Điều chỉnh lãi suất tiền gửi 1 điểm cơ bản, tăng trưởng stablecoin USD giảm 3 điểm phần trăm trong 10 tuần

Mỗi lần ngân hàng Mỹ điều chỉnh lãi suất tiền gửi 1 điểm cơ bản, tốc độ tăng trưởng của stablecoin neo theo USD giảm khoảng 3 điểm phần trăm trong 10 tuần tiếp theo. Kết quả này không có nghĩa vốn hóa thị trường giảm 3%.

Ngân hàng Thanh toán Quốc tế (BIS) đưa ra ước tính OLS cơ sở này trong Working Paper số 1382 công bố ngày 13, dựa trên dữ liệu hàng tuần của Mỹ từ tháng 1/2019 đến tháng 6/2025. Nhóm nghiên cứu cho biết mức tăng trưởng trung bình trong 10 tuần là 15%; sau khi lãi suất tiền gửi được điều chỉnh, con số này giảm còn khoảng 12%.

Hiệu ứng được ghi nhận rõ hơn ở USD Coin (USDC) so với Tether (USDT). BIS cho biết kết quả này phù hợp với cách lý giải rằng USDC có mối liên hệ chặt chẽ hơn với người gửi tiền tại Mỹ. Tuy nhiên, phần tóm tắt nghiên cứu không nêu ước tính cụ thể cho từng tài sản.

Nhóm nghiên cứu đã kiểm soát lãi suất quỹ liên bang, lợi suất trái phiếu kho bạc, tỷ giá, giá Bitcoin (BTC), biến động thị trường tài chính và diễn biến thị trường tiền mã hóa. Nghiên cứu cũng tận dụng tính phi tuyến: khi lãi suất chính sách vượt khoảng 3%, lãi suất tiền gửi ngân hàng trở nên nhạy hơn với việc điều chỉnh so với các mức lãi suất khác trên thị trường tiền tệ ngắn hạn. Cách tiếp cận này nhằm xử lý khả năng quan hệ nhân quả diễn ra theo cả hai chiều.

Ước tính bằng biến công cụ (IV) lớn hơn khoảng 3 lần so với OLS, nhưng đây là kết quả từ phương pháp khác với ước tính cơ sở. BIS cho biết kết quả tương tự không xuất hiện ở các tài sản tiền mã hóa không phải stablecoin và vẫn được duy trì khi tính đến stablecoin được cung cấp cho các giao thức tài chính phi tập trung (DeFi).

Nghiên cứu đưa ra bằng chứng cho thấy tiền gửi ngân hàng và stablecoin phần nào thay thế nhau trong việc phân bổ vốn. Tuy vậy, nghiên cứu không chứng minh rằng stablecoin tăng trưởng tất yếu làm giảm tổng tiền gửi hoặc dư nợ cho vay của toàn hệ thống ngân hàng. Phân tích chỉ sử dụng dữ liệu Mỹ; nghiên cứu không đưa ra cơ sở để khái quát rằng lãi suất tiền gửi tại Việt Nam hay nhu cầu stablecoin trong nước cũng chịu tác động với mức độ tương tự.