MicroStrategy(MSTR) mở 'đường ống vốn' mới với cổ phiếu ưu đãi STRC để tăng tốc mua Bitcoin(BTC)

Theo CoinDesk đưa tin ngày 20 tháng 3 (giờ địa phương), công ty do Michael Saylor lãnh đạo là MicroStrategy(MSTR) vừa nâng cấp cấu trúc huy động vốn cho chiến lược tích lũy *“Bitcoin(BTC)”* thông qua loại cổ phiếu ưu đãi mới mang mã *“STRC”*. Nhiều chuyên gia nhận định đây là “động cơ” tài chính mới giúp hút vốn *“truyền thống”* vào thị trường *“Bitcoin(BTC)”*.

Trong cuộc phỏng vấn gần đây, Avik Roy – giám đốc chiến lược của công ty quản lý tài sản Strive – cho rằng STRC không chỉ là một công cụ huy động vốn đơn thuần, mà là một bước tiến trong *“thiết kế sản phẩm tài chính”*. Theo ông, cấu trúc STRC cho phép thu hút dòng tiền từ nhà đầu tư ưa thích thu nhập cố định, sau đó chuyển hóa nguồn vốn này thành dòng tiền mua *“Bitcoin(BTC)”*.

Trước đây, MicroStrategy(MSTR) chủ yếu phát hành cổ phiếu phổ thông, rồi đến giai đoạn lãi suất thấp thì đẩy mạnh trái phiếu chuyển đổi để lấy vốn mua *“Bitcoin(BTC)”*. Tuy nhiên, trái phiếu chuyển đổi thường kéo theo chiến lược phòng hộ bằng bán khống cổ phiếu, tạo áp lực tiêu cực lên giá cổ phiếu. Mô hình *“cổ phiếu ưu đãi”* như STRC được xem là cách khắc phục hạn chế này, tách nhu cầu phòng hộ ra khỏi cổ phiếu phổ thông.

Roy nhấn mạnh sức cạnh tranh của STRC nằm ở *“giá tương đối ổn định”* và *“mức cổ tức cao”*. Theo thiết kế, STRC được nhắm tới vùng giá quanh 100 USD/cổ phiếu, đi kèm suất cổ tức khoảng 12%/năm. Điều này giúp STRC trở nên hấp dẫn với nhóm nhà đầu tư muốn tiếp xúc gián tiếp với *“Bitcoin(BTC)”* nhưng vẫn ưu tiên thu nhập đều đặn, thay vì chịu biến động mạnh khi nắm giữ trực tiếp tài sản số.

Ông ví mô hình này “như việc phát hiện ra một mỏ dầu”, nhấn mạnh “tác động tài chính rất lớn và vẫn ở giai đoạn sơ khởi”. *“Bitcoin(BTC)”* trong trường hợp này không bị thay thế, mà STRC đóng vai trò là *“kênh kết nối mở rộng”* để thu hút thêm nhiều vốn từ hệ thống tài chính truyền thống chảy vào tài sản số.

Roy đánh giá cấu trúc STRC là một ví dụ điển hình cho quá trình *“Bitcoin(BTC) thâm nhập sâu hơn vào nội bộ hệ thống tài chính”*. Khi *“Bitcoin(BTC)”* được sử dụng như tài sản bảo chứng để tạo ra tín dụng, một *“thị trường tín dụng số”* mới có thể dần hình thành xung quanh tài sản này.

Tuy vậy, ông cũng lưu ý không phải doanh nghiệp nào nắm giữ *“Bitcoin(BTC)”* cũng có thể dễ dàng sao chép mô hình STRC. Việc phát hành cổ phiếu ưu đãi đòi hỏi chi phí pháp lý, tài chính và cấu trúc phức tạp, nên các công ty quy mô nhỏ rất khó triển khai trong thời gian ngắn.

*bình luận* Việc MicroStrategy(MSTR) đi đầu với STRC cho thấy “mô hình chuẩn” có thể chỉ phù hợp với doanh nghiệp lớn, có lịch sử tiếp cận thị trường vốn và đội ngũ pháp lý mạnh. Tuy nhiên, nếu mô hình thành công, nó có thể trở thành khuôn mẫu để các tổ chức khác tìm cách đơn giản hóa và sao chép.

Roy đồng thời dự đoán, khi ngân hàng và công ty chứng khoán bắt đầu tạo lợi nhuận ổn định từ sản phẩm liên quan *“Bitcoin(BTC)”*, môi trường pháp lý có khả năng sẽ dần mềm hóa. Lợi ích kinh tế trực tiếp chính là động lực để các bên tham gia thị trường vận động cho một khung quy định cởi mở hơn với tài sản số.

Về hiệu quả thực tế, dữ liệu cho thấy STRC đã nhanh chóng phát huy tác dụng trong vài tuần đầu. Trong ba tuần đầu tháng 3, MicroStrategy(MSTR) đã mua thêm tổng cộng 41.362 *“Bitcoin(BTC)”*.

Từ ngày 1 đến ngày 8, công ty phát hành khoảng 377,1 triệu USD STRC (tương đương khoảng 5.660 tỷ đồng), qua đó mua 17.994 *“Bitcoin(BTC)”*. Tuần tiếp theo, MicroStrategy(MSTR) tăng tốc, huy động thêm khoảng 1,1804 tỷ USD (khoảng 17.700 tỷ đồng) và mua thêm 22.337 *“Bitcoin(BTC)”*.

Đến tuần kết thúc ngày 22, công ty không phát hành thêm STRC mà chuyển sang bán cổ phiếu phổ thông, thu về 76,5 triệu USD (khoảng 1.150 tỷ đồng) để mua thêm 1.031 *“Bitcoin(BTC)”*. Tốc độ gom hàng chậm lại, nhưng theo ước tính, phần lớn lượng *“Bitcoin(BTC)”* mua trong giai đoạn này đến từ khoảng 1,56 tỷ USD vốn huy động qua STRC.

*bình luận* Những con số trên cho thấy STRC đang hoạt động như “đường ống dẫn vốn” mới, giúp MicroStrategy(MSTR) tiếp tục chiến lược tích lũy *“Bitcoin(BTC)”* quy mô lớn mà không phải phụ thuộc hoàn toàn vào trái phiếu chuyển đổi hay phát hành thêm cổ phiếu phổ thông.

Roy cho rằng khả năng duy trì mô hình như STRC trong dài hạn phụ thuộc trọng yếu vào diễn biến giá *“Bitcoin(BTC)”*. Nếu *“Bitcoin(BTC)”* tiếp tục xu hướng tăng giá trong dài hạn, các cấu trúc tương tự STRC có thể trở thành công cụ then chốt để doanh nghiệp tăng tốc chiến lược tích lũy tài sản số.

Ngoài ra, nếu thị trường trái phiếu và các định chế cho vay dần công nhận *“Bitcoin(BTC)”* là tài sản thế chấp hợp lệ, không gian tăng trưởng cho những doanh nghiệp theo đuổi mô hình “kho bạc *Bitcoin(BTC)”* như MicroStrategy(MSTR) sẽ còn mở rộng hơn nữa.

Tại thời điểm bài viết được đề cập, giá *“Bitcoin(BTC)”* dao động quanh 70.655 USD, cho thấy khẩu vị rủi ro với tài sản số vẫn ở mức cao, tạo nền tảng thuận lợi cho các cấu trúc huy động vốn gắn với *“Bitcoin(BTC)”* như STRC tiếp tục thử nghiệm và phát triển.