120 tỷ USD staking Ethereum không đồng nghĩa với lực mua mới

Hệ sinh thái Ethereum(ETH) đang có khoảng 120 tỷ USD tài sản staking (khoảng 166 nghìn tỷ won) và 40,4 tỷ USD tài sản được khóa trên các mạng layer 2 (L2) (khoảng 56 nghìn tỷ won). Tuy nhiên, chỉ riêng các con số này chưa đủ để khẳng định lực mua mới hoặc nguồn cung đang giảm.

CryptoSlate ngày 21 tháng 9 phân tích rằng quy mô staking và L2 cho thấy kích thước của hệ sinh thái Ethereum, nhưng tác động thực tế đối với người nắm giữ còn phụ thuộc vào lượng ETH được mua vào thực tế và phí mạng lưới.

Staking là việc khóa ETH để kích hoạt trình xác thực và tham gia cơ chế đồng thuận của mạng lưới. Trình xác thực đề xuất các khối và xác minh hoạt động của những trình xác thực khác.

Staking có thể được thực hiện bằng ETH mới mua hoặc ETH đã nắm giữ từ trước. Vì vậy, số dư staking không tương ứng với lượng vốn mới chảy vào trong một khoảng thời gian nhất định.

Quy mô staking tính theo USD phản ánh cả lượng ETH được khóa và giá ETH. Việc quy mô tăng không đồng nghĩa dòng tiền mua mới đã chảy vào, đồng thời cần phân biệt nguồn cung biến mất ngay khỏi thị trường với ETH được chuyển từ lượng nắm giữ hiện có.

Tài sản được khóa trên L2 cũng cần được hiểu theo cách tương tự. Tổng giá trị bị khóa trên L2 mà CryptoSlate đưa ra vào ngày 21 tháng 9 là 40,4 tỷ USD, trong khi quy mô tổng giá trị được bảo đảm cùng thời điểm trên L2BEAT là 34,34 tỷ USD (khoảng 47,59 nghìn tỷ won).

Hai con số này có đối tượng thống kê và phương pháp khác nhau. Do đó, không thể cộng quy mô staking với tài sản L2 thành một quy mô thị trường duy nhất hoặc quy đổi chúng thành mức giảm nguồn cung Ethereum.

Việc giao dịch trên L2 tăng cũng không tự động làm nguồn cung ETH giảm. Nhà vận hành L2 phải trả phí khi đăng dữ liệu giao dịch, bằng chứng và cập nhật trạng thái lên Ethereum. Các chi phí này có thể bao gồm calldata, blob cùng chi phí tính toán và vận hành.

Những chi phí trên không phải là chỉ số tương đương phí người dùng L2 trả hoặc lượng ETH bị đốt. Phí cơ bản trên execution layer của Ethereum bị đốt, trong khi phí ưu tiên được trả cho trình xác thực. Phí blob cũng được hình thành trong một thị trường riêng và bị đốt.

Dòng tiền ETF cho thấy lý do cần tách riêng các chỉ số staking và L2. Các ETF Ethereum giao ngay niêm yết tại Mỹ ghi nhận dòng vốn ròng vào 121,1 triệu USD (khoảng 167,8 tỷ won) ngày 14 tháng 9.

Sau đó, các ETF này ghi nhận dòng vốn ròng ra 454 triệu USD (khoảng 629,2 tỷ won) trong giai đoạn từ ngày 15 đến ngày 17 tháng 9, trước khi kết thúc ngày 18 tháng 9 với dòng vốn ròng vào 143,7 triệu USD (khoảng 199,2 tỷ won). Dòng tiền ETF phản ánh hoạt động của một kênh đầu tư cụ thể, không trực tiếp cho thấy nhu cầu trên toàn mạng lưới Ethereum.

Do dòng tiền biến động trái chiều theo từng ngày, cũng khó đánh giá tổng nhu cầu chỉ dựa trên biến động trong một ngày.

Staking và tài sản L2 cho thấy quy mô tài sản bị khóa trong mạng lưới, nhưng khác về bản chất so với lượng ETH được mua thực tế. Tương tự, dòng vốn ròng ra khỏi ETF không đồng nghĩa với quy mô bán ra của toàn bộ người nắm giữ Ethereum hoặc thay đổi nguồn cung trên mạng lưới.

Để đánh giá biến động nguồn cung Ethereum, cần kiểm tra riêng việc ETH có được mua thực tế hay không và phí thanh toán trên mạng lưới, thay vì cộng đơn giản số dư staking, tài sản L2 và dòng tiền ETF. Đồng thời, cần xem xét lượng ETH bị đốt và lượng ETH phát hành mới để tính thay đổi nguồn cung ròng.

Tóm lại, 120 tỷ USD tài sản staking và 40,4 tỷ USD tài sản L2 là các chỉ số phản ánh quy mô hệ sinh thái Ethereum, chứ không phải bằng chứng xác nhận nhu cầu mới hoặc nguồn cung giảm.