Mỹ tiếp tục trì hoãn dự luật vì tranh cãi quy định lợi tức stablecoin

Quốc hội Mỹ đang bước vào giai đoạn thương lượng cuối cùng nhưng vẫn chưa thống nhất được quy định về *“lợi tức từ stablecoin”*, khiến việc công bố dự thảo luật mới tiếp tục bị trì hoãn. Theo *CoinDesk* đưa tin ngày 3 tháng 4 (giờ địa phương), các nhóm vận động hành lang từ ngành tiền mã hóa và hệ thống ngân hàng vẫn đang thương thảo chi tiết, làm chậm quá trình chốt ngôn ngữ pháp lý cuối cùng của dự luật.

Theo *CoinDesk*, đại diện ngành tiền mã hóa và giới ngân hàng đã có các cuộc họp kín kéo dài hai ngày, vào thứ Năm và thứ Sáu, với nhóm trợ lý của các nghị sĩ tại Quốc hội Mỹ. Nội dung trọng tâm là điều khoản liên quan đến *“lợi tức từ stablecoin”* trong dự luật về cấu trúc thị trường tài sản số. Phương án thỏa hiệp hiện tại do Thượng nghị sĩ Angela Alsobrooks và Thượng nghị sĩ Thom Tillis dẫn dắt.

Trong thỏa thuận ban đầu, dự luật dự kiến cấm hình thức *“trả lãi trực tiếp trên số dư stablecoin nắm giữ”*, nhưng vẫn cho phép chi trả *lợi tức* nếu nguồn thu dựa trên một số hoạt động tài chính nhất định (ví dụ như dịch vụ tài chính bổ sung đi kèm). Tuy nhiên, nhiều doanh nghiệp trong ngành tiền mã hóa cho rằng một số cụm từ trong phần quy định *lợi tức stablecoin* vẫn chưa đủ rõ ràng, có thể dẫn đến rủi ro diễn giải pháp lý bất lợi trong tương lai.

Hiện quá trình đàm phán được cho là đang ở giai đoạn “tinh chỉnh kỹ thuật”. Theo nguồn tin của *CoinDesk*, các đề xuất sửa đổi từ phía ngành tiền mã hóa không nhằm thay đổi cấu trúc *lợi tức stablecoin* một cách căn bản, mà chủ yếu tập trung vào việc làm rõ định nghĩa, điều kiện và phạm vi áp dụng. Dù vậy, nội dung chi tiết của bản điều chỉnh vẫn chưa được công khai.

Dự kiến ban đầu, bản dự thảo ngôn ngữ đầy đủ của dự luật – bao gồm phần quy định về *lợi tức stablecoin* – sẽ được công bố trong tuần này, nhưng khả năng trì hoãn ngày càng lớn. Nhiều nguồn tin cho rằng các bên cần thêm thời gian để đạt được một văn bản đủ rõ ràng, có thể chấp nhận được với cả cơ quan quản lý, ngành ngân hàng truyền thống và hệ sinh thái tiền mã hóa.

Lịch làm việc của Quốc hội Mỹ cũng là một yếu tố gây áp lực. Thượng nghị sĩ Cynthia Lummis cho biết phiên họp “markup” – nơi các nghị sĩ sẽ thảo luận, sửa đổi và bỏ phiếu ở cấp ủy ban cho dự luật – có thể diễn ra vào cuối tháng 4. Tuy nhiên, theo quy định của Thượng viện Mỹ, văn bản dự luật phải được công bố ít nhất 48 giờ trước khi diễn ra phiên “markup”. Điều này làm dấy lên khả năng lịch trình toàn bộ dự luật, trong đó có các quy định về *lợi tức từ stablecoin*, sẽ bị lùi lại.

Ngoài *lợi tức stablecoin*, hai chủ đề gây tranh luận khác vẫn đang nằm trong bàn đàm phán là: khung pháp lý đối với tài chính phi tập trung (*DeFi*) và mức độ, cách thức tham gia của gia đình Tổng thống Trump vào các dự án tiền mã hóa. Các nghị sĩ đang cố tìm điểm cân bằng giữa mục tiêu ngăn chặn rửa tiền, bảo vệ nhà đầu tư với yêu cầu không bóp nghẹt đổi mới trong lĩnh vực này.

Giới phân tích tại Mỹ nhận định, cách mà dự luật giới hạn hoặc cho phép *“mô hình lãi suất của stablecoin”* sẽ có tác động trực tiếp đến cấu trúc ngành. Nếu quy định về *lợi tức stablecoin* được thiết kế rõ ràng, minh bạch, các ngân hàng truyền thống và định chế tài chính lớn có thể sẽ đẩy nhanh kế hoạch ra mắt sản phẩm stablecoin tuân thủ luật, hoặc tích hợp stablecoin vào dịch vụ hiện hữu. *bình luận: Một khung pháp lý ổn định có thể giúp các dự án stablecoin dễ dàng tiếp cận nguồn vốn tổ chức, đồng thời giảm rủi ro pháp lý cho cả nhà phát hành và người dùng.*

Ngược lại, nếu các điều khoản về *lợi tức từ stablecoin* bị siết chặt quá mức – chẳng hạn như cấm hầu hết mô hình chia sẻ doanh thu hay giới hạn khắt khe việc chi trả lợi suất – thị trường có thể chứng kiến làn sóng thu hẹp sản phẩm lợi tức, dịch chuyển sang các khu vực pháp lý khác hoặc vào không gian *DeFi* thuần túy, nơi khung quản lý còn mơ hồ. *bình luận: Nguy cơ là dòng tiền rời khỏi các nền tảng tuân thủ luật để tìm kiếm lợi suất cao hơn trong môi trường ít được giám sát, làm tăng rủi ro hệ thống mà nhà làm luật vốn muốn giảm bớt.*

Trong bối cảnh stablecoin ngày càng giữ vai trò hạ tầng thanh toán cốt lõi của thị trường tiền mã hóa, kết quả đàm phán về *“lợi tức stablecoin”* và *“mô hình lãi suất của stablecoin”* trong dự luật lần này được kỳ vọng sẽ định hình lại hướng phát triển của ngành tại Mỹ, cũng như ảnh hưởng gián tiếp đến các thị trường khác trên thế giới.