Fed giảm tín hiệu chính sách, Goldman cảnh báo biến động tăng

Goldman Sachs(GS) cảnh báo rằng việc Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) cắt giảm định hướng chính sách (forward guidance) có thể khiến biến động thị trường gia tăng. Chủ tịch Fed Kevin Warsh đang thúc đẩy thay đổi trong cách vận hành theo hướng giảm tín hiệu chính sách, khiến giới đầu tư gặp khó khăn hơn khi dự đoán lộ trình lãi suất.

Theo Business Insider đưa tin ngày 23 (giờ địa phương), nhà kinh tế trưởng Jan Hatzius của Goldman Sachs cho biết trong báo cáo mới nhất rằng cách thức giao tiếp mới của Fed có thể tạo ra những biến động lớn hơn cho thị trường tài chính. Ông nhận định khi Fed giảm bớt các chỉ dẫn chủ động về định hướng chính sách trong tương lai, nhà đầu tư sẽ có ít manh mối hơn để dự đoán quyết định tiếp theo.

Vấn đề then chốt nằm ở hàm phản ứng (reaction function) của Fed — cách các chỉ số kinh tế như lạm phát, việc làm và tăng trưởng dẫn tới quyết định lãi suất. Ngân hàng trung ương càng giải thích chi tiết cơ chế này, thị trường càng dễ dự đoán quyết định lãi suất tại cuộc họp tiếp theo.

Chủ tịch Warsh cho rằng thị trường đang quá tập trung vào việc đoán quyết định lãi suất của Fed thay vì quan tâm đến bản thân diễn biến lạm phát. Theo ông, cấu trúc này khiến giá thị trường khó phản ánh đúng kỳ vọng lạm phát thực tế và đánh giá về tình hình kinh tế.

Tuy nhiên, Hatzius cho rằng quan điểm này có giới hạn. Ông nói: “Thị trường phản ánh vào giá không phải điều Fed nghĩ mình nên làm, mà là điều Fed sẽ làm”. Nói cách khác, dù Fed bớt công khai hàm phản ứng chính sách, sự quan tâm của thị trường đối với quyết định lãi suất cũng không vì thế mà giảm đi.

Ông nói thêm: “Những phỏng đoán của thị trường về bước đi tiếp theo của Fed sẽ chỉ trở nên kém chính xác hơn, và điều đó sẽ làm tăng biến động của thị trường cũng như điều kiện tài chính”. Hatzius đánh giá loại biến động này không mang lại lợi ích kinh tế đáng kể nào.

Việc Fed giảm giao tiếp còn liên quan tới vấn đề phát ngôn công khai của các chủ tịch ngân hàng dự trữ liên bang khu vực. Khi tín hiệu chính thức từ Fed ít đi, những phát biểu qua phỏng vấn và bài diễn văn của các chủ tịch khu vực về triển vọng lãi suất có thể khiến thị trường diễn giải thông tin theo nhiều hướng khác nhau hơn.

Hatzius chỉ ra rằng ngay cả dưới thời cựu Chủ tịch Fed Alan Greenspan, việc kiểm soát tần suất phát biểu của các chủ tịch khu vực cũng không dễ dàng. Ông cho rằng khi hoạt động giao tiếp tập trung giảm đi mà các chủ tịch khu vực vẫn tiếp tục lên tiếng, sự thiếu đồng nhất trong thông điệp có thể càng lớn hơn.

Sự bất định quanh lộ trình lãi suất đã phần nào phản ánh vào giá thị trường. Theo dữ liệu từ CME FedWatch, thị trường hiện định giá khả năng Fed tăng lãi suất một lần từ nay đến cuối năm ở mức 45%, và khả năng tăng hai lần ở mức 20%. Bank of America(BAC) đánh giá cục diện thị trường này là “rất bất thường”.

Forward guidance là cách ngân hàng trung ương thông báo trước cho thị trường về định hướng chính sách trong tương lai. Kể từ sau khủng hoảng tài chính, các ngân hàng trung ương lớn không chỉ dùng lãi suất cơ bản mà còn dùng ngôn từ định hướng chính sách tương lai để quản lý kỳ vọng thị trường. Khi định hướng này giảm đi, nhà đầu tư buộc phải trực tiếp diễn giải các chỉ số kinh tế, phát ngôn quan chức và biến động lợi suất trái phiếu.

Cuộc tranh luận lần này xoay quanh việc liệu cách giao tiếp mới của Fed dưới thời Warsh có giúp nâng cao chức năng cung cấp thông tin của thị trường, hay chỉ khiến sự bất định gia tăng. Trước đó, TokenPost từng đưa tin rằng một số công ty quản lý tài sản đánh giá việc Fed thiếu rõ ràng trong giao tiếp chính sách có thể gây áp lực lên cổ phiếu, trái phiếu dài hạn và đồng USD. Đây là cuộc tranh luận về việc liệu các tuyên bố của ngân hàng trung ương giúp ổn định kỳ vọng thị trường, hay lại làm suy yếu chức năng phản ánh thông tin của giá thị trường.

Với nhà đầu tư tài sản số, cách thức giao tiếp của Fed cũng là một biến số gián tiếp. Lãi suất, đồng USD và lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ đều ảnh hưởng tới điều kiện thanh khoản của các tài sản rủi ro như Bitcoin(BTC) và Ethereum(ETH). Tuy nhiên, điều này không có nghĩa một phát biểu đơn lẻ của Fed sẽ ngay lập tức quyết định chiều hướng giá tài sản số.

Trước đó, TokenPost đưa tin rằng lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ kỳ hạn 30 năm giao dịch ở mức 5,317%, trong bối cảnh giới tài chính Phố Wall nhận định cách giao tiếp theo phong cách Warsh đã làm gia tăng biến động của thị trường trái phiếu. Lãi suất dài hạn tăng đóng vai trò như mức nền kéo chi phí vay trên diện rộng của nền kinh tế Mỹ đi lên, từ vay thế chấp mua nhà, trái phiếu doanh nghiệp cho đến tín dụng mua ô tô.

Fed dưới thời Warsh đang có xu hướng cung cấp ít tín hiệu hơn cho thị trường. Đánh giá mới nhất của Goldman Sachs tập trung vào khả năng thay đổi này không làm giảm những phỏng đoán của thị trường, mà chỉ khiến độ chính xác của các phỏng đoán đó giảm đi.