SEC xác nhận Liquid Staking không phải chứng khoán, mở đường cho DeFi phát triển

Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) vừa công bố hướng dẫn mới nhằm giải tỏa một phần những bất định pháp lý liên quan đến hình thức “liquid staking” trong lĩnh vực tiền mã hóa. Động thái này đánh dấu một cột mốc quan trọng, khi lần đầu tiên **liquid staking** được cơ quan quản lý làm rõ về mặt pháp lý, qua đó cung cấp định hướng cho thị trường tiền mã hóa vốn đang đối mặt với nhiều rào cản quy định.

Theo tuyên bố của Phòng Tài chính doanh nghiệp thuộc SEC ngày 5 (giờ địa phương), việc tham gia liquid staking cũng như sử dụng token đại diện gọi là “Staking Receipt Token” (SRT) không bị xem là hoạt động phát hành chứng khoán nếu đứng độc lập. SEC định nghĩa liquid staking là quá trình trong đó người dùng gửi tiền mã hóa vào một giao thức hoặc dịch vụ cung cấp, đổi lại sẽ nhận được cùng lượng SRT tương ứng. Các token này đóng vai trò xác thực quyền sở hữu và phần thưởng từ tài sản staking mà không cần phải rút tài sản ra.

SEC cho biết SRT đơn thuần là chứng từ ghi nhận tài sản đã gửi và có thể được sử dụng trong các ứng dụng tài chính như tài sản thế chấp hoặc công cụ thanh khoản mà không cần thực hiện un-staking. Cơ chế hoạt động của liquid staking bao gồm cả các yếu tố như chia phần thưởng và xử lý phạt (slashing), đều được xử lý một cách tự động thông qua điều chỉnh số lượng hoặc tỉ lệ SRT đang lưu hành. **Liquid staking**, nhờ đó, đã trở thành một cấu phần thiết yếu trong hạ tầng của tài chính phi tập trung (DeFi).

Quan trọng hơn, SEC nhấn mạnh rằng vai trò của bên cung cấp dịch vụ trong quá trình này chỉ dừng ở mức hỗ trợ hành chính đơn giản, không đủ điều kiện hình thành “nỗ lực kinh doanh” hay “quản lý hoạt động” – hai yếu tố cốt lõi để xác định một “hợp đồng đầu tư” theo luật chứng khoán. Vì vậy, về nguyên tắc, hành vi liquid staking và việc phát hành SRT không đáp ứng các điều kiện để bị xem là hoạt động phát hành chứng khoán.

Tuy nhiên, SEC cũng để ngỏ khả năng đánh giá lại nếu dịch vụ liquid staking mang tính can thiệp sâu hơn vào quá trình đầu tư hoặc cam kết sinh lời. Điều này đồng nghĩa với việc không phải mô hình nào cũng được “miễn trách nhiệm pháp lý” một cách toàn diện, mà cần phải đánh giá theo từng trường hợp cụ thể. Nói cách khác, tính hợp pháp của **liquid staking** vẫn dựa vào cấu trúc tổ chức và các yếu tố vận hành thực tiễn.

Hướng dẫn lần này nối tiếp lập trường của SEC hồi tháng 5, khi cơ quan này tuyên bố rằng các hình thức staking như staking trực tiếp, staking thông qua ủy nhiệm hoặc cơ chế lưu ký cũng không tự động bị xem là chứng khoán – ngay cả khi có yếu tố như rút vốn sớm, trả thưởng theo lô hay cộng gộp tài sản.

Qua chuỗi hướng dẫn này, SEC muốn củng cố ranh giới pháp lý rõ ràng hơn cho các hình thức staking trong không gian tiền mã hóa. **Liquid staking** vì thế không chỉ được xác nhận về tính hợp pháp một cách tương đối, mà còn là minh chứng cho nỗ lực của SEC trong việc đặt ra các tiêu chuẩn minh bạch, đồng thời cảnh báo các dự án có ý định né tránh quy định thông qua thiết kế mô hình phức tạp hoặc ẩn ý đầu tư lợi nhuận.

Bình luận: Động thái của SEC được giới chuyên gia đánh giá là một bước tiến tích cực đối với ngành DeFi, vốn đang chờ đợi sự rõ ràng trong khung quy định để mở rộng quy mô một cách bền vững. Tuy nhiên, sự “linh hoạt có kiểm soát” của SEC cũng đồng nghĩa với việc các dự án sẽ phải minh bạch hơn trong cách thức triển khai để tránh rơi vào lưới phạt trong tương lai.