Cổ phiếu Circle(CRCL) lao dốc gần 10% sau báo cáo hạ bậc, USDC chịu sức ép tăng trưởng và cạnh tranh stablecoin

**Circle(CRCL) lao dốc gần 10% sau báo cáo hạ bậc từ Wall Street, dư chấn từ vụ Drift Protocol**

Theo CoinDesk đưa tin ngày 10 tháng 4 (giờ địa phương), cổ phiếu công ty phát hành stablecoin **“USDC”** là **“Circle(CRCL)”** đã giảm 9,89% trong phiên, đóng cửa ở mức 85,10 USD. Động thái **hạ bậc khuyến nghị đầu tư** từ Phố Wall cùng tranh cãi quanh cách Circle xử lý vụ hack **“Drift Protocol”** đã khiến tâm lý nhà đầu tư xấu đi rõ rệt.

Nhà đầu tư tổ chức quay lưng, mô hình chia sẻ doanh thu USDC bị soi kỹ

Theo các hãng tin quốc tế và dữ liệu thị trường, chuyên gia phân tích Ed Engel của ngân hàng đầu tư Compass Point đã hạ đánh giá Circle từ mức “trung lập” xuống “bán”, đồng thời đưa ra **giá mục tiêu 77 USD** cho cổ phiếu **Circle(CRCL)**.

Ông cho rằng, cấu trúc **chia sẻ doanh thu từ USDC** với sàn giao dịch **Coinbase(COIN)** đang “ăn mòn biên lợi nhuận” của Circle. Riêng năm 2025, trong tổng doanh thu dự kiến 2,75 tỷ USD, Circle được cho là phải chia khoảng **1,35 tỷ USD** cho Coinbase.

*bình luận: Mô hình doanh thu phụ thuộc lớn vào một đối tác duy nhất khiến thị trường lo ngại Circle khó giữ được biên lợi nhuận nếu lãi suất giảm hoặc Coinbase đòi hỏi tỷ lệ chia sẻ cao hơn.*

Đà tăng cung USDC chậm lại, nảy sinh tranh cãi “Circle Files”

**Nguồn cung USDC** cũng bộc lộ dấu hiệu chững lại. Theo báo cáo, **tốc độ tăng cung USDC năm 2025 chỉ đạt khoảng 73%**, thấp hơn rất nhiều so với mức **trên 820% năm 2021** – giai đoạn bùng nổ của thị trường tiền mã hóa. Điều này làm dấy lên lo ngại rằng **“USDC”** đang mất dần động lực tăng trưởng.

Cùng lúc, nhà điều tra on-chain Jack XBT cáo buộc **Circle(CRCL)** đã **không đóng băng kịp thời** số tài sản liên quan đến vụ hack **Drift Protocol**, khiến cộng đồng xuất hiện làn sóng chỉ trích được gọi là **“Circle Files”**. Vấn đề nằm ở câu hỏi liệu Circle có can thiệp nhanh và minh bạch đủ mức để bảo vệ người dùng hay không.

*bình luận: Tranh cãi xoay quanh quyền và nghĩa vụ đóng băng tài sản của Circle chạm đến cốt lõi giá trị của stablecoin – vừa phải tuân thủ pháp luật, vừa phải duy trì tính trung lập và không lạm quyền.*

Cục diện cạnh tranh thay đổi, thị phần USDC–USDT bị bào mòn

Áp lực lên **USDC** còn đến từ mặt trận cạnh tranh. Sự nổi lên của các stablecoin mới như **USDS** của Sky đang dần **bào mòn thị phần** của bộ đôi dẫn đầu thị trường là **USDC** và **USDT**.

Tỷ lệ thống trị cộng gộp của **USDC và USDT** được ghi nhận đã giảm từ **91,6% năm 2024** xuống còn **83,6% vào cuối năm 2025**. Điều này cho thấy nhà đầu tư đang tích cực đa dạng hóa sang các loại **stablecoin** khác, thay vì chỉ phụ thuộc vào hai “ông lớn” truyền thống.

Trong bối cảnh đó, cổ phiếu **Circle(CRCL)** chịu áp lực bán mạnh. Chỉ trong vòng một tháng, giá cổ phiếu đã **lao dốc 26,24%**, giữa lúc lo ngại về bất ổn vĩ mô và căng thẳng địa chính trị gia tăng.

Circle đẩy mạnh đa dạng hóa doanh thu, tăng tốc đáp ứng quy định

Trước những áp lực về tăng trưởng và biên lợi nhuận, **Circle(CRCL)** đang cố gắng xoay trục sang **đa dạng hóa nguồn thu** và tăng cường vị thế trong mảng hạ tầng thanh toán. Công ty đã giới thiệu nền tảng thanh toán dành cho tổ chức mang tên **“Circle Payments Network”**, hướng tới việc biến **USDC** thành lớp kết nối thanh toán giữa các doanh nghiệp và tổ chức tài chính.

Đồng thời, Circle tăng cường nội lực quản trị khi mời cựu CEO Amazon Web Services, **Adam Selipsky**, tham gia hội đồng quản trị. Động thái này được giới quan sát cho là nhằm tận dụng kinh nghiệm xây dựng hạ tầng quy mô lớn cho chiến lược mở rộng hệ sinh thái **USDC**.

Về mặt quy định, Circle khẳng định chỉ **đóng băng tài sản** khi có **nghĩa vụ pháp lý rõ ràng theo quy định nội bộ và luật hiện hành**, đồng thời nhấn mạnh cam kết với **nguyên tắc bảo vệ người tiêu dùng**. Đây là nỗ lực nhằm trấn an cộng đồng sau các cáo buộc liên quan đến vụ **Drift Protocol**.

*bình luận: Nếu Circle chứng minh được quy trình tuân thủ luật pháp nhưng vẫn tôn trọng quyền sở hữu tài sản, công ty có thể biến “điểm yếu” tranh cãi đóng băng tài sản thành lợi thế niềm tin dài hạn.*

USDC giữ được nhu cầu, nhưng thị trường ưu tiên lợi nhuận và rủi ro

Bất chấp những rung lắc, nhu cầu sử dụng **“USDC”** trong thanh toán, DeFi và giao dịch vẫn được đánh giá là **vững vàng**. Stablecoin này tiếp tục là một trong những tài sản trọng tâm trong hệ sinh thái tiền mã hóa, đặc biệt với các tổ chức cần giải pháp thanh toán minh bạch, tuân thủ.

Tuy nhiên, tâm lý thị trường đang nghiêng về việc **đánh giá khắt khe hơn** với **Circle(CRCL)**:

- **Tốc độ tăng trưởng** không còn bùng nổ như giai đoạn 2020–2021

- **Biên lợi nhuận** bị nén bởi cấu trúc chia sẻ doanh thu với đối tác lớn

- **Rủi ro pháp lý và quy định** gia tăng khi stablecoin bị soi kỹ hơn

- **Cạnh tranh stablecoin** ngày càng gay gắt

Điều này khiến bài toán của **Circle(CRCL)** trở nên rõ ràng hơn: ngay cả khi **stablecoin** tiếp tục mở rộng trên toàn cầu, công ty vẫn phải **chứng minh đồng thời hai yếu tố – độ tin cậy của USDC và tính bền vững của mô hình lợi nhuận**.

*bình luận: Nếu Circle không sớm tối ưu cấu trúc chia sẻ doanh thu và củng cố lợi thế trong mảng hạ tầng thanh toán tổ chức, cổ phiếu CRCL có nguy cơ tiếp tục bị định giá chiết khấu so với tốc độ phát triển của toàn thị trường stablecoin.*