194 tỷ USD trái phiếu Big Tech: áp lực lãi suất tăng cao

Các tập đoàn công nghệ lớn của Mỹ như Amazon(AMZN), Alphabet(GOOGL), Meta(META) và Oracle(ORCL) đang quay lại thị trường trái phiếu doanh nghiệp để huy động vốn cho các khoản đầu tư hạ tầng AI. Quy mô phát hành tăng nhanh khiến mức bù rủi ro mà nhà đầu tư yêu cầu cũng lớn hơn.

Theo Hiệp hội Công nghiệp Chứng khoán và Thị trường Tài chính Mỹ (SIFMA), tính đến tháng 6/2026, tổng giá trị phát hành trái phiếu doanh nghiệp tại Mỹ đạt 1.522,8 tỷ USD, tăng 28,1% so với cùng kỳ năm trước. Riêng quý II/2026, giá trị phát hành đạt 732,6 tỷ USD, tăng 41,3% so với cùng kỳ năm trước.

Một số tài liệu thị trường trước đó đưa ra con số 1.681 tỷ USD cho tổng phát hành tính đến tháng 7/2026, nhưng số liệu chính thức có thể đối chiếu công khai vẫn là 1.522,8 tỷ USD tính đến tháng 6/2026 do SIFMA công bố. Vì vậy, nên tham chiếu theo số liệu đã được SIFMA xác nhận thay vì con số ước tính của tháng 7.

Reuters dẫn phân tích dữ liệu của LSEG cho biết, tính đến ngày 7 tháng 7, bốn công ty Amazon, Alphabet, Meta và Oracle đã phát hành tổng cộng khoảng 194 tỷ USD trái phiếu trong năm 2026, cao hơn 79% so với mức khoảng 108 tỷ USD của cả năm 2025.

Diễn biến này tiếp nối xu hướng mà TokenPost từng đề cập trong bài viết về việc Big Tech mở rộng phát hành trái phiếu cho AI. Khi đó, đầu tư vào trung tâm dữ liệu AI và hạ tầng điện toán đám mây cũng được xem là nguyên nhân khiến nhu cầu vay vốn của các tập đoàn công nghệ lớn tăng lên.

Khi nguồn cung trái phiếu tăng, điều kiện định giá cũng thay đổi. Theo phân tích của Reuters, mức chênh lệch lợi suất (spread) trung vị của trái phiếu kỳ hạn 2-4 năm do Amazon, Alphabet, Meta và Oracle phát hành đã nới rộng từ 30 điểm cơ bản (bp) năm 2025 lên 40 bp năm 2026. Kỳ hạn 5-7 năm tăng từ 50 bp lên 60 bp, còn kỳ hạn trên 20 năm tăng từ 108,5 bp lên 118 bp.

Spread là mức lãi suất cộng thêm mà nhà đầu tư yêu cầu bên cạnh lãi suất tham chiếu như lợi suất trái phiếu chính phủ. Ngay cả doanh nghiệp có xếp hạng tín nhiệm cao, nếu liên tục phát hành khối lượng lớn trái phiếu ra thị trường, vẫn có thể khiến nhà đầu tư đòi hỏi mức bù rủi ro cao hơn.

Nhu cầu chưa biến mất, nhưng mức độ đặt mua đã yếu đi. Apollo Global Management cho biết tỷ lệ đăng ký mua (coverage ratio) đối với trái phiếu của các hyperscaler đã giảm từ mức gần gấp 5 lần trong tháng 2 xuống dưới 2 lần vào tháng 7.

Tỷ lệ đăng ký mua thể hiện quy mô đặt mua của nhà đầu tư so với giá trị phát hành. Khi tỷ lệ này giảm, doanh nghiệp phát hành có thể phải đưa ra lãi suất cao hơn hoặc điều kiện hấp dẫn hơn để huy động cùng một lượng vốn.

Trường hợp của Amazon cũng cho thấy xu hướng tương tự. Theo các báo cáo nghiên cứu do AlphaSense tổng hợp, đợt phát hành trái phiếu USD của Amazon vào tháng 3 được đặt mua vượt mức khoảng 3,4 lần, nhưng đến đợt phát hành tháng 7 chỉ còn khoảng 1,6 lần.

Các đợt phát hành quy mô lớn của từng doanh nghiệp vẫn tiếp diễn. Amazon công bố phát hành trái phiếu trị giá 25 tỷ USD vào ngày 7 tháng 7 năm 2026. Meta và Oracle cũng lần lượt công bố phát hành trái phiếu ưu tiên (senior notes) trị giá 25 tỷ USD vào ngày 30 tháng 4 và ngày 2 tháng 2.

Nguyên nhân đằng sau các đợt phát hành này là đầu tư vào trung tâm dữ liệu AI và hạ tầng điện. Trong báo cáo triển vọng tín dụng giữa năm 2026, S&P Global Ratings đánh giá rằng đầu tư liên quan đến AI đang lan rộng ảnh hưởng không chỉ tới ngành công nghệ mà cả các lĩnh vực điện, tiện ích công cộng và hàng hóa vốn.

Tuy nhiên, giới xếp hạng tín nhiệm không xem việc mở rộng đầu tư này hoàn toàn tích cực. Trong cùng báo cáo, S&P Global Ratings cũng chỉ ra rủi ro đầu tư quá mức, tình trạng tập trung chuỗi cung ứng và khả năng chi phí vay vốn gia tăng. Điều này đồng nghĩa cuộc đua đầu tư AI có thể tạo áp lực lên dòng tiền và các chỉ số tín dụng của doanh nghiệp.

Ở chiều ngược lại, cũng có ý kiến cho rằng thị trường vẫn đang hấp thụ được các đợt phát hành lớn. S&P Global Ratings nhận định spread trái phiếu doanh nghiệp hiện vẫn ở mức thấp so với lịch sử, và nhu cầu liên quan đến AI chưa làm suy giảm đáng kể nhu cầu trái phiếu nói chung.

Reuters cho biết Goldman Sachs dự báo tổng giá trị phát hành trái phiếu của 5 hyperscaler có thể đạt khoảng 250 tỷ USD trong năm 2026 và 400 tỷ USD trong năm 2027. Quy mô phát hành thực tế sẽ phụ thuộc vào tốc độ đầu tư AI, dòng tiền doanh nghiệp và nhu cầu của thị trường trái phiếu.

Biến động chi phí huy động vốn trên thị trường trái phiếu doanh nghiệp Mỹ cũng là một biến số gián tiếp đối với nhà đầu tư. Lãi suất dài hạn và chi phí vay vốn doanh nghiệp cùng tác động đến định giá cổ phiếu và khẩu vị rủi ro. Các tài sản không tạo lợi suất như Bitcoin(BTC) cũng không nằm ngoài ảnh hưởng của những thay đổi trong môi trường thanh khoản.