SEC cân nhắc gộp chung quy định ETF mới, giới crypto Mỹ phản đối

Ngành công nghiệp tiền mã hóa tại Mỹ đã yêu cầu Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Mỹ (SEC) không gộp chung các quỹ hoán đổi danh mục (ETF) thế hệ mới vào một khung quy định duy nhất. Họ cho rằng các sản phẩm giao dịch trao đổi (ETP) dựa trên tài sản mã hóa như Bitcoin(BTC) và Ethereum(ETH) không nên bị giới hạn chung khuôn khổ với tài sản tư nhân, hợp đồng sự kiện hay sản phẩm đòn bẩy cao.

SEC đã công bố yêu cầu lấy ý kiến công khai ngày 30 tháng 6, thăm dò quan điểm thị trường về các ETF chứa tài sản sáng tạo hoặc chiến lược đầu tư mới. Hạn nộp ý kiến là ngày 31 tháng 8.

Các vấn đề mà SEC nêu ra gồm cách phân loại theo Luật Công ty Đầu tư, liệu quy định ETF hiện hành đã đủ hay chưa, và có cần điều chỉnh quy trình đăng ký hay không. Trước đó, SEC đã đưa quy trình đăng ký của các ETF thế hệ mới chứa tài sản mã hóa, hợp đồng sự kiện, chiến lược cổ phiếu đơn lẻ và cấu trúc đòn bẩy cao vào diện xem xét.

Grayscale đã nêu trong ý kiến gửi ngày 31 tháng 8 rằng SEC không nên làm lung lay các tiêu chí phân loại hiện có. Công ty này phản đối việc tự động xếp các sản phẩm chủ yếu nắm giữ tài sản phi chứng khoán vào nhóm công ty đầu tư theo Luật Công ty Đầu tư, cũng như phản đối việc bổ sung yêu cầu danh mục và giới hạn nhóm tài sản mới riêng cho sản phẩm tài sản số.

Grayscale cho rằng nhà đầu tư có thể nắm được thông tin cần thiết thông qua cấu trúc đăng ký và công bố rủi ro, thay vì dựa vào việc giới hạn tên gọi sản phẩm. Quan điểm của công ty là cơ quan quản lý nên nhìn vào chức năng kinh tế thực tế — như việc niêm yết trên sàn giao dịch, cơ chế chênh lệch giá (arbitrage) và quá trình hình thành giá minh bạch — thay vì chỉ xét đến vỏ bọc pháp lý của sản phẩm.

Cùng ngày, Andreessen Horowitz cũng nêu trong ý kiến gửi SEC rằng không nên xếp các ETF thế hệ mới vào một nhóm duy nhất. Công ty này giải thích rằng các ETP dựa trên tài sản mã hóa đã có sẵn hạ tầng thị trường tương đối hoàn chỉnh, thể hiện qua tiêu chuẩn niêm yết trên sàn, công bố tài sản nắm giữ và công bố định giá.

Nói cách khác, ngành cho rằng rất khó áp cùng một khung quy định cho ETP tài sản mã hóa và các sản phẩm như tài sản tư nhân — vốn khó hình thành giá liên tục và tiềm ẩn rủi ro thanh khoản cao. Phần lớn ý kiến nghiêng về hướng nên xem xét từng sản phẩm dựa trên tài sản cơ sở và cấu trúc rủi ro riêng, thay vì áp dụng đồng loạt.

Tuy nhiên, hai công ty có quan điểm khác nhau về cách dùng thuật ngữ. Andreessen Horowitz cho rằng tên gọi “ETF” chỉ nên giới hạn cho các quỹ chịu sự điều chỉnh của Luật Công ty Đầu tư năm 1940, nhằm giảm nhầm lẫn cho nhà đầu tư.

Ngược lại, Grayscale cho rằng không nên giới hạn tên gọi ETF chỉ dựa trên cấu trúc pháp lý. Công ty này lập luận rằng miễn là sản phẩm được giao dịch trên sàn và hình thành giá qua cơ chế chênh lệch giá, thì có thể sử dụng tên gọi ETF dựa trên chức năng kinh tế của nó.

Crypto Council for Innovation (CCI) đề xuất một hướng khác, cho rằng ngay cả các ETP không phải dạng ETF cũng nên được xem xét áp dụng hiệu quả quy trình tương tự ETF. CCI giải thích rằng phần lớn sản phẩm tài sản mã hóa đang giao dịch tại Mỹ hiện nay không phải là công ty đầu tư theo Luật Công ty Đầu tư, mà là ETP được đăng ký theo luật chứng khoán và trải qua thẩm định niêm yết theo luật giao dịch.

CCI cho rằng nên giữ nguyên cấu trúc này, nhưng cần công bố rõ ràng hơn về tình trạng đăng ký. Thay vì thay đổi vị thế pháp lý của sản phẩm, hướng tiếp cận của CCI tập trung vào hoàn thiện cơ chế công bố thông tin, giúp nhà đầu tư dễ phân biệt giữa ETF và ETP không phải ETF.

Điểm chung trong yêu cầu của cả ba tổ chức là tốc độ thẩm định và khả năng dự đoán được. Andreessen Horowitz chỉ ra rằng việc thẩm định đăng ký quỹ và thẩm định niêm yết trên sàn hiện diễn ra theo hai lịch trình khác nhau, khiến thời điểm ra mắt sản phẩm trở nên khó đoán.

Grayscale và CCI đều đề xuất nên cho phép doanh nghiệp lựa chọn quy trình tham vấn không công khai trước khi nộp hồ sơ chính thức. Theo họ, cách này có thể giảm tình trạng nộp hồ sơ theo kiểu bắt chước hoặc trùng lặp, đồng thời giúp làm rõ các vướng mắc trước giai đoạn nộp hồ sơ chính thức.

Cuộc thảo luận này cũng liên quan trực tiếp đến bước đi tiếp theo của các ETP tài sản mã hóa giao ngay tại Mỹ, vốn đang được nhà đầu tư toàn cầu theo dõi. Cách SEC hoàn thiện quy định về ETF thế hệ mới sẽ ảnh hưởng đến tên gọi, cách công bố thông tin và thời gian thẩm định của các sản phẩm chứa tài sản mã hóa niêm yết tại Mỹ.

Cần lưu ý rằng quy trình này hiện vẫn đang ở giai đoạn lấy ý kiến công khai, chưa phải là ban hành quy định cuối cùng. SEC dự kiến sẽ xem xét, dựa trên các ý kiến đã nhận được, liệu có đưa ra dự thảo sửa đổi quy định hay chỉ bổ sung cách diễn giải và quy trình thực thi hiện hành.