10,35 lần: P/E cổ phiếu mới nổi chỉ bằng 55% MSCI World

Tỷ lệ giá trên lợi nhuận (P/E) dự phóng của cổ phiếu thị trường mới nổi đã giảm xuống còn khoảng 55% so với cổ phiếu toàn cầu. Trong một dữ liệu riêng so sánh với cổ phiếu Mỹ, tỷ lệ này cũng ở mức khoảng 58%.

Theo MSCI ngày 31 tháng 7, P/E dự phóng của chỉ số MSCI Emerging Markets đạt 10,35 lần, thấp hơn mức 18,76 lần của chỉ số MSCI World. P/E dự phóng của thị trường mới nổi tương đương khoảng 55% so với MSCI World.

Tỷ lệ giá trên giá trị sổ sách (P/BV) cũng có sự chênh lệch, với thị trường mới nổi ở mức 2,45 lần trong khi MSCI World là 4,13 lần. Cùng ngày, P/E hiện tại của thị trường mới nổi là 17,72 lần, còn MSCI World là 24,25 lần.

P/E dự phóng là chỉ số cho biết giá cổ phiếu đang giao dịch gấp bao nhiêu lần lợi nhuận dự kiến trong tương lai. Thông thường, chỉ số này càng thấp thì giá cổ phiếu càng rẻ so với lợi nhuận kỳ vọng, nhưng nếu triển vọng lợi nhuận bị hạ xuống thì P/E cũng có thể thay đổi theo.

Khoảng cách định giá với Mỹ ngày càng nới rộng

Trong báo cáo tháng 7, Dodge & Cox đưa ra P/E dự phóng của cổ phiếu thị trường mới nổi và chỉ số S&P 500 lần lượt là 11,7 lần và 20,2 lần. Theo tiêu chí này, cổ phiếu thị trường mới nổi cũng đang giao dịch ở mức khoảng 58% so với cổ phiếu Mỹ.

Dodge & Cox cho biết mức định giá tương đối giữa thị trường mới nổi và thị trường phát triển hiện nằm trong nhóm 5% thấp nhất trong các số liệu quan sát hàng tháng từ tháng 6 năm 2003 đến tháng 6 năm 2026. Điều này đồng nghĩa mức chiết khấu hiện tại thuộc hàng lớn nhất trong lịch sử.

Điều kiện đầu tiên để thu hẹp khoảng cách này là diễn biến của đồng USD. Trong báo cáo phân tích thị trường mới nổi công bố tháng 2, Invesco dự báo nếu đồng USD suy yếu kéo dài trong nhiều năm, điều này có thể hỗ trợ hiệu suất tương đối của cổ phiếu và trái phiếu các nước mới nổi.

Khi đồng USD yếu đi, gánh nặng trả nợ bằng USD giảm bớt, đồng thời tạo môi trường thuận lợi hơn cho dòng vốn chảy vào đồng tiền và tài sản của các nước mới nổi. Ngược lại, USD mạnh lên cùng lãi suất Mỹ tăng là yếu tố gây áp lực lên đồng tiền và cổ phiếu các thị trường này.

Kết quả kinh doanh cũng là điều kiện tiên quyết cho việc định giá lại. Trong báo cáo triển vọng thị trường mới nổi quý 1/2026, State Street cho biết cổ phiếu các nước mới nổi đã tăng 33,6% trong năm 2025, vượt mức tăng 17% của S&P 500 và 21% của MSCI World.

Cũng trong báo cáo này, State Street dự báo tốc độ tăng trưởng lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu (EPS) của doanh nghiệp các nước mới nổi trong năm 2026 sẽ vượt 20%. Để mức định giá thấp hiện nay chuyển thành một đợt định giá lại thực sự, triển vọng tăng lợi nhuận này cần được xác nhận bằng kết quả kinh doanh thực tế.

Hai mặt của chuỗi cung ứng AI Hàn Quốc - Đài Loan

Đối với nhà đầu tư Hàn Quốc, biến số trực tiếp hơn cả bức tranh thị trường mới nổi nói chung là tỷ trọng của chuỗi cung ứng bán dẫn AI thuộc Hàn Quốc và Đài Loan. Trong nhóm cổ phiếu có tỷ trọng lớn nhất của chỉ số MSCI Emerging Markets có TSMC (Đài Loan), Samsung Electronics và SK Hynix.

Dodge & Cox đánh giá các doanh nghiệp thị trường mới nổi đang nắm giữ vị trí quan trọng trong chuỗi cung ứng chip, bộ nhớ và gia công bán dẫn (foundry) phục vụ hạ tầng AI. Tuy nhiên, việc tập trung vào một số quốc gia và ngành nhất định có thể khiến biến động của chỉ số gia tăng mạnh hơn nếu triển vọng đầu tư hạ tầng AI lung lay.

TokenPost trước đó cũng đưa tin về những cảnh báo liên tiếp về tình trạng tăng nóng của cổ phiếu liên quan đến AI. Cảnh báo này chỉ ra rằng dù công nghệ tiếp tục phát triển, không thể khẳng định chắc chắn rằng kết quả kinh doanh và giá cổ phiếu của các doanh nghiệp liên quan sẽ luôn di chuyển cùng chiều.

Cũng có những ý kiến thận trọng hơn. Theo Reuters, HSBC ngày 8 tháng 7 đã rút lại khuyến nghị “tăng tỷ trọng” đối với cổ phiếu thị trường mới nổi, với lý do biến động tại thị trường châu Á và lo ngại chi tiêu cho AI chững lại.

Cũng theo bản tin này, chỉ số cổ phiếu thị trường mới nổi châu Á của MSCI giảm hơn 2%, còn Kospi của Hàn Quốc giảm tới 5,35% chỉ trong một ngày. Cổ phiếu thị trường mới nổi hiện giao dịch ở mức định giá thấp hơn Mỹ và các thị trường phát triển, nhưng việc mức chiết khấu này có thu hẹp hay không sẽ phụ thuộc vào diễn biến đồng USD, lãi suất Mỹ, đầu tư hạ tầng AI và kết quả kinh doanh của các doanh nghiệp bán dẫn Hàn Quốc, Đài Loan.