GameStop(GME) đã không bán tháo mà đang dùng *từ Bitcoin(BTC) * làm “vũ khí” phái sinh để kiếm thêm lợi nhuận. Tuy nhiên, cấu trúc hiện tại cho thấy công ty không còn *từ trực tiếp nắm giữ Bitcoin(BTC) * như trước, mà chuyển sang mô hình mang tính “tài sản ủy thác” và *từ phái sinh* nhiều hơn.
Theo báo cáo thường niên công bố ngày 25 (giờ địa phương), GameStop(GME) cho biết đã đem 4.709 trong tổng số 4.710 *từ Bitcoin(BTC)* gửi làm tài sản thế chấp tại Coinbase(COIN), qua đó triển khai chiến lược quyền chọn dạng OTC (giao dịch ngoài sàn) kiểu “covered call”. Đây là lời giải thích chính thức cho việc gần như toàn bộ lượng *từ Bitcoin(BTC)* được chuyển lên nền tảng Coinbase Prime hồi tháng 1, động thái từng khiến thị trường lo ngại về khả năng công ty sẽ bán ra.
GameStop(GME) đã bán các hợp đồng quyền chọn mua (call option) ngắn hạn, với giá thực hiện trong vùng 105.000–110.000 USD, thời điểm đáo hạn vào cuối tháng 3. Mô hình này giúp công ty “khóa” được khoản *từ thu nhập phí quyền chọn* (option premium), đổi lại là chấp nhận việc lợi nhuận sẽ bị giới hạn nếu *từ Bitcoin(BTC)* vượt mạnh lên trên vùng giá đã định.
Theo nội dung báo cáo, chiến lược này dẫn đến việc ghi nhận khoảng 700.000 USD (tương đương khoảng 10,5 tỷ đồng) nghĩa vụ nợ liên quan đến quyền chọn, đồng thời phát sinh khoảng 2,3 triệu USD (khoảng 34,6 tỷ đồng) lãi chưa thực hiện. Một phần hợp đồng đã đáo hạn mà không bị thực hiện, trong khi lượng *từ Bitcoin(BTC)* thế chấp vẫn được lưu giữ tại phía Coinbase(COIN).
Cấu trúc mới đồng nghĩa cách hạch toán cũng thay đổi. Do mô hình lưu ký cho phép Coinbase(COIN) có thể “tái sử dụng” (rehypothecate) tài sản thế chấp, GameStop(GME) không còn phân loại lượng *từ Bitcoin(BTC)* này là tài sản “nắm giữ trực tiếp”. Thay vào đó, công ty xem đây là quyền đòi lại số *từ Bitcoin(BTC)* tương đương trong tương lai, tức dạng tài sản *từ trái quyền/creadit* hơn là coin “cầm trong ví”.
Theo ghi nhận báo cáo tài chính, giá trị khoản “trái quyền” này được định giá khoảng 368,3 triệu USD (gần 5.550 tỷ đồng), đồng thời GameStop(GME) cũng đang phản ánh khoảng 59,7 triệu USD (gần 900 tỷ đồng) lỗ chưa thực hiện do biến động giảm giá của *từ Bitcoin(BTC)*. Công ty khẳng định mức độ tiếp xúc (economic exposure) với *từ Bitcoin(BTC)* về bản chất vẫn tương tự như khi nắm giữ coin, song hiện đã gắn chặt hơn với *từ phái sinh, rủi ro đối tác và cấu trúc tài chính trung gian*.
bình luận: Động thái của GameStop(GME) cho thấy một bước dịch chuyển rõ rệt từ chiến lược “ôm *từ Bitcoin(BTC)* chờ tăng giá” sang khai thác *từ chiến lược quyền chọn* để tạo dòng tiền. Trong bối cảnh thị trường tiền mã hóa biến động mạnh, mô hình này giúp doanh nghiệp tối ưu hóa lợi suất từ lượng *từ Bitcoin(BTC)* đang nắm, nhưng đồng thời khiến cấu trúc rủi ro trở nên phức tạp hơn, gắn với cả biến động giá, rủi ro phái sinh lẫn rủi ro đối tác lưu ký. Với các công ty niêm yết, đây có thể là “mẫu tham chiếu” mới cho cách quản trị kho bạc bằng *từ Bitcoin(BTC)*, thay vì chỉ đơn thuần mua và giữ.
Bình luận 0