Đồng sáng lập Bankless bán sạch Ethereum(ETH), cảnh báo mô hình phân phối giá trị kém hấp dẫn so với Solana(SOL) và Near Protocol(NEAR)

Theo CoinDesk đưa tin ngày 26 (giờ địa phương), nhà đầu tư tiền mã hóa kiêm đồng sáng lập Bankless, David Hoffman, cho biết đã bán hết số **“Ethereum(ETH)”** đang nắm giữ. Tuy nhiên, ông nhấn mạnh quyết định này không xuất phát từ việc bi quan với **“Ethereum(ETH)”**, mà vì cách thị trường định giá và nhìn nhận **“ETH”** đã thay đổi so với trước đây.

Trong bài viết trên X, Hoffman cho rằng câu chuyện **“ETH is Money”** phần lớn đã trở thành hiện thực: **“ETH”** đã được chấp nhận rộng rãi như một loại tài sản nền tảng trong hệ sinh thái **“Ethereum(ETH)”**. Nhưng trái với kỳ vọng của nhiều người ủng hộ trước đây, điều đó không dẫn tới một cú “re-rating” (tái định giá bùng nổ) cho **“ETH”**. Theo ông, **“Ethereum(ETH)”** đã ưu tiên sự phi tập trung, mô hình mã nguồn mở, mở rộng thông qua giải pháp lớp 2 và xây dựng hạ tầng công cộng. Đổi lại, thiết kế này không tối ưu cho việc giúp người nắm giữ **“ETH”** trực tiếp hút về phần lớn giá trị tạo ra trên mạng lưới.

bình luận Việc một nhân vật gắn bó sâu với hệ “ETH is Money” như Hoffman quyết định rời vị thế cho thấy mâu thuẫn lâu nay: **“Ethereum(ETH)”** thành công về mặt công nghệ và hạ tầng, nhưng mô hình phân phối giá trị về lại token **“ETH”** không còn đáp ứng kỳ vọng của một bộ phận nhà đầu tư.

Theo Hoffman, nghịch lý nằm ở chỗ **“Ethereum(ETH)”** càng thành công, phần lợi ích càng chảy sang các tài sản khác. Trên mạng **“Ethereum(ETH)”** hiện đang lưu hành khoảng 163 tỷ USD stablecoin, một con số thể hiện rõ sức mạnh hạ tầng. Nhưng phần lớn giá trị này lại củng cố vị thế đồng đô la Mỹ và các ứng dụng, giao thức bên trên, thay vì tập trung vào **“ETH”**. Do đó, vai trò của **“Ethereum(ETH)”** hiện tại được mô tả như một “mạng lưới cho đi” nhiều hơn là một “mạng lưới thu về”.

Cấu trúc trên giúp DeFi, hoạt động token hóa và các mạng lớp 2 phát triển rất nhanh, song lại trở thành rào cản cho quá trình “value capture” – cơ chế để **“ETH”** phản ánh trực tiếp sự tăng trưởng của toàn hệ sinh thái. Nhiều nhà phân tích cho rằng đây là một trong những lý do khiến giá **“Ethereum(ETH)”** không thể bứt phá tương xứng với quy mô mạng lưới và các chỉ số on-chain.

bình luận Nói cách khác, **“Ethereum(ETH)”** giống một hệ điều hành mở và miễn phí bản quyền hơn là một doanh nghiệp biết thu phí, khiến câu hỏi “ai là người hưởng lợi ròng?” ngày càng trở nên quan trọng với giới đầu tư.

Hoffman đồng thời chỉ ra rằng các mạng đối thủ như **“Solana(SOL)”** và **“Near Protocol(NEAR)”** đang góp phần thay đổi cách thị trường định giá nền tảng hợp đồng thông minh. Theo ông, ở những hệ này, giá token gắn chặt hơn với doanh thu mạng lưới, phí giao dịch và cơ chế đốt token, thay vì chỉ dựa trên câu chuyện hay kỳ vọng dài hạn. Năm 2024, **“Solana(SOL)”** ghi nhận doanh thu lớp 1 tăng vọt, đi kèm là đà tăng mạnh của giá token. Tương tự, trong giai đoạn **“Near Protocol(NEAR)”** được thị trường “re-rate”, mức phí sử dụng mạng và lượng token bị đốt cũng tăng lên đáng kể.

Điều đó cho thấy tiêu chuẩn đánh giá các nền tảng hợp đồng thông minh đang dịch chuyển. Bên cạnh quy mô hệ sinh thái, nhà đầu tư ngày càng chú ý hơn tới câu hỏi: token gốc – như **“Solana(SOL)”**, **“Near Protocol(NEAR)”** hay **“Ethereum(ETH)”** – hút được bao nhiêu giá trị một cách trực tiếp và bền vững.

bình luận Sự trỗi dậy của các mô hình “high fee, high burn” trên Solana và Near khiến **“ETH”** chịu sức ép phải chứng minh lại câu chuyện “siêu tài sản nền tảng” của mình trong bối cảnh cạnh tranh mới.

Dù bán sạch **“ETH”**, Hoffman khẳng định ông vẫn “rất lạc quan” về tương lai **“Ethereum(ETH)”** với tư cách một mạng lưới. Ông tin rằng hệ sinh thái ứng dụng, các giải pháp lớp 2 và hạ tầng công cộng của **“Ethereum(ETH)”** sẽ tiếp tục mở rộng. Tuy nhiên, ở vùng giá hiện tại, ông không còn tin rằng **“ETH”** có khả năng vượt trội thị trường một cách có hệ thống như kỳ vọng vài năm trước.

Theo dữ liệu thị trường, **“Ethereum(ETH)”** đang giao dịch quanh mức 2.073 USD, thấp hơn khoảng 60% so với đỉnh lịch sử 4.973 USD. Điều này củng cố nhận định rằng, dù **“Ethereum(ETH)”** đã xây dựng được một trong những hệ sinh thái lớn nhất thị trường tiền mã hóa, diễn biến giá **“ETH”** giờ đây không thể giải thích chỉ bằng thành công công nghệ hay tăng trưởng người dùng.

bình luận Câu chuyện Hoffman đặt ra là bài toán trung tâm với mọi dự án nền tảng: trong một thị trường đã quen với số liệu doanh thu, phí và cơ chế đốt token, **“Ethereum(ETH)”** sẽ cần chứng minh liệu mô hình “hạ tầng công cộng” có đủ sức mang lại phần thưởng tương xứng cho người nắm giữ **“ETH”** trong chu kỳ tới hay không.