Goldman Sachs: Giữ tăng tỷ trọng cổ phiếu 12 tháng, hạ trung lập ngắn hạn

Goldman Sachs (GS) tiếp tục khuyến nghị tăng tỷ trọng cổ phiếu trong 12 tháng tới và duy trì tỷ trọng thấp với trái phiếu tín dụng, nhưng với chiến lược ứng phó ngắn hạn, ngân hàng đầu tư này đã hạ quan điểm về cổ phiếu xuống mức trung lập.

Goldman Sachs đưa ra lập trường này trong báo cáo phân bổ tài sản toàn cầu công bố ngày 2 (giờ địa phương). Báo cáo chỉ ra rằng chứng khoán toàn cầu đã đi ngang trong biên độ hẹp kể từ tháng 6, và làn sóng bán tháo xuất hiện chủ yếu ở các cổ phiếu hưởng lợi từ đầu tư hạ tầng trí tuệ nhân tạo (AI).

Một chỉ số phản ánh diễn biến thị trường cũng được đưa ra làm dẫn chứng. Trong hai tháng 6 và 7, chỉ số S&P 500 tính theo tỷ trọng đồng đều đã vượt lợi suất của chỉ số Nasdaq tới 16%. Goldman Sachs cho rằng đây là tín hiệu cho thấy đà tăng vốn trước đây chỉ tập trung ở một số cổ phiếu công nghệ vốn hóa lớn nay đã lan rộng ra nhiều mã hơn.

Báo cáo cũng nêu căn cứ cho sức hấp dẫn tương đối giữa cổ phiếu và trái phiếu. Goldman Sachs nhận định chừng nào đà tăng trưởng lợi nhuận doanh nghiệp còn tiếp diễn, cổ phiếu sẽ mang lại lợi suất tốt hơn trái phiếu và trái phiếu tín dụng trong trung hạn. Tuy nhiên, ngân hàng này cũng lưu ý rằng do bản thân tốc độ tăng trưởng lợi nhuận đã qua đỉnh, tốc độ tăng của lợi suất cổ phiếu có thể chậm lại. Biến động lãi suất, cuộc bầu cử giữa kỳ tại Mỹ và rủi ro địa chính trị được xem là những yếu tố có thể làm gia tăng biến động ngắn hạn.

Đánh giá về thị trường trái phiếu được đưa ra cụ thể hơn. Goldman Sachs cho biết lợi suất trái phiếu chính phủ kỳ hạn dài đã tiến sát mức cao nhất kể từ sau khủng hoảng tài chính. Việc phát hành nợ liên quan đến AI gia tăng cùng áp lực tài khóa được xem là nguyên nhân chính đẩy lợi suất đi lên.

Goldman Sachs đánh giá trái phiếu đang dần mất đi vai trò là công cụ phòng ngừa rủi ro. Vì vậy, ngân hàng này cho rằng cần đa dạng hóa phong cách đầu tư sang các cổ phiếu **biến động thấp** và **cổ tức cao**, đồng thời tăng tỷ trọng tài sản thực như vàng để quản trị rủi ro.

Triển vọng đối với hàng hóa và thị trường tín dụng cũng được đề cập. Goldman Sachs dự báo giá dầu Brent sẽ giảm về 80 USD/thùng vào cuối năm nay. Giá trị hợp lý của vàng được giữ nguyên ở mức 4.900 USD/ounce. Với trái phiếu tín dụng, ngân hàng này tiếp tục duy trì tỷ trọng thấp và dự báo chênh lệch lợi suất tín dụng (credit spread) sẽ nới rộng nhẹ cho đến cuối năm.

Xét theo khu vực, Goldman Sachs tăng tỷ trọng ở châu Á và Mỹ, trong khi hạ tỷ trọng châu Âu. Động thái này diễn ra cùng xu hướng khi các quỹ phòng hộ tuần trước đã mua ròng cổ phiếu Mỹ trong mọi phiên giao dịch, với quy mô mua trong một tuần lớn thứ hai trong 12 tháng gần nhất.

Tuy vậy, ngay trong nội bộ châu Á cũng có sự phân hóa giữa các quốc gia. Trước đó, các nhà đầu tư tổ chức toàn cầu đã giảm bớt vị thế tăng tỷ trọng đồng won trong tháng 7, kéo theo hoạt động bán ròng cổ phiếu Hàn Quốc. Điều này cho thấy dù cùng nằm trong khu vực châu Á, dòng vốn ở từng quốc gia vẫn có thể diễn biến trái chiều.

Trong các báo cáo phân bổ tài sản, hai khái niệm **tăng tỷ trọng** và **giảm tỷ trọng** (hay tỷ trọng thấp) dùng để chỉ khuyến nghị nắm giữ một loại tài sản nhiều hơn hoặc ít hơn so với tỷ trọng chuẩn. Định hướng dài hơi như khung 12 tháng và chiến lược ứng phó ngắn hạn như quan điểm **trung lập ngắn hạn** trong báo cáo lần này hoàn toàn có thể khác nhau, dù cùng nằm trong một báo cáo.

Chỉ số tính theo tỷ trọng đồng đều được nhắc đến ở trên là chỉ số được tính bằng cách gán tỷ trọng bằng nhau cho tất cả cổ phiếu thành phần, thay vì theo vốn hóa thị trường, và thường được dùng để đo mức độ tập trung vào một nhóm cổ phiếu vốn hóa lớn. Việc chỉ số S&P 500 tính theo tỷ trọng đồng đều vượt trội so với Nasdaq được hiểu là mức tăng đã lan tỏa ra nhiều cổ phiếu hơn, thay vì chỉ tập trung ở một số ít cổ phiếu công nghệ lớn.

Quan điểm **trung lập ngắn hạn** mà Goldman Sachs đưa ra có nghĩa là ngân hàng này vẫn giữ định hướng tăng tỷ trọng cổ phiếu trong khung nhìn dài hạn 12 tháng, nhưng trong ngắn hạn sẽ không tiếp tục tăng thêm tỷ trọng mà giữ nguyên mức hiện tại. Đây được xem là cách tiếp cận giữ nguyên hướng đi nhưng điều chỉnh tốc độ, trong bối cảnh đà tăng trưởng lợi nhuận doanh nghiệp cùng lúc đối mặt với các biến số về lãi suất, bầu cử và địa chính trị.

Việc chênh lệch lợi suất tín dụng nới rộng đồng nghĩa lợi suất trái phiếu doanh nghiệp tăng cao hơn tương đối so với trái phiếu chính phủ, kéo theo chi phí huy động vốn của doanh nghiệp và mức phí bù rủi ro trên thị trường tín dụng cùng tăng. Đối với nhà đầu tư nói chung, diễn biến lãi suất dài hạn và chênh lệch tín dụng tại Mỹ cũng là biến số có thể tác động gián tiếp thông qua tỷ giá và tỷ trọng nắm giữ tài sản nước ngoài.

Trong báo cáo lần này, Goldman Sachs khẳng định rõ định hướng lớn cho phân bổ tài sản trong 12 tháng vẫn được giữ nguyên, nhưng sẽ duy trì thái độ thận trọng trong giai đoạn ngắn hạn kéo dài đến cuối năm. Các mốc dự báo cuối năm như giá dầu Brent 80 USD/thùng hay mức nới rộng nhẹ của chênh lệch tín dụng được xem là những điểm mốc để theo dõi khả năng điều chỉnh chiến lược này trong thời gian tới.