80 tỷ USD trái phiếu Mỹ có thể bị cắt: Quỹ đầu tư quốc gia Na Uy đề xuất tái cơ cấu

Quỹ đầu tư quốc gia Na Uy đang xem xét hạ tỷ trọng trái phiếu chính phủ trong chỉ số tham chiếu trái phiếu, đồng thời chuyển một phần trái phiếu Chính phủ Mỹ đang nắm giữ sang các loại trái phiếu USD phi chính phủ như chứng khoán bảo đảm bằng thế chấp nhà ở (MBS). Nếu đề xuất này được thông qua, quy mô trái phiếu Chính phủ Mỹ bị cắt giảm ước tính khoảng 80 tỷ USD.

Norges Bank Investment Management (NBIM), tổ chức quản lý đầu tư trực thuộc Ngân hàng Trung ương Na Uy, đã gửi thư đánh giá chiến lược đầu tư trái phiếu tới Bộ Tài chính Na Uy ngày 1 (giờ địa phương). Trong thư, NBIM đề xuất hạ tỷ trọng chỉ số phụ trái phiếu chính phủ trong chỉ số tham chiếu trái phiếu của Quỹ Hưu trí Chính phủ Toàn cầu (GPFG) từ mức 70% hiện nay xuống còn 50%. NBIM cho biết phần còn lại của chỉ số trái phiếu nên bao gồm trái phiếu chứng khoán hóa và trái phiếu liên quan đến chính phủ.

Fortune đưa tin rằng nếu đề xuất này được áp dụng, lượng trái phiếu Chính phủ Mỹ mà NBIM nắm giữ sẽ giảm 80 tỷ USD. Hiện tại, trái phiếu Chính phủ Mỹ chiếm 34,1% chỉ số tham chiếu trái phiếu của quỹ, nhưng theo đề xuất mới, tỷ lệ này sẽ giảm còn 21,9%.

Ngược lại, tỷ trọng trái phiếu phi chính phủ của Mỹ sẽ tăng từ 16,2% lên 27,6%. Tổng tỷ trọng tài sản định giá bằng USD gần như không đổi, chỉ giảm nhẹ từ 52,9% xuống 52,5%.

Bình luận cho rằng đây không hẳn là quyết định cắt giảm tài sản Mỹ, mà thiên về việc tái phân bổ cơ cấu trái phiếu, chuyển trọng tâm từ trái phiếu Chính phủ Mỹ sang các loại trái phiếu USD khác. Tỷ trọng trái phiếu chính phủ giảm, nhưng mức độ tiếp xúc với tài sản USD nhìn chung vẫn được giữ nguyên.

Trong nhóm trái phiếu chứng khoán hóa mà NBIM đề xuất bổ sung có agency MBS, tức trái phiếu bảo đảm bằng thế chấp nhà ở do các cơ quan tín dụng nhà ở Mỹ bảo lãnh. NBIM giải thích trong thư rằng agency MBS được Fannie Mae, Freddie Mac và Ginnie Mae bảo lãnh, nên có mức độ tín nhiệm gần tương đương trái phiếu Chính phủ Mỹ.

MBS là loại trái phiếu hình thành từ các khoản vay thế chấp nhà ở. Agency MBS là MBS có bảo lãnh của các cơ quan tài chính nhà ở Mỹ, và nhà đầu tư nắm giữ loại trái phiếu này phải chịu rủi ro trả trước, tức rủi ro phát sinh khi người vay trả nợ sớm hoặc tái cấp vốn trong giai đoạn lãi suất giảm.

NBIM phân biệt rõ rủi ro trả trước với rủi ro vỡ nợ tín dụng. Theo tổ chức này, nhà đầu tư chấp nhận rủi ro trả trước sẽ đổi lại kỳ vọng khoản phí bảo hiểm trả trước, và với vai trò nhà đầu tư dài hạn, quỹ đầu tư quốc gia phù hợp để nắm giữ loại phần bù rủi ro này trong thời gian dài.

Việc hạ tỷ trọng trái phiếu chính phủ cũng gắn liền với đánh giá về thanh khoản. Ida Wolden Bache (Ida Wolden Bache), Thống đốc Ngân hàng Trung ương Na Uy, và Nicolai Tangen (Nicolai Tangen), Giám đốc điều hành (CEO) NBIM, cho biết trong thư rằng "tỷ trọng 50% trái phiếu chính phủ vẫn đủ để đáp ứng nhu cầu thanh khoản ngay cả trong giai đoạn thị trường tài chính bất ổn". Phát biểu này cho thấy NBIM tin ngưỡng 50% vẫn duy trì được vùng đệm thanh khoản cần thiết dù tỷ trọng trái phiếu chính phủ giảm.

Chỉ số tham chiếu trái phiếu hiện tại có cơ cấu 70% trái phiếu chính phủ và 30% trái phiếu doanh nghiệp. Đề xuất mới sẽ chuyển cơ cấu này thành 50% trái phiếu chính phủ và 50% trái phiếu khác, đồng thời điều chỉnh chỉ số tiệm cận hơn với chỉ số Bloomberg Global Aggregate.

Mức điều chỉnh theo từng khu vực không đồng đều. Tỷ trọng trái phiếu Chính phủ Mỹ giảm từ 34,1% xuống 21,9%, trong khi tỷ trọng trái phiếu chính phủ khu vực đồng euro giảm từ 16,8% xuống 14,1%.

Tỷ trọng trái phiếu Chính phủ Nhật Bản tăng từ 4,6% lên 7,4%, còn tỷ trọng trái phiếu Chính phủ Anh giữ nguyên ở mức 4,2%. Trong nhóm chỉ số phụ trái phiếu chính phủ, mức cắt giảm đối với trái phiếu Chính phủ Mỹ là lớn nhất.

Động thái tái phân bổ trái phiếu của quỹ đầu tư quốc gia lớn nhất thế giới đang được thị trường chú ý, do liên quan đến sự thay đổi trong cơ cấu nhu cầu trái phiếu USD. Đề xuất lần này không chỉ đề cập việc cắt giảm trái phiếu Chính phủ Mỹ, mà còn mở rộng tỷ trọng agency MBS và trái phiếu liên quan đến chính phủ, qua đó đặt ra vấn đề phân bổ phần bù rủi ro.

Quỹ đầu tư quốc gia Na Uy trước đây cũng từng được chú ý vì quy mô tiếp xúc gián tiếp với thị trường tài sản số. TokenPost từng đưa tin quỹ đầu tư quốc gia Na Uy được ghi nhận có mức độ tiếp xúc gián tiếp tương đương 11.549 Bitcoin (BTC). Tuy nhiên, vấn đề lần này không phải là mở rộng đầu tư trực tiếp vào tài sản số, mà là điều chỉnh chỉ số tham chiếu trái phiếu.

Đề xuất của NBIM hiện đang chờ Bộ Tài chính Na Uy xem xét. NBIM cho biết sau khi Bộ Tài chính xác định lập trường đối với đề xuất, cơ quan này sẽ đưa ra phương án cụ thể để phản ánh thay đổi chỉ số trái phiếu vào văn bản ủy quyền quản lý.