350.000 won hay 600.000 won: Giá mục tiêu Samsung Electronics phân hóa vì HBM4

Giá mục tiêu cổ phiếu Samsung Electronics (005930) trên thị trường chứng khoán Hàn Quốc đang phân hóa rõ rệt, dao động từ 350.000 won đến 600.000 won. Một bên lo ngại nguồn cung bộ nhớ thông dụng tăng và các nhà sản xuất Trung Quốc bám đuổi sát, trong khi bên còn lại đánh giá cao năng lực cạnh tranh HBM4 và các hợp đồng cung ứng dài hạn của công ty.

Theo tờ Hankyung (한국경제) đưa tin ngày 11 (giờ địa phương), Park Yu-ak (박유악), chuyên viên phân tích tại Kiwoom Securities (키움증권), vẫn giữ khuyến nghị “mua” đối với cổ phiếu Samsung Electronics nhưng hạ giá mục tiêu từ 390.000 won xuống 350.000 won. Đây là lần điều chỉnh giảm thứ hai chỉ trong hơn một tháng, sau khi mức giá mục tiêu đã bị hạ từ 430.000 won xuống 390.000 won hồi tháng trước.

Trong báo cáo công bố ngày 11, ông Park nhận định “việc mở rộng quy mô sản xuất lớn đi kèm các hợp đồng cung ứng dài hạn khiến nguồn cung năm sau có thể trở thành yếu tố gây áp lực lên thị trường bộ nhớ thông dụng”. Theo ông, giá bộ nhớ ở mức cao khiến các hãng smartphone trở nên thận trọng hơn khi mua chip, trong khi nhu cầu bộ nhớ dùng cho laptop và PC cũng có thể yếu hơn dự báo hồi đầu năm.

Sự bám đuổi của các nhà sản xuất bộ nhớ Trung Quốc cũng được nêu ra như một căn cứ cho việc hạ giá mục tiêu. Theo phân tích, CXMT, hãng sản xuất DRAM Trung Quốc, đã thâm nhập thị trường PC và máy chủ, còn YMTC, hãng sản xuất NAND, đang mở rộng thị phần trong mảng ổ cứng thể rắn (SSD) cho di động và máy tính cá nhân.

DRAM là loại chip bán dẫn bộ nhớ khả biến, chỉ lưu dữ liệu khi được cấp điện. Giá DRAM và NAND thông dụng thường chịu tác động không chỉ từ nhu cầu smartphone và PC mà còn từ tốc độ mở rộng sản xuất và mức tồn kho của các nhà sản xuất.

Kiwoom Securities hạ dự báo lợi nhuận hoạt động năm sau của Samsung Electronics từ 414 nghìn tỷ won xuống còn 352 nghìn tỷ won. Dự báo cho năm 2028 cũng được điều chỉnh từ 439 nghìn tỷ won xuống 321 nghìn tỷ won.

Do giá mục tiêu được tính dựa trên lợi nhuận dự phóng và hệ số định giá, chỉ cần thay đổi giả định về thị trường và kết quả kinh doanh, mức chênh lệch giữa các công ty chứng khoán đối với cùng một doanh nghiệp có thể trở nên rất lớn.

◇ KB Securities đặt trọng tâm vào chính sách hoàn vốn cổ đông và HBM4

KB Securities (KB증권) lại đưa ra nhận định trái ngược. Kim Dong-won (김동원), Giám đốc Trung tâm nghiên cứu tại KB Securities, trong báo cáo ngày 10 tiếp tục giữ khuyến nghị “mua” và giá mục tiêu 600.000 won cho cổ phiếu Samsung Electronics.

KB Securities dự báo quy mô hoàn vốn cổ đông hằng năm theo chính sách mới mà Samsung Electronics dự kiến công bố trong thời gian tới sẽ dao động từ 100 nghìn tỷ won đến 200 nghìn tỷ won, gấp 10-20 lần quy mô hoàn vốn hiện tại là 9,8 nghìn tỷ won.

Trong cùng báo cáo, ông Kim nhận định “chính sách hoàn vốn cổ đông quy mô lớn sẽ là tín hiệu khởi đầu cho việc thị trường định giá lại cổ phiếu”. Dựa trên mức giá 231.000 won, KB Securities dự báo tỷ suất cổ tức có thể vượt 7%.

Dự báo kết quả kinh doanh giữa hai công ty chứng khoán cũng khác biệt rõ rệt. Trong báo cáo ngày 10, KB Securities dự báo lợi nhuận hoạt động quý 3 của Samsung Electronics đạt 112 nghìn tỷ won, tăng 817% so với cùng kỳ năm trước, đồng thời nhận định tình trạng thiếu hụt nguồn cung bộ nhớ có thể kéo dài ít nhất 3 năm.

◇ Tốc độ phục hồi thị phần HBM4 là yếu tố then chốt

HBM4 là chuẩn bộ nhớ băng thông rộng thế hệ thứ tư, được dùng trong các ứng dụng tính toán hiệu năng cao và chip trí tuệ nhân tạo. Khi nhu cầu chip tăng tốc AI tăng lên, giá và thị phần HBM ngày càng trở thành chỉ số quan trọng phản ánh kết quả kinh doanh của các hãng bộ nhớ.

Trong báo cáo ngày 10, KB Securities dự báo giá bán bình quân HBM của Samsung Electronics năm sau sẽ tăng hơn gấp đôi so với năm nay, đồng thời thị phần HBM4 sẽ đạt 44%, đứng đầu thị trường. Ngược lại, Kiwoom Securities cho rằng việc mở rộng sản xuất từ năm sau cùng năng lực sản xuất gia tăng của các hãng Trung Quốc có thể gây áp lực lên giá bộ nhớ thông dụng.

Cổ phiếu Samsung Electronics chốt phiên ngày 11 tăng 4,13% so với phiên trước, lên mức 239.500 won. Khoảng cách giữa hai mức giá mục tiêu 350.000 won và 600.000 won phản ánh những nhận định trái chiều về thời gian thiếu hụt nguồn cung bộ nhớ kéo dài bao lâu và tốc độ phục hồi thị phần HBM4 của Samsung Electronics.