Tin tức 
Thông tin Coin 
Về chúng tôi 
**từ**Thị trường token cần mô hình phát hành mới, “công thức FDV cao – lưu hành thấp” đang thất thế**từ**
Theo 21Shares đưa tin ngày 1 tháng 4 (giờ địa phương), một báo cáo nghiên cứu mới cho rằng “công thức phát hành token” từng phổ biến trong thị trường tiền mã hóa đang dần mất hiệu lực. Cấu trúc **từ**FDV cao – nguồn cung lưu hành thấp – token quản trị kiểu meme**từ** không còn thu hút được dòng tiền như giai đoạn trước, trong khi tỷ lệ thất bại của các đợt phát hành token (TGE) ngày càng tăng.
Nhà nghiên cứu Darius Mokhtarzade của 21Shares chỉ ra vấn đề cốt lõi của thị trường **từ**token**từ** hiện nay nằm ở “khoảng cách giữa cảm xúc và nền tảng cơ bản”. Về mặt **từ**fundamental**từ**, các yếu tố như số lượng người dùng toàn cầu tăng, khung pháp lý dần rõ ràng, tổ chức tài chính tham gia nhiều hơn và hạ tầng blockchain tiếp tục phát triển đều đang ở trạng thái tích cực. Tuy nhiên, tâm lý nhà đầu tư lại đang trong giai đoạn suy yếu nghiêm trọng.
Mokhtarzade cho biết, thực tế gần đây ghi nhận nhiều TGE thất bại lặp đi lặp lại, trong khi số lượng token trên thị trường tăng quá nhanh khiến **từ**sự pha loãng vốn**từ** bị đẩy mạnh, tạo thêm áp lực bán. Sự chuyển dịch quan tâm của dòng vốn sang lĩnh vực **từ**trí tuệ nhân tạo (AI)**từ** và sự mất niềm tin với mô hình “rút giá trị tối đa từ người dùng” của các dự án cũ cũng khiến nhu cầu với token mới suy yếu rõ rệt. Hệ quả là ngay cả những dự án có giá trị thực cũng khó thu hút thanh khoản và sự chú ý, dẫn tới hiệu suất giá kém.
"bình luận"
Việc dòng tiền dịch chuyển sang AI trong khi nhiều dự án crypto vẫn sử dụng mô hình token cũ, thiếu chia sẻ giá trị với người nắm giữ, đang tạo ra trạng thái “fundamental tốt nhưng giá xấu”. Thị trường bắt đầu phân hóa mạnh, chỉ ưu ái những mô hình token mang lại lợi ích rõ ràng và trực tiếp cho nhà đầu tư.
**từ**Cần một thế hệ thiết kế token mới: nắm giữ càng lâu càng có lợi**từ**
Trong báo cáo, Mokhtarzade đề xuất thay thế mô hình hiện tại bằng cấu trúc **từ**token khuyến khích nắm giữ dài hạn**từ**, nơi lợi ích của người dùng, đội ngũ và nhà đầu tư được gắn chặt với nhau theo thời gian. Theo ông, phần lớn mô hình phát hành ngày nay vô hình trung tạo nên một “cuộc đua thoát hàng” – nơi người tham gia cạnh tranh nhau bán trước để tránh bị kẹp.
Thay vì vậy, ông cho rằng cần chuyển sang cơ chế **từ**tích lũy giá trị theo thời gian**từ**, trong đó:
- Giá trị token được gắn với **từ**doanh thu, dòng tiền, hoặc lợi nhuận thực tế**từ** của giao thức, không chỉ dựa trên kỳ vọng mơ hồ.
- Phần giá trị này nên được **phân phối trực tiếp** cho người nắm giữ thông qua chia sẻ phí, mua lại – đốt hoặc các cơ chế phân phối khác.
- Hành vi **nắm giữ dài hạn** cần được thiết kế như một hình thức **tham gia chủ động** vào sự phát triển giao thức, thay vì chỉ đơn thuần là “ôm coin chờ giá lên”.
"bình luận"
Đề xuất này thực chất đưa token quay về đúng vai trò “chứng chỉ quyền lợi kinh tế” trong hệ sinh thái, thay vì chỉ làm công cụ huy động vốn. Nếu xu hướng này lan rộng, mô hình phát hành token có thể tiến gần hơn tới chuẩn tài chính truyền thống, nơi định giá dựa nhiều hơn vào dòng tiền và lợi nhuận.
