở cấp độ giao thức gốc. Bitcoin vẫn duy trì cơ chế bằng chứng công việc (PoW), còn lợi suất được tạo ra thông qua cấu trúc kinh tế riêng của Stacks.

Sypher Capital và StackingDAO nhấn mạnh trong các bài đăng công khai rằng BTC của tổ chức có thể sinh lời mà không cần rời khỏi lớp 1 của Bitcoin. Tuy nhiên, xét theo cấu trúc đã công bố, việc chi trả lợi suất phụ thuộc vào chi tiêu BTC liên tục của thợ đào là yếu tố cần được xem xét khi đánh giá khả năng mở rộng dài hạn.

Stacks mô tả đợt trái phiếu này là giai đoạn thử nghiệm có giới hạn nhằm kiểm tra quy trình vận hành, lưu ký, chi trả hàng tuần và rút lui giữa chừng của nhà đầu tư tổ chức. Phần thưởng tuần đầu tiên dự kiến được chi trả vào ngày 17 tháng 9.

Việc lợi suất mục tiêu và số tiền thực chi có được duy trì hay không khi thời hạn trái phiếu được mở rộng trong tương lai sẽ phụ thuộc vào mức độ tham gia của thợ đào và nền kinh tế mạng lưới. Điểm cần theo dõi cốt lõi của sản phẩm này không nằm ở con số 3%/năm, mà ở khả năng duy trì bền vững của các thợ đào gánh nguồn tiền thưởng và nền kinh tế Stacks.