Báo cáo: 84% token niêm yết năm 2025 giảm giá, FDV cao gây thiệt hại lớn

Trong năm 2025, trái ngược với những kỳ vọng ban đầu, phần lớn các dự án tiền mã hóa được ra mắt với mức định giá cao lại ghi nhận hiệu suất kém. Ngược lại, các token bắt đầu với mức định giá thấp lại mang lại lợi nhuận tích cực cho nhà đầu tư. Theo báo cáo công bố bởi công ty nghiên cứu Memento Research ngày 24, thị trường đang chứng kiến xu hướng “định giá lại” khi cái gọi là “giá trị hoàn toàn pha loãng” (từ FDV) trở thành yếu tố quyết định đến hiệu suất của token sau khi niêm yết.

Báo cáo dựa trên phân tích 118 token ra mắt trong năm 2025, trong đó 84% hiện đang được giao dịch dưới mức giá phát hành. Mức lỗ trung bình lên tới khoảng 70%. Chỉ có 18 token duy trì giá trị cao hơn giá niêm yết ban đầu. Đáng chú ý, các dự án được quảng bá rầm rộ và có định giá cao lại ghi nhận mức giảm sâu hơn nhiều, cho thấy thị trường đang ngày càng thận trọng với các token ra mắt trong các sự kiện hoành tráng nhưng thiếu nhu cầu thực tế.

Token lớn càng mất giá nặng

Khi phân tích theo quy mô vốn hóa, các dự án có từ FDV cao – trên 1 tỷ USD – đều ghi nhận hiệu suất âm. Không có dự án nào trong nhóm này có lợi nhuận dương, trong khi mức sụt giảm trung vị là 81%. Dẫn chứng cụ thể là Plasma – một nền tảng Layer 1 tập trung vào từ stablecoin – được định giá lên đến 17 tỷ USD ngay sau khi niêm yết, hiện chỉ còn khoảng 1,2 tỷ USD, tương đương mức giảm hơn 90%.

Ngược lại, các token ra mắt với từ FDV thấp, trong khoảng từ 25 – 200 triệu USD, ghi nhận hiệu suất tốt hơn rõ rệt. Khoảng 40% trong số đó vẫn đang giao dịch cao hơn giá phát hành, cho thấy rằng kỳ vọng và tiến độ xây dựng phù hợp với thực tế có thể là chìa khóa cho sự thành công.

Token từ Perp DEX và game tăng trưởng mạnh

Xét theo từng phân khúc, các token thuộc nhóm sàn giao dịch phi tập trung chuyên về phái sinh (từ Perp DEX) tỏ ra nổi bật trong năm qua. Các dự án như Hyperliquid dẫn đầu xu hướng với lợi nhuận trung bình vượt 200%. Bên cạnh đó, token liên quan đến ngành game và hạ tầng dữ liệu cũng cho thấy tín hiệu khả quan, với hiệu suất trung bình lần lượt là 17% và 1%.

Ngược lại, những lĩnh vực từng được kỳ vọng như khoa học phân quyền (DeSci) hay các mô hình stablecoin mới lại thất bại nặng nề. Mức giảm trung bình của nhóm DeSci là 93%, trong khi các dự án tập trung vào stablecoin giảm khoảng 70%.

Từ FDV: Chỉ số phản ánh kỳ vọng quá mức

Theo bình luận của Memento Research, năm 2025 đánh dấu giai đoạn “định lại từ FDV”, khi sự khác biệt giữa kỳ vọng thị trường và giá trị thực của dự án được cân bằng. FDV – chỉ số phản ánh tổng giá trị pha loãng của một token nếu toàn bộ nguồn cung được phát hành – thường bị đẩy lên quá cao trong các đợt phát hành ban đầu và nhanh chóng suy giảm khi sự chú ý của thị trường giảm xuống.

Công ty nghiên cứu này nhận định: “Những token có từ FDV khởi điểm cao thường kém hiệu quả hơn về lợi nhuận thực tế. Điều này phản ánh việc thị trường đang trừng phạt các token không thể chứng minh được nhu cầu thực hoặc giá trị sử dụng.”

Khuyến nghị dành cho nhà đầu tư

Trước bối cảnh thị trường đang ngày càng chú trọng vào đánh giá thực chất, nhà đầu tư cần xem xét kỹ lưỡng yếu tố định giá ban đầu thay vì chạy theo hiệu ứng truyền thông. Những “giá trị khiêm tốn” nhưng có nền tảng vững chắc về công nghệ, cộng đồng và nhu cầu thực tế có thể là lựa chọn tốt hơn so với các token có sự “ra mắt hào nhoáng” nhưng thiếu thực lực.

Từ khóa “FDV” và “từ Perp DEX” sẽ tiếp tục đóng vai trò quan trọng với chiến lược đầu tư vào năm 2025 và xa hơn. Đây được xem là bài học về việc đầu tư có chọn lọc trong thị trường tiền mã hóa đầy biến động.