Ngân hàng trung ương Đan Mạch cảnh báo rủi ro stablecoin USD

Ngân hàng trung ương Đan Mạch (Danmarks Nationalbank) nhận định rằng dù việc sử dụng stablecoin trong nước còn hạn chế, nhưng sự mở rộng toàn cầu của các stablecoin gắn với đồng USD có thể gián tiếp lan truyền biến động thị trường tài chính và rủi ro thanh khoản sang Đan Mạch.

Trong báo cáo phân tích 'Stablecoin: Xu hướng toàn cầu và tác động đối với Đan Mạch' công bố ngày 9 (giờ địa phương), Ngân hàng trung ương Đan Mạch cho biết hiện tại stablecoin chưa gây ra mối đe dọa tức thời đối với sự ổn định tài chính của Đan Mạch. Tuy nhiên, cơ quan này đánh giá rằng nếu các stablecoin nước ngoài được sử dụng rộng rãi trong thanh toán và dịch vụ tài chính, điều đó có thể ảnh hưởng đến dòng chảy thanh toán, vai trò của ngân hàng và cơ chế truyền dẫn chính sách tiền tệ.

Quy mô nắm giữ tài sản mã hóa tại Đan Mạch hiện vẫn chưa lớn. Theo khảo sát năm 2025 do nhân viên Ngân hàng trung ương Đan Mạch thực hiện, khoảng 4% công dân sở hữu tài sản mã hóa, và phần lớn giá trị nắm giữ dưới 10.000 kroner Đan Mạch. Nhóm thực hiện khảo sát cho biết mức độ phơi nhiễm tài sản mã hóa nói chung chưa đủ lớn để gây rủi ro đáng kể cho sự ổn định tài chính của Đan Mạch.

Điểm mà ngân hàng trung ương chú ý không phải là mức sử dụng trong nước, mà là tính kết nối toàn cầu. Các stablecoin gắn với đồng USD chiếm phần lớn thị trường toàn cầu; nếu xảy ra làn sóng rút vốn quy mô lớn ở thị trường nước ngoài, hoặc tổ chức phát hành phải bán tháo tài sản dự trữ, điều này có thể tác động đến thị trường tài chính Đan Mạch thông qua các kênh thanh khoản quốc tế và thị trường tài chính Mỹ.

Các tổ chức phát hành stablecoin thường nắm giữ tiền gửi ngân hàng hoặc tài sản an toàn làm dự trữ để đáp ứng nhu cầu rút vốn của người dùng. Khi lệnh rút vốn dồn dập xảy ra cùng lúc, áp lực bán tháo tài sản dự trữ sẽ gia tăng, và trong quá trình đó lãi suất cũng như giá tài sản có thể biến động.

Ngân hàng trung ương Đan Mạch nghiêng về khả năng những cú sốc như vậy sẽ không xảy ra trực tiếp tại Đan Mạch, mà lan truyền gián tiếp qua thị trường tài chính châu Âu và toàn cầu. Điều này có nghĩa là biến động của chính thị trường stablecoin có thể lan tỏa thông qua các mối liên kết trong hệ thống tài chính.

Cơ cấu nền tảng tiền gửi và cung cấp tín dụng của ngân hàng cũng được nêu ra như một biến số. Phân tích cho rằng nếu stablecoin thay thế tiền gửi ngân hàng, nguồn huy động vốn ổn định của ngân hàng có thể bị thu hẹp; ngay cả khi dự trữ do tổ chức phát hành nắm giữ được chuyển vào dưới dạng tiền gửi ngân hàng, đây vẫn có thể là nguồn vốn biến động nhiều hơn so với tiền gửi của cá nhân và doanh nghiệp.

Trong trường hợp đó, chi phí huy động vốn và điều kiện cho vay của ngân hàng có thể bị ảnh hưởng. Ngân hàng trung ương đánh giá rằng nếu các stablecoin gắn với ngoại tệ được sử dụng rộng rãi, vai trò của đồng kroner Đan Mạch và cơ chế truyền dẫn chính sách tiền tệ cũng có thể thay đổi.

Hiện tại chưa có stablecoin gắn với đồng kroner được lưu hành tại Đan Mạch. Tính đến giữa năm 2026, chỉ có 1 tổ chức phát hành stablecoin nội địa được cơ quan giám sát tài chính Đan Mạch cấp phép, và stablecoin của tổ chức này gắn với đồng USD, theo giải thích trong bản phân tích gốc bằng tiếng Đan Mạch.

Ngân hàng trung ương Đan Mạch cũng ghi nhận hiệu quả về mặt kỹ thuật của stablecoin, với lý do rằng thanh toán xuyên biên giới và thị trường tài chính token hóa có thể hiện thực hóa thanh toán có thể lập trình và thanh toán 24/24.

Tuy nhiên, cơ quan này nhấn mạnh rằng nền tảng cho việc thanh toán cuối cùng giữa các ngân hàng cần tiếp tục là tiền của ngân hàng trung ương, chứ không phải token do tư nhân phát hành. Tiền ngân hàng trung ương đóng vai trò là tài sản an toàn để thanh toán cuối cùng các giao dịch giữa các tổ chức tài chính.

Ủy viên Ban điều hành Ngân hàng Trung ương châu Âu (ECB) Isabel Schnabel (Isabel Schnabel) phát biểu trong bài diễn văn ngày 28 tháng 8 rằng 'stablecoin không thể thay thế tiền ngân hàng trung ương trong thanh toán'. Bà Schnabel giải thích rằng ngay cả trong môi trường tài chính đã được token hóa, vẫn cần có tài sản thanh toán đáng tin cậy.

Điều này cùng hướng với bài báo trước đây của TokenPost dẫn phát biểu của bà Schnabel rằng stablecoin không thể thay thế dự trữ của ngân hàng trung ương. Nội dung cho rằng dù tài chính token hóa có mở rộng, chức năng thanh toán cuối cùng vẫn phải do tiền ngân hàng trung ương đảm nhiệm.

Ngân hàng trung ương Đan Mạch cũng đang tham gia cùng Ngân hàng Trung ương châu Âu trong dự án phát triển dự trữ ngân hàng trung ương được token hóa dựa trên đồng euro và đồng kroner Đan Mạch. Đây là giai đoạn xem xét phương án để thanh khoản ngân hàng trung ương có thể vận hành trong môi trường thanh toán đã token hóa.

Bản phân tích lần này không công bố biện pháp quản lý tức thời hay cú sốc nào đối với thị trường tài chính trong nước. Mức độ phơi nhiễm trực tiếp của Đan Mạch với stablecoin hiện còn hạn chế, và quy mô rủi ro trong tương lai sẽ phụ thuộc vào mức độ lan rộng của các stablecoin nước ngoài trong lĩnh vực thanh toán và dịch vụ tài chính.