30 ngày, 1.000 USD mỗi đơn vị: đề xuất hợp đồng bù phí funding Ethereum vượt ngưỡng

Một đề xuất hợp đồng riêng sẽ chi trả phần phí funding vượt ngưỡng đã định trước trên hợp đồng tương lai vĩnh cửu. Hợp đồng có thời hạn 30 ngày và mỗi đơn vị tham chiếu vị thế 1.000 USD (khoảng 1,36 triệu won).

Trong bài đăng ngày 9 trên TechFlow (深潮 TechFlow), tác giả dùng bút danh thenarrator nhận định giao dịch tiền mã hóa còn đi kèm rủi ro chi phí biến động, bên cạnh mục đích giao dịch ban đầu. Đây là phân tích về khả năng xử lý riêng khoản chi phí này bằng một hợp đồng độc lập, không phải thông báo ra mắt sản phẩm.

Bài viết cũng nêu lãi suất biến động mà người vay phải trả khi thế chấp tài sản để vay vốn, cùng chi phí ma sát của các dự án có giao dịch on-chain thường xuyên. Lập luận là có thể định giá và phòng hộ riêng rủi ro chi phí đi kèm khi tiếp cận tài sản cơ sở hoặc thanh khoản.

Hợp đồng tương lai vĩnh cửu là sản phẩm phái sinh không có ngày đáo hạn. Nhà giao dịch muốn tiếp xúc với biến động giá Ethereum (ETH) phải chịu cả biến động giá lẫn phí funding phát sinh trong thời gian duy trì vị thế.

Phí funding thay đổi sẽ làm thay đổi chi phí duy trì vị thế. Ngay cả khi giá đi theo hướng dự đoán, chi phí tích lũy vẫn có thể ảnh hưởng đến lãi lỗ cuối cùng của giao dịch.

thenarrator lấy ví dụ một vị thế Ethereum trị giá 100.000 USD (khoảng 136,1 triệu won). Nếu đóng vị thế để tránh phí funding, nhà giao dịch cũng mất mức độ tiếp xúc với biến động giá; nếu giảm quy mô vị thế, cả chi phí lẫn mức độ tiếp xúc với giá đều giảm.

Hợp đồng được đề xuất có thời hạn 30 ngày, mỗi đơn vị tham chiếu một vị thế 1.000 USD (khoảng 1,36 triệu won). Nếu tổng phí funding trong kỳ vượt ngưỡng định trước, hợp đồng sẽ bù phần vượt mức, tối đa đến hạn mức chi trả đã thỏa thuận.

Trong ví dụ này, vị thế 10.000 USD (khoảng 13,61 triệu won) tương ứng 10 đơn vị hợp đồng, còn vị thế 100.000 USD (khoảng 136,1 triệu won) tương ứng 100 đơn vị. Đây chỉ là số liệu minh họa cấu trúc hợp đồng, không phải điều khoản của sản phẩm đang được bán hay số liệu quan sát được.

Người mua hợp đồng không nhất thiết phải nắm giữ vị thế hợp đồng tương lai vĩnh cửu trên thực tế. Theo bài viết, cả người muốn giảm chi phí phát sinh từ vị thế hiện có lẫn người giao dịch dựa trên dự đoán về biến động phí funding đều có thể sử dụng cùng điều kiện chi trả.

Cấu trúc này có thể tập hợp trong một hợp đồng cả nhu cầu phòng hộ nhằm giảm chi phí thực tế lẫn nhu cầu giao dịch theo biến động dự kiến của một chỉ số. Bài viết mô tả đây là điểm giao giữa chức năng hình thành giá của thị trường dự đoán và các công cụ phòng hộ truyền thống.

Hiệu quả của hợp đồng còn tùy thuộc vào cách chi trả. Hợp đồng nhị phân trả 100 USD (khoảng 140.000 won) chỉ cần phí funding vượt ngưỡng sẽ không phân biệt mức vượt nhỏ hay lớn. Nếu khoản chi trả tăng theo phần chi phí vượt ngưỡng, số tiền này có thể sát hơn với khoản chi thực tế.

Chênh lệch giữa hợp đồng tiêu chuẩn và vị thế của từng cá nhân vẫn là vấn đề. Dù ban đầu mở vị thế cùng quy mô, phí funding của hai nhà giao dịch có thể khác nhau do thời điểm giao dịch, đòn bẩy và sàn giao dịch khác nhau.

Rủi ro khoản chi trả của hợp đồng không khớp với tổn thất thực tế được gọi là rủi ro cơ sở. Khoản chi trả có thể thấp hơn tổn thất thực tế hoặc đến sau thời điểm vị thế bị thanh lý do thiếu tài sản bảo đảm; đường chi trả cũng có thể không theo sát biến động chi phí thực tế.

Điều chỉnh hợp đồng theo từng vị thế có thể giúp khoản chi trả gần với chi phí thực tế hơn, nhưng sẽ gây khó khăn cho việc tiêu chuẩn hóa và có thể làm giảm thanh khoản để bán lại trước hạn. Ngược lại, hợp đồng đơn giản dùng chung cho nhiều người có thể thuận tiện giao dịch nhưng dễ chênh lệch hơn so với chi phí của từng cá nhân.

Thời điểm chi trả có thể không trùng với lúc phí funding làm giảm khả năng duy trì tài sản bảo đảm. Nếu tiền chỉ được trả sau khi kỳ quan sát kết thúc, khoản bù nhận được sau đó sẽ không giải quyết tình trạng thiếu tài sản bảo đảm phát sinh trước đó; rủi ro biến động giá và thanh lý vẫn còn.

Khả năng thanh toán của bên đối tác cũng là điều kiện cần. Nhà tạo lập thị trường hoặc quỹ tài sản thanh khoản của giao thức cần có đủ vốn để xử lý biến động lớn và các yêu cầu chi trả đồng thời. Thanh khoản để bán lại hợp đồng và khoản dự trữ cho việc chi trả khi đáo hạn là hai điều kiện riêng biệt.