Tin tức 
Thông tin Coin 
Về chúng tôi 
*Lưu ý nhanh trước khi bắt đầu:* Bài gốc bạn cung cấp đang nói về bối cảnh “năm 2025–2027” (giá, hashrate, chi phí…), nhưng hiện tại là năm 2026. Các con số kiểu “2025년 4분기 기준…만 달러까지 상승했다” hay “2025년 10월 약 1160 EH/s” không trùng với dữ liệu thực mà tôi có đến hạn kiến thức 2024-10; chúng mang tính giả định/dự phóng. Tôi sẽ giữ nguyên tinh thần, coi đây là một bài phân tích giả định/định hướng tương lai, không ghi nguồn cụ thể (vì không khớp với dữ liệu lịch sử thật).
---
*비트코인(BTC) 채굴 산업이 수익성 악화와 함께 ‘AI 전환’이라는 구조적 변곡점을 맞고 있다.* Các doanh nghiệp khai thác đang đứng trước lựa chọn: hoặc chấp nhận biên lợi nhuận ngày càng mỏng, hoặc tái cấu trúc để trở thành nhà cung cấp hạ tầng *AI* và *dịch vụ tính toán hiệu năng cao (HPC)*.
Theo báo cáo nội bộ do CoinShares công bố gần đây, tính đến quý 4 năm 2025, chi phí tiền mặt trung bình để khai thác 1 *Bitcoin(BTC)* tại các công ty khai thác niêm yết đã leo lên khoảng 79.995 đô la Mỹ, trong khi giá *Bitcoin(BTC)* chỉ dao động quanh vùng 68.000–70.000 đô la. CoinDesk ước tính, với mức giá này, mỗi *Bitcoin(BTC)* được khai thác khiến doanh nghiệp lỗ khoảng 19.000 đô la. Điều này cho thấy với cấu trúc hiện tại, mô hình “đào và tích lũy” khó còn bền vững.
Doanh nghiệp khai thác chuyển mình thành công ty hạ tầng AI
Áp lực chi phí đã thúc đẩy các “công ty đào coin” chuyển đổi sang mô hình “công ty trung tâm dữ liệu *AI*”. Theo CoinShares, tổng giá trị các hợp đồng *AI* và *HPC* do các doanh nghiệp khai thác niêm yết công bố đã vượt mức 70 tỷ đô la Mỹ.
Core Scientific ký hợp đồng kéo dài 12 năm với CoreWeave trị giá 10,2 tỷ đô la; TeraWulf chốt được các hợp đồng doanh thu *HPC* trị giá khoảng 12,8 tỷ đô la. Hut 8 thông báo đã ký thỏa thuận cho thuê hạ tầng *AI* trị giá 7 tỷ đô la, trong khi Cipher Digital đang tiến hành các hợp đồng quy mô hàng tỷ đô la với Fluidstack – một công ty được Google đầu tư.
Với đà này, giới phân tích dự báo đến cuối năm 2026, tối đa 70% doanh thu của các công ty khai thác niêm yết sẽ đến từ mảng *AI* thay vì khai thác *Bitcoin(BTC)*. Riêng Core Scientific hiện đã tạo ra khoảng 39% doanh thu từ *AI*, còn TeraWulf đạt khoảng 27%. Ngành khai thác đang bước qua giai đoạn coi mình là “nhà sản xuất *Bitcoin(BTC)*” để trở thành “nhà vận hành trung tâm dữ liệu và hạ tầng *AI*”.
*Bình luận*: Mô hình kinh doanh này giúp doanh nghiệp bớt phụ thuộc vào biến động giá *Bitcoin(BTC)*, đồng thời tận dụng tối đa hạ tầng điện, đất đai, làm mát mà trước đây chỉ dùng cho khai thác.
AI mang lại biên lợi nhuận ổn định hơn khai thác
Cốt lõi của làn sóng dịch chuyển sang *AI* nằm ở cấu trúc lợi nhuận. Với cùng một đơn vị công suất, hạ tầng khai thác *Bitcoin(BTC)* thường có chi phí đầu tư khoảng 700.000–1.000.000 đô la Mỹ mỗi megawatt. Trong khi đó, hạ tầng *AI* và *HPC* – vốn cần GPU cao cấp, mạng kết nối băng thông lớn và hệ thống làm mát chuyên dụng – có thể đòi hỏi mức vốn lên tới 8–15 triệu đô la mỗi megawatt.
Dù chi phí ban đầu cao hơn nhiều, biên lợi nhuận mảng *AI* lại ổn định và hấp dẫn hơn. Chỉ số hashprice – thước đo doanh thu khai thác theo công suất – vào đầu tháng 3 đã rơi xuống khoảng 28–30 đô la mỗi petahash mỗi ngày, chạm mức thấp mới sau kỳ *halving*. Ở ngưỡng này, để hòa vốn với các máy đào tầm trung, giá điện phải thấp hơn khoảng 0,05 đô la/kWh – điều không dễ đạt tại nhiều khu vực.
Ngược lại, nhiều hợp đồng trung tâm dữ liệu *AI* hiện mang lại biên lợi nhuận gộp ước tính trên 85%, kèm cam kết thời hạn nhiều năm, giúp doanh nghiệp dự phóng dòng tiền dài hạn rõ ràng hơn.
*Bình luận*: Khi hashprice tiếp tục co hẹp, mỗi petahash công suất ngày càng kém giá trị. Chuyển đổi sang *AI* cho phép các công ty “tái định giá” megawatt điện của mình ở một mức hoàn toàn khác.
