Lợi suất ngầm 14,57% hé lộ giao dịch carry trên hợp đồng tương lai Ripple (XRP)

Quỹ Crypto Carry (USCC) của Bitwise vừa công khai cơ cấu nắm giữ cho thấy lượng Ripple (XRP) lưu ký và vị thế bán khống hợp đồng tương lai gần như khớp nhau về quy mô. Mức lợi suất ngầm định quy đổi theo năm 14,57% ghi ở mục hợp đồng tương lai cho thấy trên thị trường phái sinh Ripple, dòng tiền đang khai thác chênh lệch giá giữa thị trường giao ngay và tương lai, thay vì đặt cược vào một hướng giá cụ thể.

Theo bảng nắm giữ USCC do Bitwise công bố, tính đến 5h sáng ngày 2/9 theo giờ Hàn Quốc (tức khoảng 3h sáng giờ Việt Nam), quỹ này nắm 10.781.438,36 XRP lưu ký và đồng thời giữ vị thế bán 10.510.000 XRP trên hợp đồng tương lai Ripple kỳ hạn tháng 9 niêm yết tại Coinbase (COIN). Hai vị thế này khớp nhau tới 97,48% về khối lượng.

Giá trị danh nghĩa của mục hợp đồng tương lai được ghi ở mức âm 14.022.442 USD (khoảng 19 tỷ won). Dấu âm cho biết đây là vị thế bán, không phải mua.

Cơ cấu này gần với chiến lược “cash-and-carry”: giữ tài sản giao ngay và đồng thời bán khống hợp đồng tương lai để thu lợi từ chênh lệch cơ sở (basis) - tức khoảng cách giữa giá giao ngay và giá tương lai. Cách làm phổ biến là khi giá tương lai cao hơn giá giao ngay, nhà đầu tư mua giao ngay và bán tương lai cùng lúc, giữ đến đáo hạn để chốt phần chênh lệch đó.

Bitwise mô tả USCC là quỹ vận hành theo chiến lược cơ sở, khai thác chênh lệch giá giữa thị trường giao ngay và tương lai. Tuy nhiên, công ty cũng lưu ý rằng số liệu nắm giữ công bố không phải con số cuối cùng đã qua kiểm toán độc lập, và danh mục có thể thay đổi theo quyết định vận hành của quỹ.

Coinbase giới thiệu hợp đồng tương lai Ripple kỳ hạn tháng này là hợp đồng thanh toán bằng tiền mặt theo tháng, mỗi hợp đồng tương ứng 500 XRP. Quy đổi đơn giản, vị thế bán khống Ripple tương lai của Bitwise tương đương khoảng 21.020 hợp đồng.

Báo cáo hợp đồng tương lai tài chính ngày 1/9 của Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai Hoa Kỳ (CFTC) cũng cho thấy tỷ trọng bán khống Ripple khá lớn. Trên hợp đồng Ripple tại sàn CME, nhóm quỹ đòn bẩy (leveraged funds) giữ 1.135 hợp đồng mua và 2.557 hợp đồng bán.

Với hợp đồng kiểu nano perp Ripple trên Coinbase, vị thế của nhóm quỹ đòn bẩy được ghi nhận là 14.970 hợp đồng mua và 37.231 hợp đồng bán. Ở cả hai loại hợp đồng, số hợp đồng bán đều vượt số hợp đồng mua.

Dù vậy, không thể vội xem những con số này là cược giá Ripple sẽ giảm. Báo cáo của CFTC không phân biệt giữa giao dịch phòng ngừa rủi ro (hedging) và giao dịch đặt cược theo hướng giá.

Các tổ chức đang nắm giữ tài sản giao ngay có thể bán khống tương lai để giảm biến động giá. Song song đó, việc mở cả hai vị thế nhắm vào chênh lệch giữa giá giao ngay và giá tương lai - tức giao dịch chênh lệch cơ sở (basis arbitrage) - cũng hoàn toàn khả thi.

CoinDesk đưa tin, tính đến ngày 31/8, tổng khối lượng hợp đồng tương lai Ripple còn mở (open interest) đã giảm 16% chỉ trong hai tuần, nhưng tỷ trọng của CME lại tăng từ khoảng 10% lên 17%. Cùng giai đoạn này, vị thế bán ròng của nhóm quỹ đòn bẩy mở rộng lên khoảng 116 triệu XRP.

CoinDesk nhận định diễn biến này là tín hiệu cho thấy giao dịch hợp đồng tương lai Ripple đang dịch chuyển sang các sàn chịu quản lý chặt hơn. Khối lượng hợp đồng còn mở là số dư các hợp đồng tương lai chưa được tất toán hay đáo hạn, bao gồm cả vị thế mua lẫn bán, nên bản thân con số này không phản ánh hướng giá.

Trong thông cáo ngày 1/6, Bitwise từng giới thiệu USCC là quỹ token hóa khai thác chênh lệch giá giao ngay - tương lai của Bitcoin (BTC), Ethereum (ETH), Ripple và Solana (SOL). Plume cũng đăng bài trên X thông báo tích hợp USCC với ether.fi, nhấn mạnh khả năng tạo lợi suất on-chain.

Dữ liệu lần này cho thấy bức tranh phức tạp hơn cách hiểu đơn giản rằng giá Ripple chỉ biến động theo lực mua của tổ chức. Trước đó, TokenPost từng đưa tin dòng vốn vào ETF giao ngay Ripple tập trung phần lớn ở sản phẩm của Bitwise, nhưng khó có thể khẳng định nhu cầu tổ chức đang mở rộng chỉ dựa trên dòng tiền vào của một ngày.

Trong mẫu dữ liệu USCC công bố, lượng lưu ký giao ngay và vị thế bán tương lai gần như khớp nhau về quy mô. Dữ liệu của CFTC cùng thông tin từ CoinDesk cũng cho thấy trong thị trường được quản lý, các giao dịch bán khống, phòng ngừa rủi ro và chênh lệch cơ sở đang cùng tồn tại.

Chỉ dựa vào bảng nắm giữ của một quỹ và vị thế hợp đồng tương lai thì chưa đủ để kết luận về tổng nhu cầu của tổ chức hay hướng đi giá Ripple. Con số 14,57% cũng không phải mức lợi suất đã chốt, mà chỉ là lợi suất ngầm định quy đổi theo năm của riêng mục hợp đồng tương lai; hiệu suất thực tế còn phụ thuộc vào phí giao dịch, chi phí khớp lệnh, chi phí gia hạn hợp đồng (rollover) và mức chênh lệch cơ sở tại từng thời điểm đáo hạn.