Nhà đầu tư Lark Davis: Cardano(ADA), Polkadot(DOT), Ethereum Classic(ETC), Arbitrum(ARB) đang bị định giá quá cao so với mức sử dụng thực tế

Nhà đầu tư Bitcoin(BTC) Lark Davis vừa gây tranh luận khi cho rằng **“từ Cardano(ADA), Polkadot(DOT), Ethereum Classic(ETC), Arbitrum(ARB)”** đều đang bị *định giá quá cao* so với mức độ **từ sử dụng thực tế** và doanh thu hiện tại. Theo ông, các dự án này sở hữu nền tảng kỹ thuật tốt nhưng lượng người dùng, giao dịch on-chain và dòng tiền chưa đủ mạnh để biện minh cho mức **từ vốn hóa thị trường** hiện nay.

Theo Cointelegraph đưa tin ngày 13 (giờ địa phương), Davis phân tích dữ liệu của top 100 đồng tiền mã hóa và kết luận rằng bốn dự án trên đang được thị trường trả giá cao hơn nhiều so với **từ hoạt động mạng lưới** và **từ doanh thu** mà hệ sinh thái tạo ra. Ông nhấn mạnh, ngay cả khi công nghệ vượt trội, nếu không hình thành được nhu cầu thực từ người dùng và nhà phát triển, thì “giá token sẽ dễ rơi vào trạng thái *đắt đỏ* so với nội lực thực sự của mạng lưới”.

Với **từ Cardano(ADA)**, Davis cho biết mạng lưới này hiện ghi nhận khoảng 30.000 giao dịch mỗi ngày, số địa chỉ hoạt động hàng ngày quanh mức 10.000 và doanh thu từ ứng dụng phi tập trung (DApp) chỉ vào khoảng 2.000 USD/ngày. Dù vậy, **từ vốn hóa thị trường** của ADA vẫn ở quanh ngưỡng 6 tỷ USD. Số liệu từ Token Terminal cũng cho thấy phí giao dịch tích lũy của Cardano mới ở khoảng 1,9 triệu USD, còn thua rất xa Solana(SOL) và Tron(TRX) về khả năng tạo doanh thu từ on-chain. Hiện ADA giao dịch quanh 0,162 USD, thấp hơn khoảng 95% so với đỉnh lịch sử.

**từ Polkadot(DOT)** cũng nằm trong nhóm bị Davis cho là “quá đắt” so với hiệu suất mạng. Theo phân tích của ông, chuỗi chính Polkadot hiện chỉ có khoảng 2.400 người dùng hoạt động mỗi ngày và **từ tổng giá trị khóa (TVL)** vào khoảng 40 triệu USD – mức khá khiêm tốn nếu so với thời kỳ thị trường hưng phấn và kỳ vọng ban đầu về mô hình parachain. Các mảng như quản trị, staking và bán coretime chưa tạo ra đủ **từ nhu cầu thực tế** cho DOT. Giá DOT hiện quanh 0,838 USD, tương đương mức giảm khoảng 98,5% so với đỉnh cũ.

Đối với **từ Ethereum Classic(ETC)**, Davis thậm chí ví mạng lưới này như một “thành phố ma” trên bản đồ tiền mã hóa. Dù **từ vốn hóa thị trường** vẫn trên 1,1 tỷ USD, ETC chỉ có khoảng 1.300 địa chỉ hoạt động mỗi ngày, **từ TVL** vỏn vẹn khoảng 150.000 USD và lượng stablecoin triển khai trên chuỗi chỉ chừng 72.000 USD. ETC hiện giao dịch quanh 6,97 USD, thấp hơn khoảng 96% so với mức đỉnh trong quá khứ – một hình ảnh trái ngược giữa quy mô vốn hóa và mức độ **từ sử dụng thực tế**.

Với **từ Arbitrum(ARB)**, Davis không phủ nhận chất lượng công nghệ của giải pháp mở rộng Ethereum(ETH) này, nhưng cho rằng vấn đề lớn nằm ở **từ cơ chế “bắt giá trị” của token**. Theo ông, doanh thu mà Offchain Labs – đơn vị đứng sau Arbitrum – thu về không chảy trực tiếp đến người nắm giữ ARB, trong khi token lại chủ yếu phục vụ mục đích quản trị. Dữ liệu hiện tại cho thấy Arbitrum đang có khoảng 2,2 triệu người dùng hoạt động hàng tháng và doanh thu khoảng 570.000 USD/tháng, song **từ ARB** bị đánh giá là chưa có nhiều công dụng ngoài vai trò bỏ phiếu. ARB hiện giao dịch quanh 0,0866 USD, giảm hơn 96% so với đỉnh, làm dấy lên câu hỏi về cách **từ thị trường** đang định giá rủi ro và tiềm năng của token quản trị.

*bình luận* Tranh luận quanh **từ “quá cao so với thực tế sử dụng”** cho thấy thị trường tiền mã hóa vẫn loay hoay với bài toán định giá: nên ưu tiên số liệu on-chain, doanh thu hiện tại hay là kỳ vọng dài hạn về hệ sinh thái? Một bộ phận nhà đầu tư cho rằng chỉ dựa vào lượng người dùng, TVL hay phí giao dịch ở hiện tại để kết luận **từ Cardano(ADA), Polkadot(DOT), Ethereum Classic(ETC), Arbitrum(ARB)** bị thổi phồng là còn quá sớm. Họ lập luận rằng với các **từ altcoin vốn hóa lớn**, khoảng cách giữa “sử dụng thực tế hôm nay” và “kỳ vọng tương lai” thường rất lớn, bởi thị trường có xu hướng *chiết khấu trước* các khả năng mở rộng hệ sinh thái, cập nhật kỹ thuật và dòng vốn mới. Dù vậy, quan điểm của Davis đang buộc giới đầu tư phải nhìn lại tiêu chí đánh giá **từ vốn hóa thị trường** trong tiền mã hóa: liệu nên dựa nhiều hơn vào **từ dữ liệu sử dụng thực tế**, hay vẫn tiếp tục đặt cược vào “câu chuyện tương lai” của từng mạng lưới.