Biến động Bitcoin(BTC) chạm đáy lịch sử: nguồn cung holder dài hạn quyết định thị trường

Biến động của Bitcoin (BTC) đã giảm xuống mức thấp gần nhất trong lịch sử, và một phân tích mới cho thấy chính nguồn cung do người nắm giữ dài hạn (long-term holder) quyết định, chứ không phải vốn hóa thị trường, mới là yếu tố ảnh hưởng lớn nhất đến biến động giá. Nói cách khác, ai đang nắm giữ đồng coin quan trọng hơn quy mô thị trường khi xét đến mức độ dao động và ổn định của giá.

Glassnode cho biết trong báo cáo phân tích công bố ngày 8 rằng yếu tố cốt lõi dẫn dắt mức biến động thấp hiện nay không phải là vốn hóa thị trường mà là đối tượng đang nắm giữ coin. Theo đó, mối liên hệ giữa nguồn cung của người nắm giữ dài hạn với biến động thực tế (realized volatility) mạnh hơn so với vốn hóa thị trường, khối lượng hợp đồng mở (open interest) hay khối lượng giao dịch.

Biến động thực tế là chỉ số được tính dựa trên diễn biến tỷ suất sinh lợi giá trong quá khứ. Tính đến ngày 5, biến động thực tế của Bitcoin lần lượt là 37,49% (1 tuần), 36,57% (2 tuần), 47,11% (1 tháng), 38,06% (3 tháng), 38,81% (6 tháng) và 43,52% (1 năm). Các tiêu chí và số liệu này được công bố trên biểu đồ của Glassnode.

Biến động thực tế là chỉ số đo lường biến động thị trường trong quá khứ, khác với biến động ngụ ý (implied volatility) trên thị trường quyền chọn vốn phản ánh kỳ vọng biến động giá trong tương lai. Vì vậy, chỉ riêng việc biến động thực tế đang thấp không đủ để khẳng định giá sẽ đi theo hướng tăng hay giảm.

Phân tích lần này tập trung vào cơ cấu nguồn cung Bitcoin theo thời gian nắm giữ. Glassnode phân loại những đồng coin không di chuyển trong khoảng 155 ngày trở lên là nguồn cung của người nắm giữ dài hạn, còn việc phân biệt người nắm giữ dài hạn với người nắm giữ ngắn hạn dựa trên thời gian nắm giữ và hành vi chi tiêu trên chuỗi (on-chain). Tiêu chí chi tiết được trình bày trong tài liệu giải thích chỉ số của Glassnode.

Nguồn cung của người nắm giữ ngắn hạn được xác định là lượng coin do nhà đầu tư và nhà giao dịch mới tham gia thị trường nắm giữ. Lượng coin này có khả năng bị bán ra để phản ứng với biến động giá cao hơn so với nguồn cung dài hạn, nên gắn liền với thanh khoản ngắn hạn của thị trường.

Khi nguồn cung của người nắm giữ dài hạn tăng lên, lượng coin có thể giao dịch ngay trên thị trường sẽ giảm xuống. Ngược lại, khi người nắm giữ dài hạn đưa coin ra thị trường, lượng coin này sẽ chuyển sang nguồn cung ngắn hạn, khiến lượng lưu thông và áp lực bán có thể gia tăng.

Điểm mấu chốt của phân tích là ngay cả khi vốn hóa thị trường giống nhau, biến động giá và mức độ dao động vẫn có thể khác nhau tùy theo cơ cấu nắm giữ. Điều này đồng nghĩa quy mô thị trường một mình không đủ để lý giải đầy đủ lượng coin thực sự có thể lưu thông cũng như hành vi bán ra của người nắm giữ.

Glassnode từng công bố phân tích tương tự vào tháng 7 năm 2025, khi xem xét đồng thời việc biến động Bitcoin thu hẹp và nguồn cung của người nắm giữ dài hạn gia tăng. Báo cáo khi đó cho biết trong lúc nguồn cung dài hạn tăng lên, biên độ giá thu hẹp lại, trong khi các chỉ số on-chain và thị trường phái sinh đồng thời phát tín hiệu cho thấy khả năng biến động có thể mở rộng trở lại.

Báo cáo đó nhận định rằng sau một giai đoạn biến động thu hẹp kéo dài, biến động thị trường có thể gia tăng trở lại, nhưng không xác định cụ thể xu hướng sẽ là tăng hay giảm. Nội dung liên quan được nêu trong báo cáo của Glassnode.

Phân tích gần đây còn đưa ra cấu trúc cho thấy giá Bitcoin đang dao động giữa vùng cung do người nắm giữ dài hạn tạo ra và mức giá mua trung bình của người nắm giữ ngắn hạn. Trong báo cáo ngày 2, Glassnode cho biết nguồn cung của người nắm giữ dài hạn tập trung ở vùng giá 83.000-86.000 USD.

Bên dưới vùng cung này là vùng hỗ trợ thấp hơn, ở mức 62.000-65.000 USD. Báo cáo ngày 2 của Glassnode giải thích rằng hai vùng giá này là nền tảng cung và giá vốn chủ đạo của thị trường Bitcoin hiện tại.

Vùng giá này không phải là dự báo khẳng định xu hướng giá, mà là chỉ số cho thấy khu vực hình thành nguồn cung của người nắm giữ dài hạn và giá mua trung bình của người nắm giữ ngắn hạn. Diễn biến thực tế của thị trường có thể thay đổi tùy theo biến động nguồn cung dài hạn và sự tăng giảm của nguồn cung ngắn hạn.

TokenPost trước đó đã đưa tin về phân tích on-chain cho thấy tỷ trọng người nắm giữ ngắn hạn Bitcoin giảm xuống. Cần xem xét đồng thời nguồn cung dài hạn và ngắn hạn mới có thể phân biệt được sự thay đổi về thời gian nắm giữ của người tham gia thị trường cũng như đặc tính của lượng coin đang lưu thông.

Phân tích lần này cho thấy khi đánh giá thị trường Bitcoin, chỉ dựa vào vốn hóa thị trường hay khối lượng giao dịch là chưa đủ để lý giải đầy đủ hành vi của người nắm giữ. Ngay cả khi biến động thực tế đang ở mức thấp, việc nguồn cung dài hạn có được duy trì hay không, và nguồn cung ngắn hạn có gia tăng hay không, vẫn là những chỉ số quan trọng để đánh giá thanh khoản thị trường và độ nhạy của giá.