Đồng sáng lập Zerodha đề xuất Ấn Độ phát triển stablecoin vàng để giảm phụ thuộc vào stablecoin USD

Theo CoinDesk đưa tin ngày 13 (giờ địa phương), đồng sáng lập công ty chứng khoán Ấn Độ Zerodha **“니킬 카마트” (Nikhil Kamath)** cảnh báo việc để **từ “stablecoin USD”** phát triển quá mạnh có thể làm lung lay chủ quyền tài chính của Ấn Độ trong dài hạn. Thay vì tiếp tục mở rộng mô hình gắn với đồng đô la Mỹ, ông đề xuất nghiên cứu một mô hình **từ “stablecoin vàng”** – sử dụng vàng làm tài sản bảo chứng – như một hướng đi phù hợp hơn với cấu trúc tài sản của hộ gia đình Ấn Độ.

Kamath cho rằng thế giới trên bề mặt vẫn xoay quanh đồng đô la, nhưng ở bên dưới đang xuất hiện hai xu hướng song song: các nước âm thầm mở rộng hệ thống thanh toán ngoài SWIFT và tăng tốc mua vàng dự trữ. Trong bối cảnh đó, việc để **từ “stablecoin USD”** trở thành hạ tầng thanh toán phổ biến tại Ấn Độ có thể đi ngược lại chiến lược giảm phụ thuộc vào đồng bạc xanh.

Theo Kamath, mối lo cốt lõi nằm ở chỗ **từ “stablecoin USD”** khiến Ấn Độ “nhập khẩu” thêm tầng hạ tầng tiền tệ của Mỹ. Trong khi nhiều quốc gia đang tìm cách tăng giao dịch bằng các cặp tiền không gắn với đô la và xây dựng mạng lưới thanh toán riêng ngoài SWIFT, việc khuyến khích người dân và doanh nghiệp nắm giữ tài sản gắn với USD là một bước đi ông đánh giá là “lệch pha”.

Ông nhắc lại thành công của hệ thống thanh toán nội địa UPI, được xem là nền tảng giúp Ấn Độ xây dựng hạ tầng tài chính độc lập, tiết kiệm chi phí và giảm phụ thuộc vào hệ thống quốc tế do phương Tây chi phối. Từ góc nhìn đó, ông đánh giá việc chính phủ và cơ quan quản lý Ấn Độ đến nay vẫn giữ thái độ dè dặt với **từ “stablecoin USD”**, bất chấp nhiều sức ép từ bên ngoài, là một quyết định “đúng hướng” vì liên quan trực tiếp đến chủ quyền tài chính.

Kamath không phủ nhận tính hữu ích của **từ “stablecoin”** nói chung. Trái lại, ông cho rằng nếu tận dụng được lượng vàng khổng lồ nằm trong tay các hộ gia đình, **từ “stablecoin vàng”** có thể trở thành công cụ “kích hoạt” nguồn tài sản đang bị bỏ không này trở nên sinh lợi. Ấn Độ là một trong những quốc gia có lượng vàng tư nhân lớn nhất thế giới, nhưng phần lớn số vàng đó chỉ nằm yên trong két sắt gia đình, không tham gia vào các hoạt động tạo ra thu nhập.

Theo đề xuất mang tính gợi mở của ông, một cấu trúc **từ “stablecoin vàng”** có thể vừa mang lại lợi suất cho người nắm giữ, vừa tránh được việc neo toàn bộ hệ sinh thái tài sản số của Ấn Độ vào đồng đô la. Tuy nhiên, Kamath cũng thừa nhận ông chưa nắm rõ tất cả chi tiết kỹ thuật liên quan – từ cơ chế lưu ký vàng, quản trị rủi ro, kiểm toán dự trữ, cho đến khung pháp lý – nên đây mới chỉ là “câu hỏi mở” nhằm kích thích thảo luận chứ chưa phải đề án hoàn chỉnh.

bình luận: Vấn đề lớn nhất với **từ “stablecoin vàng”** hiện nay là tính minh bạch và khả năng quy đổi: làm sao bảo đảm mỗi token thực sự được bảo chứng bằng vàng vật chất, được lưu trữ an toàn, kiểm toán độc lập, và người dùng có thể đổi lại vàng (hoặc tiền pháp định) khi cần. Nhiều dự án **từ “stablecoin vàng”** trên thị trường quốc tế vẫn gặp câu hỏi về niềm tin, nên nếu Ấn Độ theo đuổi hướng này, bài toán quản trị và niềm tin sẽ quan trọng không kém bài toán kỹ thuật.

Phát biểu của Kamath đặt tranh luận về **từ “stablecoin”** vào bối cảnh rộng hơn: không chỉ là câu chuyện công nghệ hay sản phẩm tiền mã hóa mới, mà là chuyện trật tự tiền tệ và chủ quyền tài chính quốc gia. **từ “stablecoin USD”** đã mở rộng ảnh hưởng nhờ tính thanh khoản dồi dào và mức độ tin cậy cao, trở thành cầu nối chính trong giao dịch tiền mã hóa toàn cầu. Nhưng với các nền kinh tế mới nổi, việc sử dụng rộng rãi tài sản gắn với USD cũng đồng nghĩa rủi ro “đô la hóa” hệ thống tài chính trong dài hạn.

bình luận: Khi đồng nội tệ chịu áp lực, ví dụ như tỷ giá rupee, won hay nhiều đồng tiền châu Á suy yếu so với đô la, nhà đầu tư và người dân thường có xu hướng “chạy” sang USD – và hiện nay là sang **từ “stablecoin USD”** như USDT hay USDC. Điều này có thể làm tăng vòng xoáy phụ thuộc vào đồng bạc xanh, khiến chính sách tiền tệ trong nước khó phát huy hiệu quả.

Trong khi đó, mô hình **từ “stablecoin vàng”** – nếu được thiết kế phù hợp – có thể phù hợp với những quốc gia có truyền thống tích trữ vàng như Ấn Độ. Nó cho phép số hóa tài sản vàng, tăng tính linh hoạt trong giao dịch và đầu tư, mà không nhất thiết phải gắn với một đồng tiền pháp định nước ngoài. Tuy nhiên, mô hình này cũng sẽ phải đối mặt với loạt thách thức: quy định quản lý, rủi ro biến động giá vàng, chi phí lưu trữ và bảo hiểm, cũng như việc tích hợp vào hạ tầng thanh toán hiện hữu như UPI.

Bối cảnh tỷ giá quốc tế biến động – chẳng hạn tỷ giá won Hàn Quốc đang ở quanh mức 1.491,30 won đổi 1 USD – khiến nhiều quốc gia phải xem xét lại chiến lược hệ thống thanh toán và cơ cấu tài sản dự trữ của mình. Trong xu hướng đó, phát biểu của Kamath về **từ “stablecoin USD”** và **từ “stablecoin vàng”** cho thấy tranh luận quanh tiền mã hóa đã vượt xa phạm vi kỹ thuật blockchain, trở thành một phần trong cuộc thảo luận về chủ quyền và an ninh tài chính quốc gia.