219 điểm cơ bản: CDS Oracle(ORCL) cao nhất 6 năm qua

Chênh lệch hoán đổi rủi ro tín dụng (CDS) kỳ hạn 5 năm của Oracle(ORCL) đã tăng lên 219 điểm cơ bản (bp) vào cuối tháng 7, mức cao nhất trong ít nhất 6 năm qua. Cuộc đua đầu tư vào trung tâm dữ liệu trí tuệ nhân tạo (AI) đang gây áp lực lên dòng tiền và chi phí vay vốn, khiến thị trường tín dụng phải đánh giá lại rủi ro của các doanh nghiệp liên quan.

Theo MarketWatch đưa tin cuối tháng 7 (giờ địa phương), chênh lệch CDS kỳ hạn 5 năm của Oracle đã chạm mốc 219bp. Trước đó, trong bài viết về việc đầu tư AI của các hãng công nghệ lớn Mỹ làm gia tăng rủi ro tín dụng mà TokenPost từng đề cập, chỉ số CDS của Oracle được ghi nhận ở mức 215bp.

CDS là công cụ phái sinh giúp bên nắm giữ trái phiếu phòng ngừa rủi ro tổ chức phát hành không trả được nợ. Khi chênh lệch CDS tăng, chi phí để bảo hiểm cho cùng một khoản nợ cũng tăng theo, nhưng điều này không đồng nghĩa nguy cơ vỡ nợ đang cận kề.

Trong năm tài chính 2026, dòng tiền hoạt động kinh doanh của Oracle đạt 32 tỷ USD (khoảng 45.216 tỷ won), nhưng dòng tiền tự do lại âm 23,7 tỷ USD (khoảng 33.488 tỷ won). Điều này có nghĩa dù tạo ra tiền mặt từ hoạt động kinh doanh, sau khi trừ đi các khoản chi đầu tư như xây dựng trung tâm dữ liệu, công ty vẫn chi ra nhiều tiền hơn số thu về.

Trong buổi công bố kết quả kinh doanh ngày 10 tháng 6, Oracle cho biết giá trị hợp đồng còn lại chưa ghi nhận doanh thu (RPO) đạt 638 tỷ USD (khoảng 901.494 tỷ won). Trong đó, phần liên quan tới khoản trả trước hoặc chip xử lý đồ họa (GPU) do khách hàng tự cung cấp trong các hợp đồng AI lớn chiếm khoảng 75 tỷ USD (khoảng 105.975 tỷ won). Công ty cho biết cấu trúc này giúp giảm bớt gánh nặng huy động vốn cần thiết để xây dựng trung tâm dữ liệu.

Sự thận trọng của thị trường tín dụng không đồng nghĩa nhu cầu AI đang suy giảm. Các hợp đồng dài hạn và khoản trả trước của khách hàng tạo nền tảng doanh thu trong tương lai, nhưng với mô hình kinh doanh phải xây dựng cơ sở hạ tầng trước, khoảng cách giữa thời điểm đầu tư và thời điểm thu hồi vốn có thể làm tăng nhu cầu vay nợ.

TokenPost từng đưa tin về xu hướng các cam kết hạ tầng AI trở thành gánh nặng tài chính dài hạn cho nhóm Big Tech. Việc chỉ số CDS lần này tăng lên cho thấy cùng một áp lực đầu tư đó không chỉ phản ánh vào định giá cổ phiếu, mà còn tác động đến giá của các công cụ bảo hiểm rủi ro nợ trên thị trường.

Alphabet(GOOGL) cũng nâng dự báo chi tiêu vốn năm 2026 lên mức 195-205 tỷ USD (khoảng 275.535-289.665 tỷ won) trong buổi công bố kết quả kinh doanh ngày 22 tháng 7. Reuters đưa tin ngay sau đó cổ phiếu Alphabet giảm khoảng 3% trong phiên giao dịch ngoài giờ.

Nhu cầu dịch vụ đám mây của Alphabet vẫn duy trì ổn định, nhưng giới đầu tư cũng phản ứng với tốc độ chi tiêu cho hạ tầng AI. Khi chi phí cho trung tâm dữ liệu và GPU càng tăng, nhà đầu tư buộc phải theo dõi không chỉ tăng trưởng doanh thu mà cả dòng tiền tự do lẫn điều kiện huy động vốn.

Tính đến ngày 7 tháng 7, tổng giá trị trái phiếu doanh nghiệp mà Amazon(AMZN), Alphabet, Meta(META) và Oracle phát hành trong năm 2026 đạt khoảng 194 tỷ USD (khoảng 274.122 tỷ won), tăng 79% so với tổng giá trị phát hành cả năm 2025 là khoảng 108 tỷ USD (khoảng 152.604 tỷ won).

Trong số 91 đợt phát hành trái phiếu của nhóm doanh nghiệp điện toán quy mô lớn (hyperscaler) trong năm 2026, có tới 78 đợt đang được giao dịch với lợi suất cao hơn thời điểm phát hành, tính đến ngày 28 tháng 7. Do giá trái phiếu và lợi suất luôn biến động ngược chiều nhau, việc phần lớn trái phiếu có lợi suất tăng cho thấy thị trường đang đánh giá điều kiện huy động vốn khắt khe hơn so với thời điểm phát hành.

Tháng 3, JPMorgan Chase ra mắt một rổ CDS gộp chung của Alphabet, Amazon, Meta, Microsoft(MSFT) và Oracle. Theo Bloomberg Law, mỗi đơn vị giao dịch có giá trị 25 triệu USD (khoảng 35,3 tỷ won), trong đó CDS của từng công ty chiếm 5 triệu USD (khoảng 7,1 tỷ won).

Sự xuất hiện của rổ CDS này cho thấy rủi ro tín dụng phát sinh từ đầu tư hạ tầng AI đang được gộp thành một loại tài sản giao dịch chung, thay vì chỉ giới hạn ở từng doanh nghiệp riêng lẻ. Nhà đầu tư nhờ đó có thể phòng ngừa rủi ro nợ của nhiều công ty cùng lúc mà không cần giao dịch trái phiếu của từng đơn vị.

Đánh giá của thị trường hiện vẫn còn trái chiều. Một bên lo ngại chi tiêu cho trung tâm dữ liệu AI đang vượt xa dòng tiền, làm tăng gánh nặng vay nợ; bên còn lại cho rằng các hợp đồng lớn, tăng trưởng điện toán đám mây và cơ chế khách hàng trả trước có thể giúp hấp thụ áp lực đầu tư. Trong số các dữ liệu công khai cùng thời điểm, mức 219bp được xác nhận là của Oracle, còn tác động trực tiếp đến giá giao ngay của tiền mã hóa hiện chưa được xác nhận.