Giao dịch quyền chọn Bitcoin chỉ bằng 0,8% khối lượng DEX hợp đồng vĩnh cửu

Giá trị danh nghĩa giao dịch quyền chọn on-chain chưa bằng 1% khối lượng giao dịch trên các sàn phi tập trung (DEX) hợp đồng vĩnh cửu. Ngay cả khi giá Bitcoin(BTC) cuối cùng tăng, vị thế hợp đồng vĩnh cửu đòn bẩy 10 lần vẫn có thể bị thanh lý nếu giá giảm trong quá trình nắm giữ.

Decentralised.co thống kê giá trị danh nghĩa giao dịch quyền chọn on-chain trong 30 ngày tính đến ngày 19 tháng 10 là 4,9 tỷ USD (khoảng 649,25 nghìn tỷ đồng), còn khối lượng giao dịch hợp đồng vĩnh cửu trên DEX đạt 627 tỷ USD (khoảng 83,0775 triệu tỷ đồng). Giao dịch quyền chọn tương đương khoảng 0,8% giao dịch hợp đồng vĩnh cửu. Giá trị danh nghĩa là giá trị tài sản cơ sở của hợp đồng, không phải khoản phí thực tế đã trả để mua quyền chọn.

Decentralised.co giả định mở một vị thế mua mỗi ngày, dựa trên giá đóng cửa ngày của Bitcoin từ tháng 1 năm 2018 đến tháng 10 năm 2026. Sau đó, báo cáo chỉ xét những trường hợp giá cao hơn mức vào lệnh sau 7 đến 180 ngày, rồi kiểm tra liệu giá có giảm đủ để thanh lý vị thế hợp đồng vĩnh cửu đòn bẩy 10 lần trong khoảng thời gian đó hay không.

Trong các trường hợp đáp ứng điều kiện này, tỷ lệ giảm đủ để dẫn đến thanh lý là 47% ở khoảng thời gian 180 ngày, 29% ở 90 ngày và 18% ở 60 ngày. Do chỉ xét những giai đoạn cuối cùng có lợi nhuận, các tỷ lệ này không thể hiện xác suất thanh lý của toàn bộ giao dịch mua. Phân tích sử dụng giá đóng cửa ngày nên cũng không phản ánh những đợt giảm giá ngắn xảy ra trong ngày.

Decentralised.co tái dựng giao dịch Bitcoin ngày 10 tháng 10 năm 2025 theo ba phương án, mỗi phương án sử dụng 1.000 USD (khoảng 132,5 triệu đồng): hợp đồng vĩnh cửu đòn bẩy 10 lần, quyền chọn mua đáo hạn sau 30 ngày, và hợp đồng vĩnh cửu đòn bẩy 10 lần đi kèm quyền chọn bán đáo hạn sau 7 ngày. Vị thế hợp đồng vĩnh cửu bị thanh lý. Giá trị quyền chọn mua có lúc giảm xuống 181 USD (khoảng 23,9825 triệu đồng), rồi vượt 800 USD (khoảng 106 triệu đồng) trong vòng một giờ. Chi phí quyền chọn bán là 52 USD (khoảng 6,89 triệu đồng); phương án kết hợp này giúp duy trì vị thế hợp đồng trong đợt giảm được tái dựng. Đây là phép tính lại một giao dịch cụ thể trong quá khứ.

Decentralised.co nêu một số nguyên nhân khiến thị trường quyền chọn on-chain còn nhỏ, gồm thanh khoản bị chia theo ngày đáo hạn và giá thực hiện, gánh nặng phòng hộ đối với bên bán quyền chọn, cùng lượng vốn bị khóa làm tài sản thế chấp. Trong ví dụ về ký quỹ có tính đến rủi ro danh mục, báo cáo cho biết tài sản thế chấp cần thiết để bán một quyền chọn mua Bitcoin giảm từ khoảng 100.000 USD (khoảng 13,25 tỷ đồng) xuống 15.000 USD (khoảng 1,988 tỷ đồng), trong khi tỷ suất lợi nhuận tháng tăng từ 1,8% lên khoảng 12%. Phép tính này chỉ áp dụng cho ví dụ nói trên.

Quy mô giao dịch riêng lẻ chưa đủ để đánh giá điều kiện giao dịch. Khối lượng giao dịch giao ngay trên DEX tăng là một chỉ số khác với quy mô giao dịch quyền chọn trong phân tích này. Khối lượng hoán đổi token giao ngay không cho biết độ sâu sổ lệnh quyền chọn hay rủi ro thanh lý.