133 MW tạo doanh thu đầu tiên: phép thử AI của Galaxy Digital(GLXY)

Galaxy Digital(GLXY) đang mở rộng trọng tâm kinh doanh từ một công ty tài chính tài sản số sang một công ty trực tiếp sở hữu và vận hành hạ tầng trung tâm dữ liệu AI. Điểm mấu chốt không nằm ở tổng công suất điện đã giữ được, mà ở phần thiết bị đã thực sự cho thuê và vận hành để tạo ra doanh thu.

Trong báo cáo kết quả kinh doanh quý 2 công bố ngày 5 tháng 8, Galaxy Digital(GLXY) cho biết mảng trung tâm dữ liệu lần đầu tiên ghi nhận doanh thu, với lợi nhuận gộp điều chỉnh đạt 20 triệu USD (khoảng 28,2 tỷ won) và EBITDA điều chỉnh đạt 11 triệu USD (khoảng 15,5 tỷ won). Tại khu phức hợp Helios ở miền Tây Texas, công ty đã bàn giao 133 megawatt (MW) công suất tải IT cốt lõi cho CoreWeave.

Khối lượng điện này được ràng buộc bởi hợp đồng cho thuê 15 năm. Công ty cho biết doanh thu cho thuê hàng quý dự kiến đạt khoảng 80 triệu USD (khoảng 113 tỷ won) kể từ quý 3.

Cùng ngày, Mike Novogratz, Giám đốc điều hành (CEO) của Galaxy Digital(GLXY), viết trong thư gửi cổ đông rằng "nền kinh tế mã nguồn (code economy) cần những đường ray có thể lập trình (programmable rails), và cũng cần nguồn điện để vận hành chúng". Ông cho rằng AI cần ba thứ là điện, đất và trung tâm dữ liệu, đồng thời xem Helios là điểm khởi đầu cho chiến lược đa khu phức hợp (multi-campus) của công ty.

Các con số công ty đưa ra đều lớn. Ngày 21 tháng 1, Galaxy Digital(GLXY) được ERCOT — cơ quan vận hành lưới điện bang Texas — phê duyệt bổ sung 830 MW cho Helios, nâng tổng công suất được phê duyệt lên hơn 1,6 gigawatt (GW).

Trong báo cáo ngày 5 tháng 8, công ty cho biết đã bổ sung thêm 3 khu đất mới tại Texas, nâng tổng công suất điện trong toàn bộ danh mục phát triển lên hơn 5,7 GW. Riêng khu phức hợp Helios, công ty cho biết đang xem xét bổ sung thêm 2 GW công suất.

Tuy nhiên, công suất được phê duyệt và công suất tạo doanh thu là hai khái niệm khác nhau. Tính đến cuối quý 2, phần công suất đã thực sự bàn giao cho khách thuê và tạo doanh thu chỉ là 133 MW.

Phần công suất còn lại vẫn phải trải qua các bước ký hợp đồng thuê, đấu nối truyền tải, xin giấy phép, xây dựng và thu xếp vốn. Chính Galaxy Digital(GLXY), trong tài liệu về khu phức hợp McGregor, cũng liệt kê tiến độ phát triển, phê duyệt quy định và khả năng chậm trễ đấu nối điện là những rủi ro đối với các phát biểu mang tính dự báo.

Trung tâm dữ liệu AI là cơ sở hạ tầng gồm thiết bị tính toán quy mô lớn cùng hệ thống điện và làm mát, phục vụ huấn luyện và suy luận (inference) mô hình trí tuệ nhân tạo. Công suất tải IT cốt lõi là lượng điện thực tế mà máy chủ và thiết bị tính toán trong trung tâm dữ liệu tiêu thụ.

Khu đất McGregor là trụ cột tiếp theo trong chiến lược này. Ngày 28 tháng 7, Galaxy Digital(GLXY) cho biết đã có được khoảng 500 mẫu Anh (acre) đất tại khu công nghiệp McGregor, bang Texas.

Giai đoạn đầu được công ty giới thiệu là khu phức hợp AI và điện toán hiệu năng cao (HPC) công suất 74 MW. Công ty đề cập khả năng bắt đầu cấp điện từ năm 2028 và mở rộng lên hàng trăm MW vào năm 2030.

Việc thu xếp vốn cũng được triển khai song song. Ngày 23 tháng 7, Galaxy Helios Data Center II đã định giá lô trái phiếu bảo đảm cấp cao (senior secured notes) trị giá 3,507 tỷ USD (khoảng 4.951,9 tỷ won), đáo hạn năm 2031.

Công ty công bố sẽ dùng số tiền huy động ròng để xây dựng giai đoạn 2 của Helios. Đây là nguồn vốn cho tăng trưởng, nhưng đồng thời cũng làm tăng áp lực lãi suất và đòn bẩy tài chính.

Phản ứng thị trường không đồng nhất. Trong báo cáo ngày 12 tháng 8, Rosenblatt đánh giá việc hoàn thành giai đoạn 1 của Helios cùng danh mục phát triển vượt 5,7 GW đã giúp giảm rủi ro thực thi.

Ngược lại, cổ phiếu Galaxy Digital(GLXY) giảm 7,1% trong phiên giao dịch trước giờ mở cửa sau khi công bố kết quả kinh doanh quý 2, và mức giảm trong phiên có lúc lên tới gần 13%. Giới quan sát cho rằng khoản lỗ ròng 85 triệu USD (khoảng 120 tỷ won) cùng gánh nặng vay nợ đã phần nào làm giảm kỳ vọng của thị trường về tiến triển ở mảng trung tâm dữ liệu.

Diễn biến này không có nghĩa Galaxy Digital(GLXY) rời bỏ mảng tiền mã hóa, mà cho thấy công ty đang định hình lại thành một doanh nghiệp vận hành song song cả tiền mã hóa lẫn hạ tầng AI. Trong bối cảnh các cuộc thảo luận về tài chính hạ tầng AI và nợ ngoài bảng cân đối ngày càng nhiều, bài toán đặt ra với Galaxy Digital(GLXY) là chuyển hóa được bao nhiêu phần công suất điện đã phê duyệt thành hợp đồng cho thuê thực tế và dòng tiền.