Tăng trưởng EPS KOSPI giảm còn 49,6% từ đỉnh 97,3%, đà tăng chỉ số có nguy cơ chậm lại

Tỷ lệ tăng trưởng lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu (EPS) dự phóng 12 tháng của các doanh nghiệp niêm yết trên sàn KOSPI đã giảm còn khoảng một nửa so với mức đỉnh, làm dấy lên lo ngại đà tăng của chỉ số cũng có thể chậm lại. Giới phân tích cho rằng trong giai đoạn tăng trưởng lợi nhuận hạ nhiệt, việc biên lợi nhuận hoạt động có cải thiện hay không sẽ là yếu tố quyết định kết quả của từng cổ phiếu.

Theo công ty dữ liệu tài chính FnGuide (에프앤가이드) ngày 8/9 (giờ địa phương), tỷ lệ tăng trưởng EPS dự phóng 12 tháng của các doanh nghiệp trên sàn giao dịch chứng khoán chính KOSPI hiện ở mức 49,6%, giảm mạnh so với đỉnh 97,3% ghi nhận ngày 7/5.

Nhà nghiên cứu Lee Jae-man (이재만) của Hana Securities (하나증권) nhận định: “Tỷ lệ tăng trưởng lợi nhuận của KOSPI thường biến động cùng chiều với biến động của chỉ số KOSPI” và “khi tăng trưởng lợi nhuận đi xuống, khả năng cao đà tăng của chỉ số cũng sẽ chậm lại”. Theo ông, hướng đi của triển vọng lợi nhuận doanh nghiệp có thể gắn liền với diễn biến của chỉ số.

Hana Securities đã phân tích 4 giai đoạn kể từ năm 2007 mà tổng lợi nhuận ròng của các doanh nghiệp KOSPI đạt đỉnh rồi giảm. Kết quả cho thấy trong 3 tháng sau khi lập đỉnh, chỉ số KOSPI giảm trung bình 2,9%. Đây là kết quả khảo sát mối liên hệ giữa việc tăng trưởng lợi nhuận chậm lại và diễn biến chỉ số dựa trên các trường hợp trong quá khứ.

Tuy nhiên, kết quả giữa các ngành lại trái ngược nhau. Những ngành duy trì được đà tăng của tỷ lệ tăng trưởng lợi nhuận ròng dự phóng 12 tháng (so với cùng kỳ năm trước hoặc so với tháng trước) ghi nhận mức tăng giá cổ phiếu lần lượt là 3,8% và 3,9% trong cùng giai đoạn.

Biến động của biên lợi nhuận hoạt động khiến khoảng cách này càng lớn hơn. Trong 3 tháng đầu của giai đoạn tăng trưởng lợi nhuận đi xuống trong quá khứ, những ngành có biên lợi nhuận hoạt động dự phóng 12 tháng được cải thiện tăng trung bình 4,3%, trong khi các ngành có biên lợi nhuận giảm lại mất tới 7,4%.

Đáng chú ý, ngay cả khi tăng trưởng lợi nhuận ròng chậm lại, những ngành có biên lợi nhuận hoạt động cải thiện vẫn giữ được mức sinh lời 4,1-4,3% trong 3 tháng. Giới phân tích bình luận rằng không chỉ mức tăng doanh thu và lợi nhuận ròng, mà khả năng sinh lời của hoạt động kinh doanh cốt lõi sau khi trừ chi phí mới là tiêu chí so sánh quan trọng.

EPS dự phóng 12 tháng là lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu mà doanh nghiệp được dự báo sẽ đạt được trong 1 năm tới. Biên lợi nhuận hoạt động là tỷ lệ lợi nhuận hoạt động trên doanh thu, phản ánh khả năng sinh lời từ hoạt động kinh doanh chính của doanh nghiệp.

