Lợi suất trái phiếu Mỹ quanh 5%, RIA đề xuất xem xét khung phân bổ ‘TIGA’

Lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 5 năm và 10 năm tăng lên quanh 5%, làm dấy lên phân tích rằng nhà đầu tư nên đánh giá lại sức hấp dẫn tương đối của các tài sản ngoài cổ phiếu. Real Investment Advice (RIA) cho rằng ‘TINA’ trong thời kỳ lãi suất thấp đang chuyển thành ‘TIGA’.

RIA đưa ra khái niệm ‘TIGA (There Is a Good Alternative·Có một lựa chọn tốt)’ thay cho ‘TINA (There Is No Alternative·Không có lựa chọn thay thế)’ trong một phân tích đăng ngày 30 tháng 9. TIGA không phải là chỉ số chính thức hay thuật ngữ chính sách, mà là khung phân tích được RIA sử dụng để giải thích logic phân bổ tài sản.

Theo dữ liệu chính thức của Bộ Tài chính Mỹ, lợi suất trái phiếu kỳ hạn 5 năm ngày 29 tháng 9 là 5,06%, trong khi kỳ hạn 10 năm đạt 5,26%. Lợi suất thực của trái phiếu kho bạc Mỹ chống lạm phát kỳ hạn 10 năm (TIPS) được ghi nhận ở mức 2,91%. Các con số RIA đưa ra gồm 5,10% cho kỳ hạn 5 năm, 5,25% cho kỳ hạn 10 năm và khoảng 3,00% đối với lợi suất thực của TIPS, có chênh lệch nhỏ so với dữ liệu chính thức.

RIA cho biết lợi suất trái phiếu kỳ hạn 10 năm của Mỹ bình quân ở mức 2,35% trong giai đoạn 2009-2020 và giảm xuống khoảng 0,52% vào tháng 8 năm 2020. Theo phân tích này, lợi suất trái phiếu thấp khi đó khiến các lựa chọn ngoài cổ phiếu bị hạn chế, trong khi lợi suất thu nhập dự phóng của cổ phiếu cao hơn đáng kể lợi suất trái phiếu.

RIA nhận định bối cảnh hiện nay đã thay đổi khi lợi suất danh nghĩa của trái phiếu kho bạc tăng lên quanh 5% và định giá cổ phiếu cũng ở mức cao. RIA đưa ra lợi suất trái phiếu doanh nghiệp hạng đầu tư 5,75% và hệ số giá trên lợi nhuận dự phóng 12 tháng của S&P500 ở mức 19,1, từ đó tính lợi suất thu nhập dự phóng là 5,24%.

Các số liệu về lợi suất trái phiếu doanh nghiệp, P/E và lợi suất thu nhập dự phóng là những con số do RIA đưa ra. RIA cũng nêu chỉ số Shiller CAPE của S&P500 ở mức 41,50, nhưng con số tương tự chưa được xác nhận trực tiếp trên trang dữ liệu chính thức của Robert Shiller. Vì vậy, bài viết không sử dụng đây như một số liệu chính thức của thị trường.

RIA đưa ra mức tăng trưởng lợi nhuận doanh nghiệp 31,8% cho năm 2026 và 15,2% cho năm 2027. RIA giải thích rằng lãi hoặc lỗ định giá của các công ty công nghệ lớn cùng việc mở rộng đầu tư vào trí tuệ nhân tạo (AI) có thể đóng góp vào tăng trưởng lợi nhuận. Tuy nhiên, nếu quá trình thương mại hóa đầu tư AI chậm hơn dự kiến, các con số này có thể bị hạ xuống.

TINA mô tả logic đầu tư cho rằng sau khủng hoảng tài chính, lãi suất của ngân hàng trung ương gần 0% và lợi suất trái phiếu thấp khiến cổ phiếu gần như không có lựa chọn thay thế hấp dẫn. RIA cho rằng khi lợi suất trái phiếu kho bạc và trái phiếu doanh nghiệp tăng, logic phân bổ tài sản kết hợp cổ phiếu và trái phiếu có thể được xem xét trở lại.

Michael Lebowitz, đồng quản lý danh mục đầu tư tại RIA, nói trong chương trình Thoughtful Money ngày 26 tháng 9: “Các ngành nhạy cảm với lãi suất và cổ phiếu vốn hóa nhỏ đang chịu ảnh hưởng của lãi suất cao”. Nhận định này cho thấy dù một số cổ phiếu công nghệ lớn liên quan đến AI đang nâng đỡ S&P500, thị trường vẫn xuất hiện biến động đáng kể ở bên trong.

Lance Roberts cho rằng trong một bài viết riêng, việc phân bổ tài sản chuyển từ 80% cổ phiếu và 20% trái phiếu sang 70% cổ phiếu và 30% trái phiếu cũng có thể tạo áp lực lên cổ phiếu trên toàn thị trường. Tuy nhiên, ông không đưa ra số liệu cho thấy quy mô dòng tiền thực tế.

RIA nói định giá cao không phải là chỉ báo cho biết thời điểm giá cổ phiếu sẽ giảm. RIA cũng để ngỏ khả năng định giá cao có thể được biện minh nếu lợi nhuận doanh nghiệp tăng vượt dự kiến nhờ đầu tư AI.

Định hướng RIA đề xuất không phải là bán cổ phiếu, mà là điều chỉnh lại tỷ trọng mục tiêu. RIA cũng cho rằng cần xem xét lại chức năng tạo dòng tiền của trái phiếu và mức độ rủi ro phù hợp với thời hạn đầu tư.

Một bài viết trước đây của TokenPost cho biết khoảng cách lợi suất giữa cổ phiếu và trái phiếu Mỹ đang nới rộng, qua đó đặt chiến lược đa dạng hóa trước phép thử. Lãi suất tăng có thể đồng thời làm lợi suất của trái phiếu mới phát hành hấp dẫn hơn và khiến giá thị trường của trái phiếu hiện hữu giảm xuống.

Đối với nhà đầu tư trong nước, khi lợi suất trái phiếu kho bạc tăng, việc so sánh lợi suất kỳ vọng của cổ phiếu và trái phiếu trở nên quan trọng hơn. Tuy nhiên, phân tích này không có nghĩa toàn bộ thị trường đã áp dụng TIGA, mà chỉ cho thấy RIA đề xuất xem xét lại logic phân bổ tài sản dựa trên mức lãi suất và định giá hiện tại.