35.000 won: iM Securities hạ giá mục tiêu NH Investment & Securities

Chứng khoán iM (iM Securities) hạ giá mục tiêu cổ phiếu NH Investment & Securities (005940) từ 41.000 won xuống còn 35.000 won, trong bối cảnh giá trị giao dịch trên thị trường chứng khoán trong nước sụt giảm và xuất hiện khoản phạt liên quan đến nghi vấn thông đồng của các nhà giao dịch chuyên trách trái phiếu chính phủ.

Trong báo cáo công bố ngày 25, iM Securities hạ mục tiêu giá nói trên nhưng vẫn giữ nguyên khuyến nghị “mua” đối với cổ phiếu NH Investment & Securities. Hãng tin Yonhap dẫn báo cáo cho biết iM Securities nêu hai nguyên nhân chính: giá trị giao dịch trên thị trường trong nước giảm trong tháng này và thủ tục xử phạt liên quan đến nghi vấn thông đồng đấu thầu trái phiếu chính phủ.

Seol Yong-jin (설용진), nhà phân tích tại Chứng khoán iM, cho biết trong báo cáo: “Xét việc giá trị giao dịch tháng 7 đạt 99,5 nghìn tỷ won và đến ngày 21 tháng này đã giảm xuống còn khoảng 70,2 nghìn tỷ won, chúng tôi hạ dự báo giá trị giao dịch trong thời gian tới xuống mức tương đương quý IV năm ngoái đến quý I năm nay”. Số liệu giá trị giao dịch nói trên bao gồm cả giao dịch ETF và Nextrade.

Giá trị giao dịch sụt giảm tạo áp lực trực tiếp lên doanh thu môi giới của các công ty chứng khoán. Khi khối lượng giao dịch của nhà đầu tư cá nhân và tổ chức giảm, phí môi giới cũng giảm theo, kéo theo triển vọng lợi nhuận của các công ty chứng khoán bị hạ thấp.

Nhà phân tích Seol Yong-jin nhìn nhận dòng lợi nhuận sắp tới của NH Investment & Securities theo hướng thận trọng. Việc hạ dự báo giá trị giao dịch xuống mức tương đương quý IV năm ngoái đến quý I năm nay cũng xuất phát từ nhận định này.

Nghi vấn thông đồng của các nhà giao dịch chuyên trách trái phiếu chính phủ cũng được nêu là một biến số trong việc điều chỉnh giá mục tiêu. Ông Seol cho biết: “Còn có vấn đề khoản phạt liên quan đến nghi vấn thông đồng của các nhà giao dịch chuyên trách trái phiếu (PD) mà Ủy ban Thương mại Công bằng Hàn Quốc (KFTC) đưa ra ở mức cao hơn dự kiến”, đồng thời cho biết thêm “xét theo quy mô đấu thầu thì con số này ở mức hàng nghìn tỷ won, nhưng xét theo doanh thu hoạt động thì chỉ ở mức hàng trăm triệu won”.

Nhà giao dịch chuyên trách trái phiếu chính phủ (PD) là các công ty tài chính được cấp quyền tham gia đấu thầu trái phiếu chính phủ, đổi lại phải gánh nghĩa vụ tạo lập thị trường. Nhóm này thường đóng vai trò hỗ trợ thanh khoản cho thị trường trái phiếu chính phủ, nhưng có thể trở thành đối tượng bị xử phạt nếu bị phát hiện trao đổi thông tin hoặc thông đồng trong quá trình đấu thầu.

Ủy ban Thương mại Công bằng Hàn Quốc (KFTC) hiện đang điều tra cáo buộc 10 công ty chứng khoán gồm Kyobo Securities, Daishin Securities, Meritz Securities, Mirae Asset Securities, Samsung Securities, Shinhan Investment Securities, NH Investment & Securities, KB Securities, Korea Investment & Securities và Kiwoom Securities đã thông đồng và trao đổi thông tin trái phép khi tham gia đấu thầu trái phiếu chính phủ trong giai đoạn từ năm 2020 đến tháng 6/2023. Các báo cáo liên quan cho biết 5 ngân hàng cũng nằm trong diện bị xem xét.

Điểm mấu chốt của vụ việc là khoảng cách giữa quy mô đấu thầu và doanh thu hoạt động thực tế. Quy mô đấu thầu trái phiếu chính phủ được nêu ở mức khoảng 76 nghìn tỷ won, và nếu áp dụng đơn giản mức trần theo luật định, có ý kiến cho rằng khoản phạt có thể lên tới khoảng 15 nghìn tỷ won.

Tuy nhiên, việc có xử phạt hay không cũng như quy mô khoản phạt cuối cùng vẫn phải chờ phán quyết của Hội đồng toàn thể KFTC. Gánh nặng mà các công ty tài chính phải nhìn nhận có thể khác biệt lớn tùy vào việc tính theo quy mô đấu thầu hay theo doanh thu hoạt động thực tế.

Chứng khoán iM đánh giá NH Investment & Securities đã cho thấy diễn biến phòng thủ tương đối tốt ngay cả trong giai đoạn ngành chứng khoán suy yếu. Trong báo cáo, ông Seol cho biết: “Với tỷ lệ chi trả cổ tức cao, công ty vẫn giữ được sức hút ở khía cạnh hoàn trả cổ đông ngay cả trong giai đoạn lợi nhuận thu hẹp, và tính chất phòng thủ nổi bật hơn so với các công ty chứng khoán khác được kỳ vọng sẽ giúp giảm bớt áp lực định giá”.

Ông nói thêm: “Chúng tôi dự báo lợi nhuận từ phí trên cơ sở hợp nhất trong cả năm nay sẽ tăng 134%, và công ty sẽ đạt kết quả kinh doanh khả quan dù giả định giá trị giao dịch nhìn chung giảm trong nửa cuối năm”. Dù giá trị giao dịch chững lại, dòng lợi nhuận từ phí trong năm được nhận định có thể được bù đắp một phần nhờ nền tảng kinh doanh sẵn có.

Trước đó, NH Investment & Securities đã đề ra việc mở rộng hợp tác giữa mảng quản lý tài sản (WM) và ngân hàng đầu tư (IB), cùng với việc thúc đẩy chuyển đổi AI (AX), là nhiệm vụ trọng tâm trong nửa cuối năm nay. Việc điều chỉnh giá mục tiêu lần này là trường hợp cho thấy tình hình thị trường ngắn hạn và thủ tục quản lý, thay vì chiến lược kinh doanh, đã ảnh hưởng đến đánh giá định giá.

Khi Hội đồng toàn thể KFTC đưa ra kết luận về việc có vi phạm pháp luật hay không cùng mức độ xử phạt, quy mô gánh nặng cụ thể đối với từng công ty chứng khoán cũng sẽ được xác định rõ hơn.