Bitwise bổ sung staking vào ETF Ethereum(ETH), SEC chưa phê duyệt

Bitwise đã sửa đổi hồ sơ đăng ký (S-1) cho quỹ hoán đổi danh mục (ETF) Ethereum (ETH) giao ngay, bổ sung các điều khoản liên quan đến staking. Hồ sơ nêu cụ thể cách vận hành validator, rủi ro slashing (hình phạt áp dụng khi validator vi phạm) và cách hạch toán kế toán đối với lợi nhuận từ staking.

Tuy nhiên, Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Mỹ (SEC) hiện vẫn chưa phê duyệt việc đưa staking vào ETF Ethereum giao ngay. NewsBTC đưa tin ngày 7 (giờ địa phương) rằng hồ sơ sửa đổi lần này mới chỉ dừng ở giai đoạn đề xuất, chưa phải là biện pháp được chốt.

Ethereum xác thực mạng lưới theo cơ chế bằng chứng cổ phần (PoS). Nhà đầu tư gửi coin để tham gia xác thực có thể nhận phần thưởng khoảng 3-5%/năm. Khác với Bitcoin (BTC) vốn duy trì bảo mật bằng đào coin, việc nắm giữ Ethereum gắn liền trực tiếp với lợi nhuận từ tham gia mạng lưới, đây chính là bối cảnh của cuộc tranh luận xoay quanh việc có nên đưa staking vào ETF hay không.

Trong quá trình xem xét của SEC, các vấn đề được nêu ra gồm △đơn vị lưu ký (custodian) vận hành validator như thế nào, △phần thưởng staking được phân bổ ra sao, △khi xảy ra slashing thì ai sẽ bù đắp tổn thất cho nhà đầu tư, △cấu trúc ETF có đáp ứng luật chứng khoán hay không.

ETF giao ngay không bao gồm staking có khả năng mang lại lợi suất dài hạn thấp hơn so với việc trực tiếp nắm giữ và stake Ethereum. Tuy vậy, vẫn có nhóm nhà đầu tư muốn một sản phẩm đơn giản, không phải gánh rủi ro vận hành validator, nên việc có staking hay không có thể trở thành yếu tố quyết định khi lựa chọn sản phẩm.

Trong hồ sơ sửa đổi, Bitwise cũng công bố các yếu tố rủi ro liên quan gồm △hình phạt đối với validator, △thời gian ngừng hoạt động (downtime), △mức độ tập trung hóa của validator, △rủi ro vận hành của đơn vị lưu ký, △mức độ tiếp xúc với hợp đồng thông minh, △biến động phần thưởng.

NewsBTC nhận định: "Ethereum không đơn thuần là một tài sản thụ động. Nó đảm nhiệm vai trò bảo mật cho mạng lưới bằng chứng cổ phần, và có thể nhận phần thưởng thông qua việc tham gia xác thực", đồng thời nhấn mạnh "việc đưa staking vào ETF sẽ thay đổi ý nghĩa cốt lõi của sản phẩm này".

NewsBTC cho biết thêm: "Hồ sơ sửa đổi lần này của Bitwise là tín hiệu cho thấy các đơn vị phát hành vẫn đang tiếp tục thử giới hạn của quy định", và cho rằng "staking sẽ là mặt trận tiếp theo của ETF Ethereum giao ngay".

Đối với các công ty quản lý quỹ, lợi nhuận từ staking có thể trở thành lợi thế cạnh tranh của sản phẩm, nhưng đồng thời họ cũng phải gánh thêm rủi ro vận hành validator và gánh nặng thủ tục quản lý. Đối với nhà đầu tư, cách phần thưởng staking được phân bổ và đánh thuế bên trong ETF sẽ là yếu tố quyết định lợi suất thực tế.

Việc nộp hồ sơ có staking không chỉ là động thái riêng của Bitwise. Fidelity trước đó cũng đã nộp hồ sơ lên SEC với kế hoạch stake tối đa 100% lượng Ethereum nắm giữ trong ETF của mình. Điều này cho thấy các đơn vị phát hành đang tiếp tục nỗ lực mở rộng cấu trúc sản phẩm có staking.

Trước đó cũng từng ghi nhận trường hợp tỷ lệ staking Ethereum tăng lên 34,7%, khiến lợi suất phần thưởng cá nhân giảm xuống còn 2,6%. Do tỷ lệ tham gia staking càng tăng thì lợi suất phần thưởng cá nhân càng giảm, nên nếu quy mô staking trong ETF mở rộng, đây cũng có thể trở thành biến số ảnh hưởng đến lợi suất.

Hồ sơ lần này được nộp dưới dạng đăng ký S-1. S-1 là mẫu đơn cơ bản dùng để đăng ký chứng khoán mới, phải qua thẩm định của SEC và có hiệu lực thì mới được xác định là bản cáo bạch đầu tư chính thức. Ở giai đoạn hiện tại, điều khoản staking mới chỉ được đưa vào diện xem xét, chưa phải là nội dung đã được phê duyệt.

Nhà đầu tư tại Việt Nam cũng có thể gián tiếp đầu tư vào ETF Ethereum giao ngay niêm yết tại Mỹ thông qua tài khoản chứng khoán quốc tế. Việc có bao gồm staking hay không sẽ là tiêu chí phân biệt cấu trúc lợi nhuận và các hạng mục công bố rủi ro của loại sản phẩm này, trở thành yếu tố so sánh khi lựa chọn sản phẩm.

Lịch trình xem xét của SEC hiện vẫn chưa được công bố. Việc hồ sơ của Bitwise có được phê duyệt cuối cùng hay không sẽ phụ thuộc vào kết quả thẩm định tiếp theo.