Strategy và CleanSpark khác biệt rõ trong mô hình kinh doanh Bitcoin

Strategy (MSTR) lấy việc nắm giữ Bitcoin (BTC) và huy động vốn làm trọng tâm, trong khi CleanSpark (CLSK) tập trung vào khai thác Bitcoin và cho thuê trung tâm dữ liệu. Cả hai đều là doanh nghiệp niêm yết tại Mỹ có liên quan đến Bitcoin, nhưng vai trò của tài sản này trong hoạt động kinh doanh của mỗi công ty khác nhau.

Strategy cho biết ngày 12 rằng tính đến ngày 11 tháng 10, công ty có 4,88 tỷ USD (khoảng 6.466 tỷ won) dự trữ bằng USD và 640,5 triệu USD (khoảng 848,7 tỷ won) tiền mặt. Công ty nói khoản dự trữ này nhằm hỗ trợ thanh toán cổ tức ưu đãi và lãi nợ. Quy mô dự trữ tự nó không đủ để xác định giá trị cổ phiếu phổ thông hay dư địa tăng giá cổ phiếu.

Strategy công bố đang nắm giữ 843.775 Bitcoin tính đến ngày 26 tháng 7 và BTC Yield từ đầu năm là 4,5%. Theo định nghĩa của công ty, BTC Yield là tỷ lệ thay đổi lượng Bitcoin trên mỗi cổ phiếu, có tính đến số cổ phiếu pha loãng giả định. Chỉ số này không phải tỷ suất sinh lời của cổ phiếu hay mức tăng giá Bitcoin.

Công ty quản lý lượng Bitcoin nắm giữ thông qua các hoạt động trên thị trường vốn, bao gồm phát hành cổ phiếu phổ thông và cổ phiếu ưu đãi. Khi xem xét mô hình kinh doanh, cần tính đến cả lượng Bitcoin nắm giữ, mức pha loãng do phát hành cổ phiếu, cổ tức ưu đãi và chi phí lãi vay. Trước đó, TokenPost từng đưa tin Strategy đang xem xét một nền tảng tín dụng số dựa trên lượng Bitcoin nắm giữ.

Nền tảng kinh doanh của CleanSpark là vận hành các cơ sở khai thác. Công ty cho biết đã khai thác 564 Bitcoin trong tháng 9 và nắm giữ 13.650 Bitcoin vào cuối tháng. Trong số này, 3.475 Bitcoin được phân loại là tài sản thế chấp hoặc khoản phải thu liên quan đến giao dịch phái sinh.

Hashrate vận hành trong tháng 9 đạt 50 EH/s, còn hashrate vận hành bình quân là 38,6 EH/s. Công ty công bố các số liệu vận hành này dưới dạng dữ liệu chưa được kiểm toán.

Ngoài khai thác, CleanSpark đang phát triển mảng cho thuê trung tâm dữ liệu. Hợp đồng cho thuê hạ tầng công suất 175 MW tại trung tâm dữ liệu Sandersville, bang Georgia, có thời hạn 20 năm. Việc bàn giao cơ sở dự kiến bắt đầu từ quý IV năm 2027. CleanSpark ước tính giá trị hợp đồng trong thời hạn ban đầu là 6,6 tỷ USD (khoảng 8.745 tỷ won).

Nếu thực hiện cả hai quyền gia hạn, mỗi quyền thêm 5 năm, giá trị hợp đồng dự kiến tăng lên 11,6 tỷ USD (khoảng 15.370 tỷ won). Đây là giá trị hợp đồng ước tính trong thời gian dài, khác với doanh thu hiện tại hoặc lợi nhuận đã xác nhận. Tên bên thuê chưa được công bố.

Công ty con của CleanSpark hoàn tất phát hành 2,276 tỷ USD (khoảng 3.015,7 tỷ won) trái phiếu có bảo đảm ưu tiên vào ngày 25 tháng 9.

CleanSpark nêu các rủi ro thực hiện hợp đồng tại dự án Sandersville, gồm hoàn thành xây dựng, cấp phép, cung cấp điện và huy động vốn.

Lượng Bitcoin của hai công ty được tính tại các ngày khác nhau, còn giá trị hợp đồng cho thuê của CleanSpark là con số ước tính. Do không có dữ liệu đối chiếu giá cổ phiếu và giá trị doanh nghiệp tại cùng một thời điểm, khó định lượng dư địa tăng giá của hai mã chỉ dựa trên lượng Bitcoin nắm giữ hoặc giá trị hợp đồng.