Pendle mở rộng sang stablecoin, RWA và hợp đồng tương lai vĩnh cửu

Pendle (PENDLE) đã xác định stablecoin, tài sản thực được token hóa (RWA) và hợp đồng tương lai vĩnh cửu là các động lực tăng trưởng mới của thị trường giao dịch lợi suất. Dự án này muốn mở rộng từ mô hình giao dịch lợi suất tương lai của tài sản ký gửi thành hạ tầng giao dịch lợi suất và phí funding của nhiều loại tài sản.

Trong tài liệu chiến lược dài có tên 'Inevitable', Pendle xác định Pendle V2 và giao thức giao dịch phí funding Boros là hai trụ cột chính. Pendle V2 chia tài sản tạo lợi suất trên blockchain thành token gốc (PT) và token lợi suất (YT), qua đó cho phép giao dịch lợi suất cố định và mức độ tiếp xúc với lợi suất tương lai.

Trong tài liệu chiến lược năm 2026, Pendle cho biết stablecoin, USD tổng hợp và các nhà phát hành RWA có thể sử dụng Pendle làm kênh phân phối và mở rộng. Tài liệu chính thức giải thích Pendle V2 hướng tới vai trò hạ tầng giao dịch lợi suất kết nối nhà phát hành tài sản với người dùng.

Nguồn cung stablecoin được đưa ra ở mức khoảng 300 tỷ USD (khoảng 413 nghìn tỷ won) vào giữa tháng 9/2026. Citi dự báo con số này có thể tăng lên 1.900 tỷ USD (khoảng 2.614 nghìn tỷ won) vào năm 2030, trong khi Standard Chartered dự báo có thể đạt 2.000 tỷ USD (khoảng 2.752 nghìn tỷ won) vào năm 2028.

Pendle nêu USDG do Paxos phát hành là một trường hợp tiêu biểu. Phân tích của Dune cho thấy sau khi USDG được niêm yết trên Pendle vào ngày 23 tháng 2 năm 2026, quy mô hợp đồng SY-USDG đã tăng lên 121 triệu USD (khoảng 166,5 tỷ won) chỉ sau khoảng 7 tuần, chiếm 27,9% nguồn cung USDG trên Ethereum.

Tuy nhiên, Dune giải thích rằng các số liệu này chỉ cho thấy mối tương quan cao và không thể khẳng định Pendle là nguyên nhân trực tiếp của sự gia tăng. Pendle cho biết các pool stablecoin đã ghi nhận khối lượng giao dịch danh nghĩa khoảng 6 tỷ USD (khoảng 8.256 tỷ won) trong năm nay, trong khi tài sản liên quan đến Ethena (ENA) từng thu hút dòng vốn khoảng 7 tỷ USD (khoảng 9.632 tỷ won).

Trụ cột thứ hai là RWA. Pendle cho biết quy mô RWA được token hóa, không bao gồm stablecoin, đã tăng từ khoảng 10 tỷ USD (khoảng 13,76 nghìn tỷ won) vào đầu năm 2025 lên khoảng 39 tỷ USD (khoảng 53,664 nghìn tỷ won) hiện nay.

Các tài sản chính gồm trái phiếu Kho bạc Mỹ, khoản vay tư nhân, hàng hóa và cổ phiếu được token hóa. Pendle giải thích rằng trong số các thị trường ra mắt năm 2026, có 66 thị trường liên kết với RWA; đồng thời khoảng 210 triệu USD (khoảng 289 tỷ won) PT dựa trên RWA đang được sử dụng làm tài sản thế chấp trên Morpho.

Thị trường liên quan đến STRC của Strategy đã vượt tổng giá trị bị khóa (TVL) 500 triệu USD (khoảng 688 tỷ won) vào tháng 5/2026, với khối lượng giao dịch lũy kế đạt 977 triệu USD (khoảng 1.344,4 tỷ won). Pendle cho biết đang chuẩn bị công nghệ có thể chia cả những tài sản không có lợi suất riêng như cổ phiếu thành PT và YT.

Cấu trúc PT và YT của Pendle cũng liên quan đến các sản phẩm hạ tầng tư nhân được token hóa, trong đó tài sản được chia thành phần vốn gốc và quyền hưởng lợi suất để giao dịch. Trước đó, TokenPost đã đưa tin về trường hợp sản phẩm hạ tầng tư nhân được token hóa NGI+ liên kết với Pendle, nhưng cho biết các điều kiện giao dịch cụ thể của sản phẩm này cần được xác minh riêng.

Trụ cột thứ ba là hợp đồng tương lai vĩnh cửu. Pendle phân tích rằng khi thị trường hợp đồng tương lai vĩnh cửu dựa trên RWA, gồm cổ phiếu, vàng và dầu, mở rộng ngoài Bitcoin (BTC) và Ethereum (ETH), bản thân phí funding có thể trở thành đối tượng giao dịch.

Pendle cho biết hợp đồng tương lai vĩnh cửu cổ phiếu đã vượt 6 tỷ USD (khoảng 8.256 tỷ won) về giá trị hợp đồng mở, trong khi khối lượng giao dịch liên quan đến cổ phiếu trên Hyperliquid (HYPE) đã tăng từ khoảng 4 tỷ USD (khoảng 5,504 nghìn tỷ won) lên 212 tỷ USD (khoảng 291,712 nghìn tỷ won) trong năm nay.

Phí funding là khoản chi phí được trao đổi định kỳ giữa những người nắm giữ vị thế nhằm duy trì giá hợp đồng tương lai vĩnh cửu gần với giá giao ngay. Pendle so sánh rằng trên Binance, phí funding lũy kế của hợp đồng tương lai vĩnh cửu Bitcoin trong năm nay vào khoảng 0,03 USD trên mỗi 1 USD vị thế danh nghĩa, trong khi hợp đồng tương lai vĩnh cửu SK Hynix ở mức khoảng 0,35 USD.

Boros là cấu trúc chuyển phí funding biến động thành mức độ tiếp xúc với lãi suất cố định. Vị thế Boros hoạt động như một hợp đồng hoán đổi lãi suất, trong đó lãi suất cố định được trao đổi với phí funding biến động; tại mỗi thời điểm thanh toán, chênh lệch giữa phí funding thực tế và lãi suất cố định được phản ánh vào tài sản thế chấp.

Thị trường Binance thanh toán mỗi 8 giờ, còn thị trường Hyperliquid thanh toán mỗi 1 giờ. Theo đó, người dùng Boros có thể xây dựng cấu trúc chuyển gánh nặng phí funding biến động thành chi phí cố định hoặc tận dụng chênh lệch phí funding giữa các sàn giao dịch.

Định hướng của Pendle tập trung vào việc kết nối lợi suất phát sinh từ stablecoin, RWA và hợp đồng tương lai vĩnh cửu thành một hạ tầng giao dịch thống nhất, vượt ra ngoài các sản phẩm lợi suất cố định. Tuy nhiên, Boros đi kèm biến động phí funding, thiếu hụt tài sản thế chấp và rủi ro thanh lý, nên hiệu quả sử dụng thực tế và quản trị rủi ro vẫn cần được theo dõi riêng.