Stellar: Chỉ 0,1% tài sản RWA được dùng làm tài sản thế chấp vay

Tính đến ngày 16/10, chỉ khoảng 0,1% tài sản được token hóa theo dạng tài sản thực (RWA) trên mạng Stellar được dùng làm tài sản thế chấp cho các khoản vay.

RedStone Research ghi nhận trong báo cáo tháng 10 rằng tổng giá trị RWA trên Stellar là 3,56 tỷ USD (khoảng 4,77 nghìn tỷ won), còn giá trị tài sản thế chấp trong thị trường cho vay là 4,2 triệu USD (khoảng 5,6 tỷ won). Phần lớn tài sản thế chấp là deJAAA, một tài sản quỹ được token hóa của Centrifuge.

Quy mô tài sản được phát hành dưới dạng token trên mạng lưới có thể khác với quy mô tài sản đang lưu thông trên thị trường hoặc được dùng làm tài sản thế chấp.

Quỹ Phát triển Stellar (Stellar Development Foundation) phân biệt các khoản vay thế chấp bằng Stellar Lumens (XLM) với các khoản vay thế chấp bằng quỹ được token hóa trong hướng dẫn cho vay. Mỗi nhóm cho vay trên Blend tự quy định loại tài sản thế chấp và hạn mức; lãi suất cung cấp vốn thay đổi theo thời gian thực. Vì vậy, số liệu RWA này không phản ánh mức sử dụng tài sản thế chấp hay nhu cầu đối với XLM.

Quỹ cho biết các khoản vay và quy trình thanh lý được xác nhận hoàn tất trong khoảng 5 giây. Điều đó không có nghĩa là việc đổi phần sở hữu quỹ để nhận tiền mặt cũng chỉ mất 5 giây.

Cách vay thanh khoản bằng việc dùng tài sản làm thế chấp thay vì bán tài sản có điểm tương đồng với cấu trúc vay thế chấp DeFi mà TokenPost từng đề cập. Tuy nhiên, điều kiện sử dụng thực tế còn tùy thuộc vào giá tài sản thế chấp, khả năng bán tài sản và điều kiện của từng nhóm cho vay.

RedStone Research phân tích rằng khoảng 83% giá trị RWA trên Stellar tính đến ngày 16/10 không có thị trường bán trên chuỗi. Với những tài sản cần được tổ chức phát hành phê duyệt hoặc bị giới hạn địa chỉ, bên thanh lý có thể khó tiếp nhận và bán tài sản thế chấp.

Templar, đơn vị mà báo cáo xác định đang vận hành các khoản vay có tài sản RWA làm thế chấp, có 5 thị trường cho vay USDC. Công cụ cho vay chạy trên NEAR Protocol (NEAR), còn tài sản thế chấp phát hành trên Stellar được chuyển qua HOT Bridge.

Do đó, việc tài sản Stellar được dùng làm thế chấp không đồng nghĩa toàn bộ quá trình cho vay diễn ra trên mạng Stellar. Chuỗi phát hành tài sản thế chấp có thể khác với chuỗi xử lý khoản vay.

Ngày 22/2/2026, tại nhóm cho vay YieldBlox, giá thị trường USTRY có ít giao dịch được đưa vào oracle, khiến giá trị tài sản thế chấp bị thổi phồng. BlockSec nêu trong phân tích sự cố rằng thiệt hại vượt 10 triệu USD (khoảng hơn 13,4 tỷ won).

BlockSec xác định nguyên nhân sự cố là vấn đề thiết lập giá của đơn vị vận hành nhóm cho vay, không phải hợp đồng cốt lõi của Blend. Sau đó, Quỹ Phát triển Stellar cho biết toàn bộ số tiền bị mất đã được hoàn trả.

Biên bản thảo luận chính thức của Blend ghi nhận rằng sau sự cố Comet V1 vào tháng 8/2026, cơ chế backstop hiện có không hoạt động bình thường và hoạt động vay mới tại các nhóm V2 đã bị dừng. Backstop là cơ chế hỗ trợ khi phát sinh tổn thất cho vay.

Hợp đồng V2.1 được triển khai trên mainnet ngày 30/9, còn các nhóm V2.1 lãi suất cố định được kích hoạt ngày 6/10. Chỉ từ những thông tin này chưa thể kết luận phạm vi hoạt động hay quy mô vay của toàn bộ thị trường cho vay Blend đã phục hồi.

Ascend và M1X Global thông báo ngày 23/10 rằng hai bên đã hoàn tất giao dịch repo giữa các tổ chức, dùng USDM1 làm tài sản thế chấp trên mainnet Stellar. Theo thông cáo của hai công ty, giao dịch được tự động gia hạn theo giờ 72 lần trong giai đoạn từ ngày 16 đến 19/10; các điều khoản gồm SOFR+10 điểm cơ bản, mức chiết khấu tài sản thế chấp 2% và tỷ lệ cho vay trên giá trị tài sản thế chấp (LTV) tối đa 98%.

Đây là giao dịch giữa các tổ chức theo cơ chế cấp phép, nên cần được phân biệt với bằng chứng về quy mô hoặc mức độ phổ biến của các nhóm cho vay dành cho cá nhân.