Arthur Hayes ca ngợi Hyperliquid và HYPE: Doanh thu on-chain tiến gần 1 tỉ USD, ưu tiên ‘dòng tiền thật’ thay vì farm thưởng

Theo CoinDesk đưa tin ngày 13 (giờ địa phương), sàn phái sinh phi tập trung **“Hyperliquid”** và token **“HYPE”** đang được đánh giá là tăng trưởng nhờ “nhu cầu thật” thay vì khối lượng giao dịch bị thổi phồng bởi cơ chế thưởng. Nhà đồng sáng lập BitMEX Arthur Hayes (Arthur Hayes) nhấn mạnh, lợi thế cạnh tranh cốt lõi của Hyperliquid trên thị trường phái sinh on-chain nằm ở **“sử dụng thực tế”** và khả năng sinh lợi rõ ràng, thay vì chỉ dựa vào **“incentive farming”**.

Trong cuộc phỏng vấn với người dẫn chương trình CoinDesk Jennifer Sanasie (Jennifer Sanasie), Hayes cho biết ông đã chốt lời một phần lượng **“HYPE”** nắm giữ trong vùng 50–55 USD. Lý do là ông lo ngại áp lực bán xuất hiện khi lượng token bị khóa (lock-up) được mở khóa và tung ra thị trường. Tuy nhiên, quan điểm của ông thay đổi khi đội ngũ Hyperliquid cam kết không bán phần lớn số token được phân bổ hàng tháng. Theo Hayes, đây là tín hiệu cho thấy áp lực cung có thể thấp hơn nhiều so với kịch bản bi quan ban đầu.

Ở góc độ doanh thu, Hayes dẫn dữ liệu phí giao dịch 30 ngày gần nhất và ước tính Hyperliquid đang tiến gần mức doanh thu thường niên khoảng 1 tỉ USD (xấp xỉ 1,4971 nghìn tỉ đồng). Với một sàn phái sinh phi tập trung (DEX) chuyên về hợp đồng vĩnh viễn, đây được xem là thước đo quy mô đặc biệt đáng chú ý với giới **“nhà đầu tư tiền mã hóa”** vì phản ánh sức bật hoạt động thực, không chỉ là “volume trên giấy”.

Một luận điểm khác mà Hayes đưa ra là tác động từ đề xuất HIP-3 về cơ chế niêm yết **“permissionless”** (không cần cấp phép). Hệ thống này cho phép Hyperliquid mở rộng danh mục sản phẩm vượt ra khỏi tiền mã hóa: từ hàng hóa như dầu thô đến chỉ số chứng khoán, giúp nền tảng dần tiến gần mô hình “phái sinh on-chain cho mọi loại tài sản” – một câu chuyện được cộng đồng **“nhà giao dịch crypto”** xem là động lực tăng trưởng lớn.

Hayes cho rằng sự bùng nổ khối lượng giao dịch trên **“Hyperliquid”** còn đến từ yếu tố **“tiếp cận 24/7”** và chênh lệch múi giờ với thị trường truyền thống. Những sản phẩm hoặc khung giờ khó tiếp cận qua broker truyền thống lại có thể giao dịch liên tục trên on-chain chỉ với stablecoin và ví tiền mã hóa. Ở Hyperliquid, mức đòn bẩy 10–20 lần khá phổ biến, trong khi nhiều nhà đầu tư cá nhân trên nền tảng truyền thống thường chỉ tiếp cận đòn bẩy 2–3 lần.

Trong bối cảnh biến động cao, đòn bẩy lớn vừa làm gia tăng rủi ro thua lỗ, vừa khiến **“khối lượng giao dịch phái sinh crypto”** bùng nổ khi dòng tiền đầu cơ tìm kiếm biên lợi nhuận lớn hơn. Hayes nhấn mạnh thêm rằng các rủi ro địa chính trị bất ngờ nổ ra vào cuối tuần thường tạo ra “khoảng trống giao dịch” trên thị trường truyền thống — lúc đó, các sàn phái sinh on-chain như Hyperliquid vẫn mở cửa, trở thành nơi đầu tiên phản ánh kỳ vọng giá của giới trader.

Để trả lời nghi vấn Hyperliquid có đang “thổi phồng số liệu” hay không, Hayes cho biết ông đặc biệt chú ý đến tỷ lệ giữa **“khối lượng giao dịch”** và **“open interest (OI)”**. Theo ông, nhiều đối thủ DEX dựa vào **“wash trading”** hoặc airdrop, reward token để kéo volume, nhưng không đi kèm sự hình thành vị thế thực. Ở Hyperliquid, tỷ lệ khối lượng/OI thuộc nhóm thấp nhất trong các sàn perp DEX lớn, cho thấy phần lớn **“khối lượng giao dịch tiền mã hóa”** có nền tảng là vị thế thực, quá trình tích lũy – xả hàng và quản trị rủi ro tự nhiên hơn, thay vì vòng lặp vào-ra giả tạo.

