CLARITY Act không qua cửa ải thủ tục, Bitwise đánh giá 4 lĩnh vực

Thượng viện Mỹ chưa đạt đủ phiếu để tiếp tục xem xét CLARITY Act. Bitwise đánh giá việc dự luật bị đình lại có thể để lại dư địa kinh doanh ngắn hạn ở 4 lĩnh vực, gồm phần thưởng stablecoin và giao dịch cổ phiếu token hóa.

Trong phân tích, Matt Hougan, Giám đốc đầu tư (CIO) của Bitwise, nêu 4 lĩnh vực: nền tảng stablecoin, sàn giao dịch tài sản số, nền tảng token hóa và các mạng lưới mua token của chính mình. Ông viết: “Ngành tài sản số đã hy sinh sự chắc chắn dài hạn để có được những quy tắc tốt hơn sớm hơn”. Đây là đánh giá của Bitwise; việc dự luật bị đình lại không chứng minh rằng kết quả kinh doanh hay giá tài sản ở các lĩnh vực này sẽ tăng.

Cuộc bỏ phiếu về thủ tục xem xét dự luật có 49 phiếu thuận và 50 phiếu chống. Dự luật không đạt ngưỡng 60 phiếu cần thiết để tiến hành xem xét, nhưng chưa bị bác trong cuộc bỏ phiếu cuối cùng. TokenPost trước đó đã giải thích vì sao cần 60 phiếu để Thượng viện bắt đầu xem xét dự luật và quy trình liên quan.

Dư địa cho phần thưởng và cấu trúc kinh doanh của sàn

Hougan nhận định rằng nếu dự luật được thông qua, mô hình trả thưởng trên số dư stablecoin có thể bị hạn chế. Phân tích của ông cho rằng mức phạt vi phạm có thể lên tới 5 triệu USD cho mỗi lần, và việc dự luật bị đình lại có thể giúp các nền tảng tiếp tục trả thưởng cho người dùng.

Tuy nhiên, cần phân biệt lãi do đơn vị phát hành stablecoin trả với phần thưởng do nền tảng bên thứ ba cung cấp. GENIUS Act, được ban hành vào tháng 7 năm 2025, hạn chế đơn vị phát hành trả lãi gắn với việc nắm giữ, sử dụng hoặc duy trì stablecoin dùng cho thanh toán. Nhận định của Hougan liên quan đến phần thưởng do bên thứ ba cung cấp; cách áp dụng với từng mô hình kinh doanh cụ thể là vấn đề riêng.

Ở các sàn giao dịch, những vấn đề được nêu gồm hệ thống cấp phép theo từng bang và mô hình cùng vận hành địa điểm giao dịch lẫn môi giới lệnh của khách hàng. Hougan phân tích rằng nếu có một giấy phép liên bang thống nhất, lợi thế cấp phép của các sàn hiện hữu có thể giảm, đồng thời mô hình kết hợp giao dịch và môi giới cũng có thể bị hạn chế. Đây là đánh giá dựa trên giả định của Bitwise, không phải kết quả áp dụng thực tế của dự luật.

Giao dịch token hóa thử nghiệm trong phạm vi miễn trừ hạn chế

Biện pháp này được giới thiệu là “Innovation Exemption”, cho phép giao dịch trên chuỗi ở quy mô hạn chế đối với cổ phiếu Mỹ niêm yết đã được token hóa. Theo mô tả, đây là biện pháp tạm thời cho phép các địa điểm giao dịch chứng khoán token hóa đáp ứng điều kiện sử dụng nhà tạo lập thị trường tự động có cấp phép và bể thanh khoản để giao dịch một số cổ phiếu. Phạm vi mã cổ phiếu và khối lượng giao dịch bị giới hạn; miễn trừ sẽ hết hạn sau 5 năm.

Biện pháp này không đồng nghĩa với việc cho phép giao dịch tự do mọi cổ phiếu token hóa. Hougan đánh giá rằng biện pháp tạm thời có thể được triển khai nhanh hơn quy trình nghiên cứu và xây dựng quy tắc vốn có thể được đưa vào dự luật của Quốc hội. Ông nêu Securitize, công ty token hóa quỹ dành cho tổ chức, làm ví dụ.

Quan điểm về mua token không có tính ràng buộc

Theo thống kê trong phân tích của Bitwise, từ ngày Thượng viện bỏ phiếu đến ngày 30 tháng 9, NEAR tăng 104%, UNI tăng 49%, PUMP tăng 19%, HYPE tăng 15% và LIT tăng 10%. Chỉ dựa vào mức sinh lời trong giai đoạn này không đủ để kết luận việc dự luật bị đình lại là nguyên nhân khiến giá tăng.

Đối với thông báo mua tài sản phi chứng khoán của các mạng lưới đang hoạt động và không có bên kiểm soát tập trung, một quan điểm của nhân viên cơ quan cho rằng chỉ riêng thông báo đó khó khiến nhà đầu tư kỳ vọng kiếm lời nhờ nỗ lực quản lý cốt lõi của đơn vị phát hành. Quan điểm này không có tính ràng buộc pháp lý. Cách đánh giá có thể khác nếu mạng lưới chưa hoàn thiện hoặc việc mua token được quảng bá như một phương thức tạo lợi nhuận.

Hougan nêu khả năng chính sách quản lý thay đổi dưới chính quyền dự kiến bắt đầu nhiệm kỳ vào tháng 1 năm 2029 là một rủi ro còn lại. Phân tích cũng cho rằng khi các tổ chức tài chính tham gia blockchain nhiều hơn, việc đảo ngược chính sách có thể trở nên khó khăn. Đây là dự báo do Bitwise công bố.