**từ**Hiệu suất ảm đạm của token ra mắt năm 2025: 85% đang dưới giá TGE**từ**
Số liệu thị trường mà 21Shares tổng hợp cho thấy bức tranh đáng lo ngại với các token phát hành trong năm 2025. Khoảng **85%** token mới đang giao dịch **dưới giá TGE**, chỉ **15,3%** nằm trong vùng có lãi đối với người mua sớm. Phần lớn dự án rơi vào trạng thái thua lỗ cho nhà đầu tư, bất chấp bối cảnh hạ tầng và chấp nhận blockchain trên toàn cầu vẫn mở rộng.
Mokhtarzade cho rằng hiệu suất kém này đến từ nhiều sai lầm trong cách triển khai:
- **FDV đặt quá cao ngay từ đầu:**
Nhiều dự án chọn **từ**FDV (giá trị vốn hóa hoàn toàn pha loãng)**từ** ở mức tham vọng, nhưng lại chỉ cho lưu hành một lượng nhỏ token khi niêm yết. Điều này tạo nên mức định giá cao “trên giấy tờ”, trong khi thị trường thứ cấp không chấp nhận mức giá đó, dẫn đến **khoảng cách lớn giữa định giá private và public**.
- **Tâm lý “quá tự tin” của đội ngũ sáng lập:**
Nhiều dự án vẫn cố chào sàn trong bối cảnh thị trường yếu, kỳ vọng thương hiệu hoặc cộng đồng có thể bù đắp. Thực tế, họ thường phải đối mặt với **thiếu hụt nghiêm trọng về lực mua**, khiến giá sụt giảm ngay từ giai đoạn đầu.
- **Áp lực bán từ airdrop và nhà đầu tư sớm:**
Người nhận **từ**airdrop**từ**, nhà đầu tư vòng private, nhà cung cấp thanh khoản thường lựa chọn **chốt lời ngay sau niêm yết**, tạo ra làn sóng bán mạnh trong khi nhu cầu tự nhiên chưa hình thành. Cấu trúc này tạo ra một “bẫy thanh khoản” cho nhà đầu tư retail.
- **Phát hành token trước khi có “product-market fit”:**
Một rủi ro lớn khác là nhiều đội ngũ **phát hành token khi sản phẩm chưa đạt được sự phù hợp với thị trường**, hoặc chưa có mô hình **doanh thu bền vững**. Trong trường hợp này, token không còn là kết quả của tăng trưởng mà trở thành **công cụ thay thế** để hút vốn hoặc tạo “exit”, làm suy giảm niềm tin.
"bình luận"
Chuỗi sai lầm này khiến nhiều token mới giống “quyền chọn thanh khoản” cho nhà đầu tư sớm hơn là tài sản dài hạn cho cộng đồng. Khi người mới vào thị trường liên tiếp chịu thua lỗ, dòng tiền tự nhiên sẽ rút đi, càng làm nặng thêm vòng xoáy giảm giá.
**từ**Thị trường token đang rời xa trào lưu ngắn hạn, hướng tới cấu trúc giá trị bền vững**từ**
Bất chấp hiệu suất kém của phần lớn token mới, báo cáo của 21Shares nhấn mạnh **nền tảng tăng trưởng dài hạn của thị trường vẫn hiện hữu**: người dùng tăng, khung pháp lý dần hoàn thiện, tổ chức tài chính truyền thống tham gia sâu hơn, và hạ tầng kỹ thuật ngày càng tốt. Tuy nhiên, **vấn đề thiết kế token và tâm lý nhà đầu tư** đang che mờ các yếu tố tích cực này.
Theo Mokhtarzade, thị trường đang chuyển dịch khỏi mô hình chạy theo **“meme, hype và FDV ảo”** sang các mô hình **từ**giá trị bền vững**từ**, nơi:
- Định giá gắn nhiều hơn với **dòng tiền và tính hữu dụng thực sự**.
- Cấu trúc phát hành, vesting, phân bổ được thiết kế để **giảm áp lực bán**, khuyến khích đồng hành dài hạn.
- Token đóng vai trò như **cầu nối chia sẻ giá trị kinh tế** giữa giao thức và cộng đồng, thay vì chỉ là “vé vào” cho một vòng đầu cơ mới.
"bình luận"
Nếu xu hướng “nghĩ lại toàn bộ mô hình tokenomics” tiếp tục, nhiều dự án buộc phải thiết kế lại hoặc chấp nhận bị thị trường loại bỏ. Đây có thể là giai đoạn sàng lọc cần thiết để thị trường **từ**tiền mã hóa**từ** tiến tới chu kỳ tăng trưởng tiếp theo dựa trên nền tảng lành mạnh hơn, thay vì phụ thuộc vào những “công thức phát hành token” đã lỗi thời.
Bình luận 0