Chiến lược mua Bitcoin(BTC) của Strategy suy yếu giữa rủi ro pha loãng và chi phí vốn tăng cao

Chiến lược mua Bitcoin của Strategy trong năm 2026: Tín hiệu suy yếu giữa môi trường tài chính thay đổi

Trong năm 2026, tổ chức đầu tư Strategy – một trong những “cá voi” nổi bật với chiến lược tích lũy dài hạn Bitcoin(BTC) – đang chứng kiến bước ngoặt lớn trong mô hình hoạt động của mình, khi khả năng huy động vốn ngày càng bị bó hẹp. Theo CoinDesk đưa tin ngày 4 tháng 1 năm 2026 (giờ địa phương), sự thay đổi này có thể làm giảm đáng kể tác động mua vào thị trường Bitcoin của Strategy, vốn được xem là một lực đỡ ổn định trong suốt những năm trước.

Theo dữ liệu được công bố, vào cuối tháng 12 năm 2025, Strategy đã bán ra hơn 1,25 triệu cổ phiếu phổ thông MSTR, thu về khoảng 195,9 triệu USD tiền mặt. Tuy nhiên, họ chỉ dùng số tiền này để mua 3 Bitcoin – một động thái khá thận trọng so với giao dịch trong quá khứ.

Tín hiệu tích cực ngắn hạn đến vào đầu năm 2026, khi Strategy tiếp tục bán thêm 735.000 cổ phiếu MSTR theo phương thức phát hành tức thì (ATM) từ ngày 1 đến 4 tháng 1. Giao dịch này giúp họ thu được 116,3 triệu USD, phần lớn được dùng để mua thêm 1.283 Bitcoin với mức giá trung bình mỗi BTC là 90.391 USD. Với giao dịch này, lượng Bitcoin tích lũy của Strategy đã nâng lên tổng cộng 673.783 BTC – tiếp tục củng cố vị thế là một trong những đơn vị nắm giữ Bitcoin lớn nhất thế giới.

Tuy vậy, giới phân tích cho rằng khả năng mua vào của Strategy đang suy yếu đáng kể do nhiều yếu tố, trong đó quan trọng nhất là sự thay đổi trong cấu trúc nguồn vốn. Trước đây, Strategy có thể phát hành trái phiếu chuyển đổi với lãi suất thấp – trong khoảng 0% đến 2,25% – để gom vốn rẻ nhờ chỉ số mNAV tích cực.

Tuy nhiên, từ giữa năm 2025, chỉ số mNAV – vốn đo lường tỷ lệ giữa giá trị tài sản ròng của Bitcoin so với giá cổ phiếu MSTR – giảm xuống dưới mốc 1. Điều này cho thấy cổ phiếu MSTR đang giao dịch với mức chiết khấu so với lượng tài sản Bitcoin mà Strategy đang nắm giữ. Trong điều kiện như vậy, việc phát hành trái phiếu chuyển đổi hoặc các công cụ tài chính liên quan đến cổ phiếu trở nên không còn khả thi hoặc hấp dẫn.

Strategy đã thử chuyển sang mô hình phát hành cổ phiếu ưu đãi (Preferred Shares), nhưng chi phí thực tế quá cao. Lãi suất cổ tức trên cổ phiếu ưu đãi STRC tăng từ 9% vào tháng 8 năm 2025 lên 11% trong tháng 1 năm 2026 – mức tăng phản ánh sự kém hiệu quả trong việc huy động vốn giữa bối cảnh lãi suất thị trường duy trì ở mức cao.

“Trong môi trường như vậy, mỗi lần Strategy mua thêm Bitcoin có thể dẫn đến mức độ pha loãng cổ phần nghiêm trọng, đồng thời chi phí vốn cao làm giảm hiệu quả đầu tư dài hạn,” một chuyên gia phân tích tại thị trường tiền mã hóa nhận định. Bình luận này cho thấy chiến lược mua vào bằng cách phát hành cổ phiếu phổ thông – dù vẫn đang được Strategy duy trì – sẽ ngày càng tạo ra ít tác động đến thị trường hơn trước đây.

Nhìn rộng hơn, cục diện năm 2026 có thể khiến “cuộc chơi chi phối giá” trong thị trường Bitcoin trở nên đa trung tâm hơn. Trong năm 2025, Strategy cùng với các quỹ ETF Bitcoin giao ngay được coi là hai trụ cột chính cung cấp động lực mua cho thị trường. Với tích lũy Bitcoin khổng lồ, chiến lược chủ động mua kéo dài từ Strategy từng không ít lần hỗ trợ tâm lý thị trường.

Tuy nhiên, trong năm 2026, khi “từ”mNAV“từ” tiếp tục duy trì dưới mốc 1 và thời điểm phát hành cổ phiếu – dù hiệu quả hơn trái phiếu – trở nên rủi ro hơn do tỷ lệ pha loãng, dòng vốn từ quỹ ETF và tâm lý chấp nhận rủi ro từ các nhà đầu tư sẽ lên nắm quyền chi phối thị trường.

“Chiến lược đầu tư dài hạn dựa vào đòn bẩy tài chính rẻ tiền đã đến hồi kết”, một nhà đầu tư tổ chức bình luận. “Bây giờ là thời điểm các công cụ thụ động như ETF chiếm sóng và phân phối lại điểm cân bằng trong thị trường.”

Tổng kết, dù Strategy vẫn “từ”mua Bitcoin“từ” nhưng vai trò dẫn dắt những con sóng lớn nhiều khả năng sẽ bị giới hạn trong năm 2026 do sự thay đổi trong cơ cấu huy động vốn và rủi ro pha loãng cổ phần. Khối lượng giao dịch có thể vẫn tồn tại, nhưng “hiệu ứng định giá” sẽ nhường chỗ cho các lực lượng thị trường khác như ETF hoặc dòng vốn tổ chức toàn cầu.

Bình luận: Sự thay đổi trong chiến lược của Strategy không chỉ là một biểu hiện về mặt tài chính, mà còn phản ánh quá trình trưởng thành của thị trường tiền mã hóa nói chung – nơi không còn phụ thuộc vào một vài “tay chơi lớn” mà dần vận hành theo logic vốn hóa quy mô và tâm lý thị trường truyền thống.