JAAA đạt 46,03 triệu USD, dẫn đầu tài sản thế chấp RWA trên Aave Horizon

Token cổ phần JAAA của quỹ Janus Henderson Anemoy AAA CLO Fund đứng đầu các tài sản thế chấp là tài sản thực được token hóa (RWA) trên Horizon của Aave (AAVE), với giá trị cung ứng 46,03 triệu USD (khoảng 62,6 tỷ won). Aave đã nâng tỷ lệ cho vay trên giá trị tài sản thế chấp (LTV) của JAAA từ 81% lên 87% trong tháng 10.

DeFiLlama ghi nhận giá trị cung ứng của JAAA trên Horizon là 46,03 triệu USD tính đến ngày 8 tháng 11. Các tài sản thực được token hóa khác gồm mGLOBAL với 30,81 triệu USD (khoảng 41,7 tỷ won) và USCC với 14,84 triệu USD (khoảng 20,1 tỷ won). RLUSD và GHO có giá trị cung ứng cao hơn JAAA, nên vị trí dẫn đầu của JAAA chỉ áp dụng cho tài sản thế chấp RWA, không phải toàn bộ tài sản được gửi vào Horizon.

Horizon là thị trường cho vay của Aave, ra mắt vào tháng 8 năm 2025. Thị trường này cho phép vay stablecoin bằng cách thế chấp tài sản thực đã được token hóa. Người tham gia đủ điều kiện có thể thế chấp tài sản token hóa được tổ chức phát hành phê duyệt; việc cung ứng stablecoin không yêu cầu cùng loại phê duyệt.

JAAA là phần sở hữu quỹ được Centrifuge token hóa. Quỹ đầu tư vào phần xếp hạng AAA của các chứng khoán nợ có bảo đảm bằng khoản vay (CLO), vốn được hình thành từ các khoản phải thu cho vay doanh nghiệp. TokenPost trước đây lưu ý rằng việc điều chỉnh điều kiện thế chấp của JAAA không đồng nghĩa với bảo đảm lợi suất hay vốn gốc.

Trong báo cáo đánh giá rủi ro đăng trên diễn đàn Aave ngày 15 tháng 10, LlamaRisk ghi nhận giá trị cung ứng JAAA trên Horizon khi đó là 51,90 triệu USD (khoảng 70,6 tỷ won). Có 11 địa chỉ nắm giữ JAAA; bảy vị thế thuộc nhóm thế chấp thông thường có khoản nợ 45 triệu USD (khoảng 61,2 tỷ won). Hai con số cung ứng được ghi nhận ở các thời điểm khác nhau, vì vậy không thể dùng chúng để tính lượng tài sản đã rút trong khoảng thời gian đó.

LlamaRisk tổng hợp các giao dịch mua lại dựa trên dữ liệu on-chain của Centrifuge, trong giai đoạn từ ngày 10 tháng 10 năm 2025 đến ngày 5 tháng 10 năm 2026. JAAA có 93 lệnh mua lại, tổng cộng 717,30 triệu USD (khoảng 976,2 tỷ won). Trong đó, 63 lệnh được thanh toán trong ngày yêu cầu, 28 lệnh vào ngày làm việc tiếp theo và hai lệnh còn lại sau hai ngày làm việc.

Số liệu mua lại này bao gồm lệnh của toàn bộ quỹ JAAA, không chỉ lượng được dùng làm tài sản thế chấp trên Horizon. Do đó, tổng tiền mua lại và giá trị cung ứng trên Horizon phản ánh hai phạm vi khác nhau.

Dựa trên hồ sơ mua lại, LlamaRisk đề xuất nâng LTV của nhóm thế chấp thông thường từ 81% lên 87% và ngưỡng thanh lý từ 86% lên 89%. Aave Labs cho biết trong bản cập nhật phát triển ngày 2 tháng 11 rằng hai mức này đã được nâng lần lượt lên 87% và 89%.

LTV là tỷ lệ tối đa có thể vay so với giá trị tài sản thế chấp. Ngưỡng thanh lý là mức mà tại đó khoản nợ chạm tới tỷ lệ tương ứng so với giá trị tài sản thế chấp, khiến tài sản có thể bị thanh lý.

Theo tính toán của LlamaRisk, mức LTV cao hơn làm đòn bẩy vay lặp tối đa tăng từ 5,26 lần lên 7,69 lần. Vay lặp là cách tiếp tục đem tài sản thế chấp đi thế chấp lại để vay thêm. Với vị thế bắt đầu ở mức LTV 87%, giá trị tài sản ròng (NAV) của quỹ giảm 2,25% sẽ khiến vị thế chạm ngưỡng thanh lý 89%, thu hẹp dư địa ứng phó khi giá trị tài sản thế chấp đi xuống.

Trong báo cáo, vị thế lớn nhất chiếm 38,9% lượng JAAA thuộc nhóm thế chấp thông thường; tỷ lệ này không tính toàn bộ JAAA. Người tham gia thanh lý cũng phải có tên trong danh sách được quỹ phê duyệt. LlamaRisk cho biết bên thanh lý có thể thu hồi vốn bằng cách yêu cầu quỹ mua lại số JAAA đã nhận. Báo cáo lưu ý nếu việc mua lại bị trì hoãn hoặc tạm dừng, thời gian thu hồi dự kiến trong quy trình thanh lý có thể khác với thanh khoản thực tế.