Doanh thu 45,1 tỷ USD: Dell (DELL) đối mặt phép thử biên lợi nhuận máy chủ AI

Kết quả kinh doanh quý 2 tài khóa 2027 của Dell Technologies (DELL) là phép thử cho thấy nhu cầu máy chủ AI đã chuyển hóa thành doanh thu và lợi nhuận thực tế đến đâu. Giới phân tích hiện đồng thuận doanh thu quý này đạt 45,1 tỷ USD, áp sát vùng trên trong dự báo mà chính công ty đưa ra.

Dell dự kiến tổ chức hội nghị trực tuyến công bố báo cáo tài chính quý 2 vào khoảng 3h30 sáng ngày 2/9 theo giờ Việt Nam, tương đương 16h30 ngày 1/9 theo giờ miền Đông nước Mỹ. Công ty cho biết sẽ công bố thông cáo báo chí, báo cáo tài chính và dự báo kinh doanh trước khi hội nghị diễn ra.

Theo trang quan hệ nhà đầu tư (IR) của Dell, báo cáo tài chính chính thức mới nhất hiện có vẫn là kết quả quý 1 tài khóa 2027. Vì vậy, các số liệu quý 2 được đề cập trong bài viết này cần được nhìn nhận tách bạch: đâu là dự báo công ty từng đưa ra, đâu là kỳ vọng của thị trường, và đâu là kết quả quý liền trước đã công bố chính thức.

Số liệu quý liền trước cho thấy máy chủ AI đã trở thành trụ cột chính trong kết quả kinh doanh của Dell. Công ty ghi nhận doanh thu quý 1 đạt 43,8 tỷ USD, tăng 88% so với cùng kỳ năm ngoái.

Cùng kỳ, doanh thu máy chủ tối ưu hóa cho AI đạt 16,1 tỷ USD, giá trị đơn hàng AI đạt 24,4 tỷ USD. Lượng đơn hàng AI tồn đọng (backlog) được công bố ở mức 51,3 tỷ USD.

Jeff Clarke, Phó Chủ tịch kiêm Giám đốc vận hành (COO) của Dell Technologies, bình luận tại buổi công bố kết quả quý 1 rằng “chúng tôi đã nhận được 24,4 tỷ USD đơn hàng AI và ghi nhận 16,1 tỷ USD doanh thu máy chủ AI”. Việc cả quy mô đơn hàng lẫn doanh thu được ghi nhận cùng tăng cho thấy trọng tâm tăng trưởng của Dell đang dịch chuyển từ mảng PC sang máy chủ và hạ tầng.

Cũng tại buổi công bố đó, Dell đưa ra dự báo doanh thu quý 2 trong khoảng 44-45 tỷ USD. Lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu (EPS) pha loãng theo chuẩn phi GAAP dự kiến ở mức trung bình 4,80 USD, còn doanh thu máy chủ tối ưu hóa AI cho cả năm được công ty dự báo vào khoảng 60 tỷ USD.

S&P Global Market Intelligence, trong báo cáo công bố ngày 31/8, đưa ra mức đồng thuận cho quý 2 của Dell là doanh thu 45,1 tỷ USD và EPS pha loãng phi GAAP 4,91 USD. Doanh thu mảng Nhóm giải pháp hạ tầng (ISG) được dự báo đạt 29,8 tỷ USD, trong khi doanh thu máy chủ tối ưu hóa AI được dự báo ở mức 16 tỷ USD.

Máy chủ tối ưu hóa AI là dòng sản phẩm kết hợp chip xử lý đồ họa (GPU), bộ nhớ tốc độ cao và thiết bị mạng, được thiết kế riêng cho việc huấn luyện và suy luận các mô hình trí tuệ nhân tạo quy mô lớn. Dòng sản phẩm này có đơn giá cao hơn máy chủ thông thường, nhưng thời điểm ghi nhận doanh thu và biên lợi nhuận có thể biến động lớn tùy theo cơ cấu linh kiện và tiến độ cung ứng.

Vấn đề không chỉ nằm ở quy mô doanh thu. Trong báo cáo 10-K, Dell từng nêu rõ nhu cầu và tiến độ giao máy chủ tối ưu hóa AI có thể biến động phi tuyến tính, tùy thuộc vào mức độ sẵn sàng của khách hàng, quá trình chuyển đổi linh kiện và tình hình nguồn cung.

Trong mô hình duy trì tồn kho linh kiện ở mức thấp, gián đoạn nguồn cung và biến động giá có thể ảnh hưởng trực tiếp đến việc xử lý đơn hàng cũng như biên lợi nhuận. Đặc biệt, máy chủ AI chỉ có thể xuất xưởng khi việc cung ứng GPU, bộ nhớ và thiết bị mạng khớp nhịp với nhau, nên lượng đơn hàng tồn đọng lớn không đồng nghĩa với lợi nhuận sẽ tăng tương ứng.

Vì vậy, điều quan trọng trong kỳ báo cáo lần này không chỉ là việc đơn hàng máy chủ AI nhiều hay ít, mà là tốc độ xuất xưởng các đơn hàng đó và biên lợi nhuận được ghi nhận ra sao. TokenPost trước đó đã đề cập lịch công bố kết quả kinh doanh quý 2 của Dell và các chỉ số theo dõi đơn hàng máy chủ AI.

Giới đầu tư Phố Wall vẫn còn nhiều ý kiến trái chiều. BofA Securities cho rằng có khả năng Dell sẽ nâng triển vọng cả tài khóa 2027 lên mức doanh thu 171-175 tỷ USD, EPS khoảng 18,90 USD.

Ngược lại, Deutsche Bank duy trì khuyến nghị “giữ” (Hold) đối với cổ phiếu Dell, với nhận định giai đoạn tiếp theo của hạ tầng AI sẽ nằm ở mảng mạng lưới và kết nối nhiều hơn là ở năng lực tính toán. Điều này cho thấy dù nhu cầu máy chủ AI vẫn mạnh, sự chú ý của thị trường đang mở rộng từ máy chủ đơn lẻ sang các điểm nghẽn mạng và cấu trúc kết nối trung tâm dữ liệu.

Với nhà đầu tư nói chung, kết quả kinh doanh của Dell cũng là một chỉ báo tham khảo cho thấy nhiệt độ thực của nhu cầu hạ tầng AI. Trong bối cảnh nhu cầu máy chủ AI cùng việc tái phân bổ năng lực sản xuất đang gây áp lực lên nguồn cung DRAM vẫn tiếp diễn, các bình luận về tiến độ xuất xưởng máy chủ và biên lợi nhuận của Dell có thể ảnh hưởng đến cách thị trường nhìn nhận toàn bộ chuỗi cung ứng bộ nhớ và hạ tầng.

Trong báo cáo quý 2 sắp tới của Dell, các mốc cần theo dõi lần lượt là doanh thu, EPS, giá trị đơn hàng AI, lượng đơn hàng tồn đọng, dự báo cả năm và biên lợi nhuận của mảng ISG. Cho đến khi số liệu chính thức của quý 2 được công bố, giới quan sát vẫn cần tách bạch giữa dự báo trước đó của công ty, mức đồng thuận thị trường, và kết quả quý 1 đã công bố.