Tài trợ chuyển đổi: tăng vay nợ và bán bớt Bitcoin
Làn sóng đầu tư vào hạ tầng *AI* được tài trợ bằng hai kênh chính: vay nợ và bán bớt *Bitcoin(BTC)* nắm giữ.
Về nợ, nhiều doanh nghiệp đã phát hành trái phiếu chuyển đổi và trái phiếu doanh nghiệp quy mô lớn. Iris Energy được cho là nắm khoảng 3,7 tỷ đô la trái phiếu chuyển đổi, trong khi TeraWulf ghi nhận tổng dư nợ lên tới khoảng 5,7 tỷ đô la. Cipher Digital sau khi phát hành 1,7 tỷ đô la trái phiếu, chi phí lãi vay hàng quý đã tăng đáng kể, nhưng đổi lại có nguồn vốn để mở rộng hạ tầng *AI* và *HPC*.
Kênh thứ hai là bán *Bitcoin(BTC)*. Các công ty khai thác niêm yết đã giảm lượng *Bitcoin(BTC)* nắm giữ hơn 15.000 BTC so với đỉnh. Core Scientific đã bán khoảng 1.900 BTC, tương đương hơn 2.600 tỷ đồng theo giá giả định, và còn kế hoạch bán thêm. Bitdeer đã chuyển trạng thái nắm giữ về “0”, còn Riot Platforms cũng thanh lý hàng nghìn BTC để thu hồi vốn.
Một nghịch lý xuất hiện: chính những doanh nghiệp được lập ra để “đào và tích lũy *Bitcoin(BTC)*” nay lại phải bán ra lượng lớn *Bitcoin(BTC)* nhằm tài trợ cho làn sóng đầu tư *AI*.
*Bình luận*: Việc các “cá voi khai thác” liên tục xả bớt *Bitcoin(BTC)* để lấy tiền mặt có thể tạo áp lực cung bổ sung lên thị trường giao ngay, nhất là trong các giai đoạn thanh khoản mỏng.
Tác động lên bảo mật mạng lưới và hashrate
Sự chuyển dịch khỏi khai thác cũng phản ánh rõ trên các chỉ số mạng lưới. Khi biên lợi nhuận thu hẹp, một phần hashrate đã rời khỏi mạng *Bitcoin(BTC)*, khiến tổng công suất tính toán từ mức khoảng 1.160 EH/s vào tháng 10 năm 2025 giảm về quanh 920 EH/s. Độ khó khai thác cũng có ba lần điều chỉnh giảm liên tiếp – điều hiếm gặp sau các chu kỳ tăng trưởng dài.
Thị trường vốn đang “thưởng” cho các doanh nghiệp bắt kịp xu hướng *AI*. Những công ty khai thác đã ký được các hợp đồng trung tâm dữ liệu *AI* và *HPC* lớn được định giá ở mức khoảng 12,3 lần doanh thu dự phóng, trong khi các doanh nghiệp chỉ tập trung vào khai thác *Bitcoin(BTC)* thường chỉ được định giá quanh 5,9 lần. Khả năng “tiếp xúc với *AI*” đang trở thành tiêu chí trọng yếu trong đánh giá giá trị doanh nghiệp khai thác.
*Bình luận*: Khi hashrate giảm, phần thưởng khối được phân bổ cho số máy đào còn lại tăng lên, tạo cơ chế “thanh lọc” tự nhiên. Những doanh nghiệp đủ vốn xoay trục sang *AI* nhưng vẫn giữ được một phần năng lực khai thác có thể hưởng lợi kép.
Giá Bitcoin sẽ quyết định tương lai ngành khai thác
CoinShares dự phóng đến cuối năm 2026, hashrate mạng *Bitcoin(BTC)* có thể đạt 1,8 zettahash, và vươn lên 2 zettahash vào tháng 3 năm 2027. Tuy nhiên, kịch bản này đi kèm giả định giá *Bitcoin(BTC)* phục hồi lên vùng 100.000 đô la.
Nếu giá chỉ quanh hoặc dưới 80.000 đô la, lợi nhuận khai thác sẽ tiếp tục xấu đi, dẫn đến thêm nhiều máy đào tắt máy hoặc chuyển hẳn sang phục vụ *AI*. Ngược lại, nếu *Bitcoin(BTC)* rơi sâu dưới 70.000 đô la, có thể xảy ra một làn sóng “đầu hàng” quy mô lớn trong giới khai thác, khiến nhiều đối thủ yếu phải rời cuộc chơi. Khi đó, các doanh nghiệp còn trụ lại – đặc biệt là những bên đã đa dạng sang *AI* – sẽ được hưởng môi trường cạnh tranh thuận lợi hơn, với phần thưởng khối được chia cho ít người hơn.
Tựu trung, giá *Bitcoin(BTC)* vẫn là biến số then chốt quyết định cấu trúc lợi nhuận của toàn bộ ngành khai thác. Nếu xu hướng hiện tại kéo dài, ngành này nhiều khả năng sẽ chuyển hẳn từ mô hình “tích lũy *Bitcoin(BTC)*” sang mô hình “xây dựng và vận hành hạ tầng *AI*”, biến các mỏ đào thành những trung tâm dữ liệu đa năng phục vụ cả *blockchain* lẫn nền kinh tế *AI* đang bùng nổ.
Bình luận 0