Về chất lượng khớp lệnh, Hayes cũng nhắc đến khả năng xử lý lệnh quy mô lớn trên hợp đồng vĩnh viễn Bitcoin(BTC) với mức trượt giá (slippage) thấp. Theo ông, các lệnh từ 100.000 USD đến 10 triệu USD (khoảng 14,971 tỉ đến 1,4971 nghìn tỉ đồng) vẫn giữ được chi phí khớp lệnh cạnh tranh, yếu tố được xem là chìa khóa để thu hút tổ chức và các nhà giao dịch giá trị lớn tham gia **“thị trường phái sinh on-chain”**.

Dù giữ quan điểm lạc quan, Hayes cho biết ông cũng đặt ra các “tín hiệu thoát lệnh” khá rõ ràng. Nếu hệ số P/E của **“HYPE”** tăng vọt và tâm lý thị trường rơi vào trạng thái quá hưng phấn, ông sẽ cân nhắc đánh giá lại vị thế. Khi thị trường bước vào giai đoạn tăng nóng, câu chuyện **“định giá token tiền mã hóa”** hoàn toàn có thể đảo chiều thành rủi ro, nhất là với các giao thức có doanh thu cao như Hyperliquid.

Cạnh tranh ngày càng gay gắt cũng là một biến số khó lường. Hayes cảnh báo rằng nếu các đối thủ sẵn sàng giảm phí mạnh tay hơn nữa, họ có thể từng bước bào mòn khoảng 70% thị phần doanh thu từ perp DEX mà Hyperliquid đang nắm giữ. Khi đó, năng lực phòng thủ doanh thu, duy trì **“dòng tiền nền tảng từ phí giao dịch”** mới là yếu tố quyết định độ bền tăng trưởng của dự án.

Ngoài ra, ông tiếp tục coi chính sách bán token của đội ngũ là điểm cần theo dõi chặt. Việc team hạn chế bán token hiện tại là chất xúc tác tâm lý tích cực, nhưng nếu kỷ luật nguồn cung này thay đổi, thị trường có thể phản ứng nhanh và mạnh. Giới **“nhà đầu tư tiền mã hóa”** không chỉ nhìn vào chỉ số doanh thu mà còn đánh giá cao sự nhất quán trong chính sách phân phối token.

Bên ngoài câu chuyện **“HYPE”** và **“Hyperliquid”**, Hayes cho rằng các dự án coin bảo mật giao dịch (privacy coin) có thể trở thành một trong những narrative đáng chú ý tiếp theo. Trong bối cảnh công cụ giám sát blockchain và phân tích giao dịch bằng AI ngày càng tinh vi, nhu cầu về ẩn danh tài chính có thể bật tăng trở lại.

Ông bày tỏ sự ưu ái với Zcash(ZEC) nhờ vào định hướng nâng cấp mật mã học và mô hình bảo mật, hơn là các lựa chọn như Monero(XMR). Theo Hayes, với mỗi loại coin ẩn danh, lộ trình ứng dụng thực tế, quy định pháp lý và triển vọng niêm yết sẽ rất khác nhau, từ đó tạo nên các cơ hội **“định giá lại nhóm privacy coin”** trên thị trường.

Về triển vọng Bitcoin(BTC), Hayes vẫn giữ nguyên dự báo táo bạo: giá có thể chạm 250.000 USD (khoảng 3,7428 tỉ đồng) vào cuối năm nay, dù một số mốc giá ngắn hạn ông đưa ra từ đầu năm đã không chính xác. Dù vậy, thông qua ví dụ **“Hyperliquid”**, ông nhấn mạnh động lực chính thúc đẩy thị trường đang dịch chuyển dần từ “câu chuyện token” sang **“dòng tiền thật và chất lượng thanh khoản”**.

Theo Hayes, trong kỷ nguyên phái sinh on-chain, các nền tảng có **“sử dụng thực tế”, “doanh thu bền vững”** và **“thanh khoản sâu”** sẽ là những cái tên có khả năng trở thành người chiến thắng cuối cùng, hơn là các dự án chỉ dựa vào tokenomics ngắn hạn hay khuyến khích giao dịch bằng mọi giá.