“Chiến lược barbell” lan rộng, rủi ro tập trung gia tăng: Dan Matuszewski cảnh báo

Rủi ro dòng tiền tập trung vào một số tài sản đang gia tăng khi “chiến lược barbell” kết hợp tài sản lưu trữ giá trị với các hoạt động tạo lợi suất trên blockchain ngày càng phổ biến trong thị trường tiền mã hóa.

Dan Matuszewski (Dan Matuszewski), đồng sáng lập CMS Holdings, đưa ra nhận định này trong podcast The Rollup được công bố ngày 15 tháng 9. Ông xếp các tài sản lưu trữ giá trị như Bitcoin(BTC), Ethereum(ETH), Zcash(ZEC) và vàng ở một đầu của chiến lược barbell, còn các hoạt động trên blockchain tạo doanh thu và phân phối lợi ích cho người nắm giữ, như Hyperliquid(HYPE), ở đầu còn lại.

Matuszewski nói rằng “khi cùng một logic đầu tư được lặp lại”, lợi thế của chiến lược này có thể biến mất. Nếu dòng tiền tập trung vào một nhóm tài sản rồi toàn thị trường suy yếu, những tài sản đông người nắm giữ nhất có thể ghi nhận mức giảm lớn hơn.

Ông lấy thị trường năm 2021 làm ví dụ. Theo nhận định dựa trên phát biểu trong podcast, các tài sản cùng nằm trong một nhóm khi đó chịu áp lực đồng thời. Solana(SOL) sau đó phục hồi, nhưng một số tài sản khác không thể phục hồi.

Matuszewski lần lượt chỉ ra các quỹ chuyên về tiền mã hóa, nhà cung cấp thanh khoản, cá nhân giàu có sử dụng ETF, tổ chức lớn và nhà đầu tư cá nhân tham gia theo hoạt động giao dịch xã hội là những nhóm có thể tạo ra dòng tiền tiếp theo. Đánh giá rằng dòng vốn chuyên về tiền mã hóa đã hoàn tất khoảng một nửa quá trình xây dựng vị thế là nhận định cá nhân của Matuszewski, không đi kèm số liệu thống kê dòng tiền khách quan.

Ông cũng phân tích rằng giá trị của các blockchain lớp 1(L1) có thể đến từ “tính tiền tệ”, tức việc tài sản gốc được sử dụng thực tế trong mạng lưới. Binance Coin(BNB) được dùng làm tài sản thanh toán chủ chốt trong IEO, Ethereum trong ICO và DeFi, còn Solana trong giao dịch memecoin, theo lập luận này.

Tuy nhiên, ông nói khả năng thu hút giá trị và tồn tại của từng L1 phụ thuộc vào việc đội ngũ phát triển cải tiến mạng lưới và huy động vốn. Việc số lượng trường hợp sử dụng mạng lưới tăng lên không tự động bảo đảm giá trị của tài sản đó.

Trong cùng podcast The Rollup được công bố ngày 15 tháng 9, Matuszewski dự báo thị trường cổ phiếu token hóa về dài hạn có thể lớn hơn thị trường stablecoin. Lập luận được đưa ra là vẫn có những nhà đầu tư trên thế giới khó tiếp cận trực tiếp cổ phiếu Mỹ, trong khi token hóa có thể mở rộng khả năng tiếp cận thị trường vốn Mỹ.

Tuy nhiên, ông không đưa ra số liệu khách quan về quy mô thị trường hoặc thời điểm hiện thực hóa dự báo này.

Ngày 17 tháng 9, Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Mỹ(SEC) đã phê duyệt cơ chế miễn trừ có điều kiện tạm thời liên quan đến đăng ký sàn giao dịch và đại lý cho các địa điểm giao dịch cổ phiếu Mỹ token hóa. Theo thông báo chính thức của SEC, cơ chế này đi kèm các điều kiện như giới hạn số mã và khối lượng giao dịch, bảo đảm quyền lợi giống cổ phiếu cơ sở và sử dụng hợp đồng thông minh công khai. Thời hạn miễn trừ được giới hạn ở 5 năm.

Biện pháp này được đánh giá là đã mở ra con đường pháp lý cho giao dịch cổ phiếu token hóa, nhưng các điều kiện đi kèm vẫn chặt chẽ. Ngay cả khi được miễn trừ, địa điểm giao dịch vẫn phải đáp ứng yêu cầu bảo vệ nhà đầu tư và bảo đảm quyền lợi đối với cổ phiếu cơ sở.

Viện Nghiên cứu Chính sách Solana đánh giá động thái của SEC đã mở ra con đường pháp lý cho giao dịch cổ phiếu token hóa trên blockchain công khai. Phân tích của Viện Nghiên cứu Chính sách Solana cho rằng cấu trúc giao dịch cổ phiếu token hóa đã được triển khai trên mạng lưới Solana, nhưng quan điểm này có hạn chế do phản ánh lợi ích của hệ sinh thái Solana.

Matuszewski phân loại giao dịch xã hội và Pump(PUMP) là hoạt động gần với cá cược thể thao hoặc casino hơn là đầu tư truyền thống. CMS Holdings cũng công khai việc đầu tư hoặc nắm giữ vị thế đối với Bitcoin, Ethereum, Zcash, Hyperliquid, Monad và Chainlink(LINK).

Do đó, các phát biểu lần này cần được xem là phân tích cá nhân của một nhà đầu tư đã công khai lợi ích liên quan, thay vì đánh giá trung lập về một tài sản cụ thể. Đặc biệt, nhận định về dòng tiền “khoảng một nửa” và dự báo quy mô dài hạn của thị trường cổ phiếu token hóa đều dựa trên quan điểm của người phát biểu.

Cạnh tranh xoay quanh cổ phiếu token hóa và hạ tầng giao dịch trên blockchain vẫn tiếp diễn. Trước đó, TokenPost đã đưa tin Solana và Hyperliquid đang cạnh tranh trong các thị trường cổ phiếu token hóa và phái sinh trên blockchain. Việc miễn trừ của SEC có dẫn đến mở rộng giao dịch và thay đổi cấu trúc thị trường hay không sẽ cần được kiểm chứng qua biến động khối lượng giao dịch và sự thay đổi của các nhóm tham gia.