Sử dụng dữ liệu từ nền tảng DataGuide của FnGuide, Hankyung (한국경제, Korea Economic Daily) đã chọn lọc các cổ phiếu có biên lợi nhuận hoạt động dự báo cho cả năm nay và năm sau đều từ 10% trở lên, đồng thời mức đồng thuận (consensus) biên lợi nhuận hoạt động của cả hai năm đều tăng thêm ít nhất 0,1 điểm phần trăm so với một tháng trước. Mức tăng giá cổ phiếu trong một tháng gần nhất cũng được đưa vào tiêu chí sàng lọc.

Hanmi Pharmaceutical (한미약품) là cổ phiếu có mức điều chỉnh tăng lớn nhất, khi đồng thuận biên lợi nhuận hoạt động năm nay được nâng từ 17,83% lên 20,84%, tăng 3,01 điểm phần trăm. Nguyên nhân đến từ việc công ty chuyển nhượng quyền phát triển và thương mại hóa một ứng viên thuốc điều trị béo phì thế hệ mới cho Genentech, công ty con của Roche Group (로슈그룹), với tổng giá trị hợp đồng có thể lên tới 2,3 tỷ USD (khoảng 3.093,5 tỷ won).

Trong đó, khoản tiền trả trước (upfront payment) là khoảng 190 triệu USD (khoảng 270 tỷ won). Với các hợp đồng chuyển nhượng công nghệ dạng này, khoản trả trước cùng các khoản phí theo từng giai đoạn phát triển trong tương lai đều có thể được phản ánh vào triển vọng kết quả kinh doanh.

Nhà nghiên cứu Lee Ho-cheol (이호철) của Shinhan Investment Corp (신한투자증권) đánh giá tỷ lệ khoản trả trước của Hanmi Pharmaceutical đạt 8,2%, cao hơn mức bình quân 4% của các thương vụ chuyển nhượng công nghệ cho các tập đoàn dược phẩm lớn (big pharma) của doanh nghiệp dược nội địa Hàn Quốc. Ông dự báo khoản trả trước này sẽ được ghi nhận vào kết quả kinh doanh quý 4.

Korea District Heating Corp (지역난방공사) cũng ghi nhận đồng thuận lợi nhuận năm nay được nâng lên sau khi công ty báo lãi trong quý 2. Nhà nghiên cứu Jeon Yoo-jin (전유진) của iM Securities (iM증권) cho rằng công ty có khả năng đạt lợi nhuận hoạt động trên 150 tỷ won, dựa trên cơ sở giá bán buôn điện dự kiến tăng trong nửa cuối năm và chênh lệch giá (spread) mở rộng nhờ việc áp dụng biểu giá riêng theo từng đối tượng khách hàng.

Ở nhóm cổ phiếu liên quan đến đầu tư trí tuệ nhân tạo (AI), đồng thuận biên lợi nhuận hoạt động của nhà sản xuất bảng mạch bán dẫn Isu Petasys (이수페타시스) và Samsung Electro-Mechanics (삼성전기) cũng được điều chỉnh tăng. Các cổ phiếu HD Korea Shipbuilding & Offshore Engineering (HD한국조선해양), HD Hyundai Heavy Industries (HD현대중공업), HD Hyundai Marine Solution (HD현대마린솔루션) và Hankuk Carbon (한국카본) cũng được xếp vào nhóm cải thiện khả năng sinh lời cho cả năm nay và năm sau.

Giới phân tích bình luận rằng ngay cả khi tăng trưởng lợi nhuận chung của toàn thị trường KOSPI chậm lại, vẫn có thể xuất hiện sự phân hóa về hiệu suất tương đối giữa các ngành và cổ phiếu có biên lợi nhuận hoạt động cải thiện. Tuy nhiên, các mức sinh lời nêu trên chỉ là số liệu phân tích dựa trên các trường hợp trong quá khứ và dữ liệu đồng thuận hiện tại, không phải là dự báo chắc chắn cho tương lai.