Trái phiếu CoreWeave(CRWV) vào vùng 'căng thẳng tín dụng', tổng nợ 35,6 tỷ USD

Trái phiếu của CoreWeave(CRWV) đã rơi vào mức 'distressed' (căng thẳng tín dụng). Thuật ngữ này thường chỉ vùng nhà đầu tư đòi lãi suất cao hơn trái phiếu chính phủ từ 1.000 điểm cơ bản (10 điểm phần trăm) trở lên. Đây là phản ánh lo ngại tín dụng của thị trường, không có nghĩa là công ty đã vỡ nợ.

Axios đưa tin hợp đồng hoán đổi rủi ro tín dụng (CDS) kỳ hạn 5 năm của CoreWeave đã tăng lên khoảng 1.100 điểm cơ bản vào ngày 15 tháng 10. CDS là hợp đồng mang tính chất bảo hiểm trước rủi ro vỡ nợ. Chỉ số càng cao, thị trường càng định giá rủi ro lớn.

The Verge cho biết nhà đầu tư Chamath Palihapitiya đã nhắc đến việc giá trái phiếu CoreWeave giảm và đặt câu hỏi liệu làn sóng xây dựng hạ tầng AI có phải là bong bóng tín dụng tư nhân hay không.

Quy mô nợ của công ty khá lớn. Theo báo cáo 10-Q quý II/2026 nộp lên Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC), tổng nợ của CoreWeave tính đến ngày 30 tháng 6 là 35,6 tỷ USD (khoảng 47.312,4 tỷ won). Cùng thời điểm, công ty cho biết còn 10 tỷ USD (khoảng 13.290 tỷ won) hạn mức chưa sử dụng từ các khoản tín dụng quay vòng và vay có kỳ hạn.

Trong tháng 4, công ty phát hành 4 tỷ USD (khoảng 5.316 tỷ won) trái phiếu chuyển đổi đáo hạn năm 2032. Ngày 18 tháng 9, công ty chốt giá phát hành 3,7 tỷ USD (khoảng 4.917,3 tỷ won) trái phiếu chuyển đổi đáo hạn năm 2033, cao hơn kế hoạch 3 tỷ USD (khoảng 3.987 tỷ won) được công bố trong tháng 9.

Phía công ty cho rằng lo ngại của thị trường là quá mức. Trong bản ghi nhớ gửi nhân viên ngày 14 tháng 10, Michael Intrator, CEO CoreWeave, viết rằng thị trường quanh các doanh nghiệp công nghệ mới có thể hiểu sai và phản ứng thiếu hợp lý. Reuters cho biết bản ghi nhớ này nhấn mạnh lượng hợp đồng tồn đọng (backlog) nhằm trấn an nhân viên. Công ty khẳng định backlog là cơ sở bảo đảm nghĩa vụ trả nợ.

Trong buổi công bố kết quả quý II, ông Intrator đưa ra con số backlog cuối tháng 6 là 104,2 tỷ USD (khoảng 138.481,8 tỷ won). Tuy vậy, backlog chỉ là chỉ báo doanh thu tương lai theo hợp đồng. Nó không đồng nghĩa với tiền mặt đang nắm giữ hay nguồn tiền trả nợ đã được xác định.

Theo Reuters, ngày 15 tháng 10 tại Stockholm, Jensen Huang, CEO Nvidia(NVDA), nói chi phí vốn của CoreWeave đang giảm. Đánh giá của một bên trong ngành đang đi ngược với mức lãi suất mà thị trường đòi hỏi.

CoreWeave rót vốn vào trung tâm dữ liệu và thiết bị tính toán AI để cung cấp dịch vụ điện toán đám mây. Điểm tranh cãi nằm ở tốc độ nhu cầu tính toán AI chuyển hóa thành doanh thu và dòng tiền thực, cũng như khả năng tiếp tục vay vốn để đầu tư trung tâm dữ liệu.

Reuters cho biết ngày 15 tháng 10, không chỉ CoreWeave mà cổ phiếu và trái phiếu của các doanh nghiệp hạ tầng AI khác cũng giảm. Bản tin này cũng đề cập các yếu tố thị trường khác như kỳ vọng Mỹ tăng lãi suất. Chỉ dựa vào đà giảm đồng loạt thì khó kết luận CoreWeave gây ra đợt giảm của cả ngành, và tác động của diễn biến trái phiếu CoreWeave lên hoạt động huy động vốn hạ tầng AI nói chung vẫn chưa được xác nhận.

Quy mô vay nợ cho AI vốn đã rất lớn. Goldman Sachs ước tính trong cuộc phỏng vấn hồi tháng 8 rằng lượng nợ liên quan đến AI được phát hành trong năm nay vào khoảng 500 tỷ USD (khoảng 664.500 tỷ won). Amanda Lynam, trưởng bộ phận chiến lược tín dụng nghiên cứu của Goldman Sachs, nói: "Vay nợ liên quan đến AI không phải xu hướng ngắn hạn mà có thể kéo dài nhiều năm". Bà cũng lưu ý rằng chênh lệch tín dụng thấp không có nghĩa là không có rủi ro.