4 tỷ USD/phiên: Bộ Tài chính Mỹ mở rộng mua lại trái phiếu dài hạn

Bộ Tài chính Mỹ (U.S. Department of the Treasury) quyết định nâng quy mô mua lại (buyback) trái phiếu kỳ hạn từ 10 năm trở lên lên tối thiểu 4 tỷ USD (khoảng 5.580 tỷ won) mỗi phiên. Morgan Stanley (MS) cho rằng cần theo dõi đồng thời lãi suất dài hạn và diễn biến đồng USD, xem đây là biến số vĩ mô đáng chú ý khi nhìn vào các tài sản rủi ro như Bitcoin(BTC) và Ethereum(ETH).

Bộ Tài chính Mỹ cho biết sẽ nâng quy mô mua lại hỗ trợ thanh khoản đối với trái phiếu danh nghĩa kỳ hạn 10-20 năm và 20-30 năm từ mức 2 tỷ USD (khoảng 2.790 tỷ won) mỗi phiên trước đó lên tối thiểu 4 tỷ USD. Thay đổi áp dụng từ ngày 9 tháng 9 và kéo dài đến ngày 4 tháng 11, khi giai đoạn tái phát hành trái phiếu của quý này kết thúc.

Đây là lần điều chỉnh đầu tiên nằm ngoài kỳ tái phát hành theo quý kể từ khi kế hoạch mua lại trái phiếu kỳ hạn dài được khởi động vào tháng 5/2024. Bộ Tài chính Mỹ giải thích rằng động thái mở rộng hỗ trợ thanh khoản xuất phát từ việc các bên tham gia thị trường liên tục đề xuất bán ra ở nhóm kỳ hạn dài.

Mua lại trái phiếu chính phủ là hình thức chính phủ mua lại trái phiếu đang lưu hành trên thị trường. Công cụ này thường được dùng để bổ sung thanh khoản và duy trì chức năng thị trường khi giao dịch ở một số kỳ hạn nhất định kém sôi động.

Morgan Stanley (MS) cho biết trong báo cáo chiến lược vĩ mô toàn cầu công bố ngày 20 rằng ý nghĩa của động thái này nằm ở tín hiệu phát đi nhiều hơn là ở quy mô mua lại. Theo phân tích của ngân hàng này, việc Bộ Tài chính Mỹ thay đổi quy mô mua lại trái phiếu dài hạn vào thời điểm không trùng với lịch công bố tái phát hành định kỳ cho thấy cơ quan này đang theo dõi sát diễn biến lãi suất dài hạn.

Xét thuần về quy mô, mức độ tác động lên toàn thị trường vẫn còn hạn chế. Nếu cộng phần tăng thêm từ mức mua lại 4 tỷ USD mỗi phiên và điều chỉnh ở hai nhóm kỳ hạn, tổng giá trị danh nghĩa tăng thêm là 1,6 tỷ USD (khoảng 2.232 tỷ won), tương ứng độ nhạy giá theo mỗi điểm cơ bản lãi suất khoảng 19,3 triệu USD (khoảng 26,9 tỷ won) tính theo DV01.

Mốc so sánh được đưa ra là đợt tái phát hành theo quý hồi tháng 11/2023. Khi đó Bộ Tài chính Mỹ giảm phát hành trái phiếu dài hạn nhiều hơn dự báo, khiến tác động DV01 từ cú sốc nguồn cung được ước tính khoảng 10,5 triệu USD (khoảng 14,6 tỷ won).

Morgan Stanley (MS) nhận định đà tăng lãi suất dài hạn gần đây cùng hiện tượng dốc lên của đường cong lợi suất khó có thể giải thích chỉ bằng lo ngại thâm hụt ngân sách và nguồn cung trái phiếu. Lý do được đưa ra là chênh lệch giữa trái phiếu chính phủ kỳ hạn 10 năm và swap SOFR, cũng như đường cong chênh lệch swap kỳ hạn 2 năm-10 năm, không cho thấy sự suy yếu rõ rệt tương xứng với áp lực nguồn cung.

Báo cáo cho rằng đà tăng lãi suất dài hạn phản ánh việc thị trường định giá lại giá năng lượng và lộ trình chính sách của các ngân hàng trung ương nhiều hơn. Báo cáo cũng nêu dù lượng phát hành trái phiếu doanh nghiệp đầu tư (investment grade) tăng trong tháng 8, phần lớn rủi ro kỳ hạn được các nhà đầu tư cuối cùng hấp thụ, không tạo áp lực dồn lên bảng cân đối của các dealer.

Hiện tượng dốc lên của đường cong lợi suất xảy ra khi lãi suất dài hạn tăng mạnh hơn hoặc giảm ít hơn so với lãi suất ngắn hạn, khiến đường cong trở nên dốc hơn. Hiện tượng này thường xuất hiện khi thị trường đánh giá lại kỳ vọng về tăng trưởng, lạm phát và lộ trình lãi suất điều hành.

Đợt điều chỉnh lần này của Bộ Tài chính Mỹ nối tiếp diễn biến mà TokenPost từng đề cập, khi lãi suất trái phiếu kỳ hạn 10 năm và 30 năm có phần đảo chiều chỉ trong một ngày sau thông báo mở rộng mua lại trái phiếu dài hạn. TokenPost trước đó cũng đưa tin áp lực từ lãi suất trái phiếu dài hạn và các biện pháp hỗ trợ thanh khoản của Bộ Tài chính Mỹ diễn ra cùng thời điểm.

Với thị trường tiền mã hóa, điều đáng quan tâm không hẳn là bản thân đợt mua lại, mà là cách lãi suất và đồng USD truyền dẫn tác động. Nếu lãi suất trái phiếu dài hạn duy trì ở mức cao, áp lực chiết khấu lên các tài sản rủi ro có thể tăng lên; còn nếu đồng USD suy yếu, cách diễn giải về thanh khoản toàn cầu cũng có thể thay đổi.

Tuy nhiên, mức độ tác động của đợt mở rộng mua lại lần này đến giá Bitcoin(BTC) và Ethereum(ETH) hiện chưa thể khẳng định. TokenPost trước đó đưa tin chưa có căn cứ nào cho thấy việc mở rộng mua lại trái phiếu dài hạn sẽ trực tiếp kéo giá Bitcoin(BTC) đi lên.

Morgan Stanley (MS) xem kỳ tái phát hành tháng 11 là mốc cần theo dõi tiếp theo. Bộ Tài chính Mỹ cũng dự kiến công bố thêm thông tin về quy mô mua lại của quý sau tại đợt tái phát hành theo quý ngày 4 tháng 11.