Carry Bitcoin future đạt 7,89%, vượt lợi suất trái phiếu Mỹ kỳ hạn 2 năm

Lợi suất carry tính theo năm, trước khi trừ chi phí, của hợp đồng future Bitcoin(BTC) đạt đỉnh 7,89% vào ngày 7 tháng 8, cao hơn lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ kỳ hạn 2 năm ở mức 4,19%. Cùng tuần đó, các quỹ ETF Bitcoin giao ngay tại Mỹ ghi nhận dòng vốn ròng chảy vào hơn 800 triệu USD.

Theo CryptoSlate đưa tin ngày 7 tháng 8 (giờ địa phương), lợi suất carry trước chi phí, tính theo năm, của hợp đồng future Bitcoin trên sàn CME Group dao động 5,69-7,89% tính đến ngày 7 tháng 8. Theo từng tháng đáo hạn, lợi suất hợp đồng tháng 8 là 7,89%, hợp đồng tháng 9 là 6,25% và hợp đồng tháng 12 là 5,69%.

Cùng ngày, theo Bộ Tài chính Mỹ, lợi suất trái phiếu chính phủ kỳ hạn 2 năm ở mức 4,19%. Mức trần của lợi suất carry future Bitcoin cao hơn lợi suất trái phiếu 3,70 điểm phần trăm, còn mức sàn cao hơn 1,50 điểm phần trăm.

Carry trade là chiến lược mua tài sản giao ngay đồng thời bán hợp đồng future, lấy chênh lệch giữa hai mức giá làm nguồn lợi nhuận. Khi giá future cao hơn giá giao ngay, nhà đầu tư xây dựng đồng thời hai vị thế và thu lợi khi chênh lệch giá thu hẹp dần cho tới ngày đáo hạn.

Hợp đồng future Bitcoin trên CME được tất toán theo mức giá tham chiếu CME CF Bitcoin Reference Rate. Nhà đầu tư tổ chức có thể kết hợp mua ETF Bitcoin giao ngay với bán future trên CME để xây dựng giao dịch carry, qua đó giảm mức độ phụ thuộc vào biến động giá.

Tuy nhiên, mức 5,69-7,89% là lợi suất trước khi trừ chi phí. Nếu tính thêm chi phí vốn, ký quỹ, phí giao dịch và chi phí khớp lệnh, lợi suất thực tế có thể thấp hơn.

Dòng vốn cũng chảy vào các quỹ ETF Bitcoin giao ngay tại Mỹ trong cùng tuần. Theo số liệu hàng ngày do Farside Investors công bố, tổng dòng vốn ròng từ ngày 3 đến 7 tháng 8 đạt 865,3 triệu USD.

Cụ thể theo từng ngày, dòng vốn ròng lần lượt là 170,1 triệu USD (ngày 3/8), 211,5 triệu USD (ngày 4/8), 244,4 triệu USD (ngày 5/8), 137,6 triệu USD (ngày 6/8) và 101,7 triệu USD (ngày 7/8). Đây là chuỗi 5 phiên liên tiếp ghi nhận dòng vốn ròng dương.

Con số dòng vốn ròng cùng tuần mà CryptoSlate đưa ra là 853,54 triệu USD, thấp hơn 11,76 triệu USD so với tổng cộng dồn từ số liệu hàng ngày của Farside Investors. Chênh lệch có thể do cách tính hoặc làm tròn số khác nhau, nhưng cả hai con số đều cho thấy dòng vốn ròng ở mức trên 800 triệu USD.

Dòng vốn vào ETF không đồng nghĩa hoàn toàn với nhu cầu giao dịch carry. Dữ liệu ETF chỉ phản ánh kết quả mua bán theo từng sản phẩm, không thể phân biệt được dòng vốn đó đến từ đầu tư theo hướng giá, từ hoạt động phòng hộ kết hợp bán future, hay chỉ đơn thuần là phân bổ tài sản.

Dữ liệu vị thế future cũng không thể hiện rõ mục đích giao dịch. TokenPost trước đó từng chỉ ra rằng Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai Mỹ (CFTC) không công bố lý do nhà đầu tư xây dựng từng vị thế cụ thể. Đây là lý do dù dòng vốn mua ETF và bán future cùng tăng, vẫn khó khẳng định ngay hai giao dịch này thuộc cùng một nhà đầu tư đang thực hiện chiến lược carry.

Số liệu lần này cho thấy cấu trúc lợi suất đã thay đổi so với cuối tháng 7. Khi đó, giới phân tích từng nhận định trái phiếu chính phủ mang lại lợi suất cao hơn giao dịch carry tiền mã hóa, và TokenPost cũng đưa tin lợi suất carry future Bitcoin khi đó chỉ khoảng 3%/năm, thấp hơn lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ.

Lợi suất carry có thể thay đổi tùy thời điểm và kỳ hạn hợp đồng. Khi chênh lệch giá giữa thị trường giao ngay và future nới rộng, lợi suất trước chi phí sẽ tăng lên; ngược lại, khi giao dịch tập trung khiến chênh lệch giá thu hẹp hoặc chi phí huy động vốn tăng, lợi suất thực tế sẽ giảm.

CF Benchmarks đã ra mắt Chỉ số CF Bitcoin Compounding Basis Index vào ngày 4 tháng 5, phản ánh mức chênh lệch cơ sở (basis) của hợp đồng future Bitcoin trên CME. Công ty này cho biết basis đã trở thành một phần trong cấu trúc lợi suất dành cho nhà đầu tư tổ chức.

Số liệu ngày 7 tháng 8 cho thấy một giai đoạn lợi suất carry future Bitcoin vượt lợi suất trái phiếu chính phủ kỳ hạn 2 năm. Tuy nhiên, lợi suất thực tế cần được đánh giá sau khi trừ chi phí giao dịch, và mối liên hệ trực tiếp giữa dòng vốn ròng vào ETF với giao dịch carry future chỉ có thể xác định rõ khi có dữ liệu vị thế giao ngay và future theo từng nhà đầu tư.