Nợ phi tài chính Mỹ đạt 84,1 nghìn tỷ USD, Bill Gross cảnh báo biến động trái phiếu dài hạn

Bill Gross cho rằng giá trái phiếu chính phủ Mỹ dài hạn có thể biến động mạnh hơn do nợ gia tăng và cấu trúc thị trường thay đổi. Ông nêu quan điểm cá nhân rằng nhà đầu tư nên tránh nắm giữ trái phiếu, ngoại trừ trái phiếu Kho bạc Mỹ kỳ hạn 1 năm.

Trong bài bình luận công bố ngày 30 tháng 9, Gross viết: “Đừng nắm giữ trái phiếu”. Ông cho biết lợi suất trái phiếu Kho bạc Mỹ kỳ hạn 1 năm khi đó là 4,55%. Bài viết không nêu thời điểm tham chiếu hay nguồn tính toán riêng cho mức lợi suất này.

Gross nhận định bảng cân đối kế toán của hộ gia đình, doanh nghiệp và chính phủ đã mất cân đối. Theo ông, nợ gia tăng đã hỗ trợ tăng trưởng hiện tại nhưng có thể gây sức ép lên tăng trưởng trong trung và dài hạn, đồng thời làm giá trái phiếu Kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm biến động mạnh hơn. Đây là quan điểm ông đưa ra vào ngày đăng bài bình luận.

Tài khoản tài chính quý II/2026 của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) ghi nhận tổng nợ phi tài chính trong nước Mỹ ở mức 84,1 nghìn tỷ USD (khoảng 11,34 triệu tỷ won). Trong đó, nợ hộ gia đình là 21,4 nghìn tỷ USD, nợ doanh nghiệp phi tài chính là 24 nghìn tỷ USD và nợ chính phủ là 38,7 nghìn tỷ USD. Con số này tương đương quy mô khoảng 84 nghìn tỷ USD mà Gross đề cập, nhưng chưa xác nhận được phạm vi thống kê có giống nhau hay không.

Tỷ trọng của các quỹ phòng hộ trên thị trường trái phiếu Kho bạc Mỹ cũng tăng. Trong phân tích công bố tháng 6/2026, các nhà nghiên cứu của Fed ước tính trái phiếu Kho bạc Mỹ do các quỹ phòng hộ lớn nắm giữ chiếm 8,5% giá trị thị trường trái phiếu do khu vực tư nhân nắm giữ. Mốc thống kê là tháng 9/2025, cao hơn mức 4,5% hồi đầu năm 2023. Fed cho biết đây không phải phép đo chính xác do thiếu dữ liệu vị thế theo từng giao dịch.

Phân tích này cũng ước tính gần một nửa trong số 2,4 nghìn tỷ USD (khoảng 3.235 nghìn tỷ won) vị thế mua trái phiếu Kho bạc Mỹ của các quỹ phòng hộ là giao dịch chênh lệch giá có sử dụng đòn bẩy cao. Cách giao dịch này sử dụng trái phiếu Kho bạc trên thị trường giao ngay làm tài sản nắm giữ, tài trợ bằng hợp đồng mua lại (repo), đồng thời bán hợp đồng tương lai trái phiếu Kho bạc.

Trong tài liệu ngày 26 tháng 8, Joe Maher của Capital Economics xem tỷ trọng ngày càng lớn của các quỹ phòng hộ trên thị trường trái phiếu Kho bạc là một yếu tố khiến thị trường dễ bị tổn thương trước những biến động thường xuyên. Đây là phân tích về cấu trúc thị trường, tách biệt với quan điểm đầu tư của Gross.

Dữ liệu và phân tích của Fed cho thấy quy mô nợ và mức độ tham gia của các quỹ phòng hộ, nhưng tự chúng không đủ để xác định nguyên nhân của biến động gần đây. Tác động cụ thể của diễn biến này đối với giá tài sản số trong nước hoặc ngành blockchain cũng chưa được xác nhận.