PER 23,3 lần vẫn hấp dẫn: KB Securities chọn 5 cổ phiếu bán dẫn Mỹ

KB Securities (KB증권) cho biết đợt điều chỉnh hồi tháng 7 đã làm giảm áp lực định giá của nhóm cổ phiếu bán dẫn Mỹ, đồng thời đưa ra 5 mã cổ phiếu ưa thích gồm Micron (MU), NVIDIA (NVDA), Broadcom (AVGO), AMD (AMD) và ASML (ASML). Công ty chứng khoán này cho rằng cần đánh giá lại mặt bằng giá cổ phiếu hiện tại khi xét đến tốc độ tăng trưởng lợi nhuận sắp tới.

Kim Se-hwan (김세환), chuyên gia phân tích của KB Securities, cho biết trong báo cáo công bố ngày 12 rằng “đợt điều chỉnh giá cổ phiếu trong tháng 7 nên được nhìn nhận là quá trình bình thường hóa mức định giá cao, chứ không phải dấu hiệu lợi nhuận ngành bán dẫn suy giảm”. Theo ông, dù giai đoạn giá tăng nhanh hơn lợi nhuận đã trải qua điều chỉnh, khả năng sinh lời của các doanh nghiệp vẫn không bị tổn hại.

Giá cổ phiếu các doanh nghiệp bán dẫn Mỹ tính đến tháng 6 đã tăng lên mức cao hơn khoảng 45% so với đỉnh năm 2021, trước khi lao dốc mạnh trong tháng 7 và quay trở lại vùng giá trước đó. Trong khi đó, tỷ suất lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu (ROE) - chỉ số phản ánh khả năng sinh lời của doanh nghiệp - được ghi nhận ở mức cao kỷ lục.

ROE cho biết doanh nghiệp tạo ra bao nhiêu lợi nhuận từ nguồn vốn chủ sở hữu. Việc ROE tăng lên trong lúc giá cổ phiếu giảm có thể hiểu là khoảng cách giữa giá và lợi nhuận đã được thu hẹp.

Hệ số giá trên lợi nhuận (PER) của ngành bán dẫn Mỹ hiện ở mức 23,3 lần, cao hơn mức 20,3 lần của chỉ số S&P500. Tuy nhiên, KB Securities cho rằng vì tốc độ tăng trưởng lợi nhuận của ngành bán dẫn trong 3 năm tới được dự báo cao gần gấp 3 lần mức trung bình của chỉ số, nên khó có thể kết luận cổ phiếu bán dẫn đang bị định giá quá cao chỉ dựa vào chỉ số PER hiện tại.

PER được tính bằng giá cổ phiếu chia cho lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu, phản ánh mức giá cổ phiếu so với lợi nhuận doanh nghiệp tạo ra. Những ngành có tốc độ tăng trưởng nhanh thường được thị trường chấp nhận mức PER cao hơn trung bình, nhưng nếu lợi nhuận kỳ vọng không thành hiện thực, áp lực định giá có thể quay trở lại.

Micron được cho là đã bán hết toàn bộ sản lượng sản xuất cho năm tài chính 2026 nhờ nhu cầu bộ nhớ băng thông rộng cao (HBM), với PER hiện ở mức 5,7 lần. HBM là loại bộ nhớ hiệu năng cao được tạo thành từ nhiều lớp chip xếp chồng theo chiều dọc, giúp tăng tốc độ xử lý dữ liệu và được sử dụng trong các chip tăng tốc AI.

Với NVIDIA, hệ sinh thái chip tăng tốc AI cùng kế hoạch xuất xưởng dòng chip thế hệ mới “Vera Rubin” được xem là cơ sở đầu tư. Nhu cầu tính toán AI càng tăng thì không chỉ chip tăng tốc mà cả HBM, bộ xử lý trung tâm (CPU) dùng cho máy chủ và thiết bị mạng cũng được kéo theo.

Broadcom được gắn với nhu cầu chip AI thiết kế theo đơn đặt hàng đang tăng lên từ các tập đoàn công nghệ lớn như Google và OpenAI. Khác với chip tăng tốc đa dụng, bán dẫn thiết kế riêng được tối ưu theo cấu trúc tính toán và hiệu suất điện năng mà khách hàng yêu cầu.

AMD được nhắc đến là cổ phiếu đang mở rộng thị phần trong mảng CPU máy chủ và chip tăng tốc AI. KB Securities đánh giá Micron, NVIDIA, Broadcom và AMD đang đảm nhận những vai trò khác nhau trong chuỗi cung ứng bán dẫn AI, trải dài từ bộ nhớ, chip tăng tốc, bán dẫn thiết kế riêng cho đến CPU máy chủ.

ASML được xem là “cửa ngõ” của chu kỳ mở rộng đầu tư bán dẫn. Do là nhà cung cấp thiết bị quang khắc cực tím (EUV) cần thiết cho sản xuất bán dẫn tiên tiến, công ty này gắn liền với xu hướng đầu tư thiết bị AI kéo theo nhu cầu máy móc.

Ông Kim cho biết “vốn đầu tư cho hạ tầng AI của các hyperscaler dự kiến đạt khoảng 725 tỷ USD (khoảng 1.027 nghìn tỷ won) trong năm nay, tính gộp 4 công ty, tăng 77% so với năm trước và tiếp tục được điều chỉnh tăng”, đồng thời nhấn mạnh điều này đang củng cố cơ sở cho lợi nhuận của ngành bán dẫn. Nói cách khác, khoản đầu tư hạ tầng AI quy mô lớn đang là lực đỡ cho đà tăng lợi nhuận của các doanh nghiệp bán dẫn.

Tuy nhiên, đây không phải là kết luận rằng đợt điều chỉnh của ngành bán dẫn đã kết thúc, mà là quan điểm của công ty chứng khoán cho rằng cần xem xét lại mối quan hệ giữa giá cổ phiếu và lợi nhuận sau điều chỉnh. TokenPost trước đó cũng đã đưa tin về phân tích cho rằng bán dẫn bộ nhớ vẫn còn rủi ro mang tính chu kỳ và độ biến động cao.

Ông Kim cho biết diễn biến giá HBM, mức độ rõ ràng của nhu cầu và việc các hyperscaler có tiếp tục nâng dự báo vốn đầu tư hay không sẽ là yếu tố quyết định việc định giá được đánh giá lại tích cực hơn hay tiếp tục điều chỉnh trong các kỳ báo cáo kết quả kinh doanh sắp tới. Chủ đề đầu tư hạ tầng AI cũng từng xuất hiện trong các thảo luận xoay quanh thanh khoản đồng USD và triển vọng giá Bitcoin (BTC), tuy nhiên báo cáo lần này của KB Securities không đề cập trực tiếp đến tác động lên giá Bitcoin hay Ethereum (ETH).