Metaplanet: Quỹ thưởng lãnh đạo chiếm 14,7%, VanEck xếp hạng thấp nhất

Quỹ thưởng dành cho lãnh đạo của Metaplanet(3350) tương đương 14,7% số cổ phiếu của công ty trên cơ sở pha loãng hoàn toàn, trong khi mức trung bình của 9 doanh nghiệp tài chính tài sản số (DAT) còn lại là 4,0%.

Trong phân tích công bố ngày 18, VanEck đánh giá 10 DAT có vốn hóa lớn nhất theo 4 tiêu chí gồm quy mô thù lao lãnh đạo, tỷ lệ sở hữu của lãnh đạo, điều khoản tự động mở rộng không cần cổ đông thông qua và việc có điều kiện hiệu suất hay không. Metaplanet là công ty duy nhất nhận xếp hạng thấp nhất là ‘Bad’.

Quỹ thưởng của Metaplanet lớn gấp 3,7 lần mức trung bình trong ngành. Đánh giá này tập trung vào thù lao lãnh đạo và cơ cấu pha loãng cổ đông, không phải xếp hạng mua hoặc bán cổ phiếu hay tài sản số.

Tỷ lệ cổ phiếu và quyền lợi được phân bổ cho lãnh đạo cũng ở mức cao. Tỷ lệ tiếp xúc của lãnh đạo Metaplanet là 8,2% trên cơ sở pha loãng hoàn toàn, gấp 10,4 lần mức trung bình 0,8% của ngành. Tỷ lệ sở hữu tối đa của một lãnh đạo là 3,8%, gấp 5,9 lần mức trung bình 0,6%.

Vấn đề chính là điều khoản ‘evergreen’, theo đó quỹ thưởng lãnh đạo cũng tăng cùng các đợt phát hành cổ phiếu để mua Bitcoin(BTC). Mỗi khi công ty phát hành thêm cổ phiếu, quỹ thưởng được tính lại ở mức tương đương 20% số cổ phiếu pha loãng hoàn toàn.

Cơ sở pha loãng hoàn toàn là phương pháp tính tỷ lệ cổ phiếu với giả định toàn bộ cổ phiếu tiềm năng, như quyền chọn và quyền nhận thưởng cổ phiếu, đều được thực hiện. Vì vậy, các số liệu này không đồng nghĩa với số cổ phiếu đã phát hành hoặc số quyền đã thực sự được thực hiện.

VanEck phân tích rằng cơ cấu này đã khiến số cổ phiếu tiềm năng của Metaplanet tăng lên 319,5 triệu cổ phiếu vào giữa năm 2026, tương đương khoảng 20% số cổ phiếu của công ty trên cơ sở pha loãng hoàn toàn.

Ngày 18 tháng 8, Metaplanet đã bãi bỏ điều khoản tự động mở rộng. Tuy nhiên, công ty vẫn duy trì quỹ thưởng đã tăng trước đó.

Tiếp đó, ngày 11 tháng 9, Metaplanet đưa tỷ lệ chuyển đổi trở về mức trước đợt phát hành cổ phiếu tháng 9 năm 2025. Theo đó, quỹ thưởng giảm 41%, xuống còn 188,2 triệu cổ phiếu.

Trước đó, cơ cấu trong đó các điều khoản điều chỉnh quyền mua cổ phiếu mới của Metaplanet làm tăng số cổ phiếu tiềm năng đã được nêu ra. Phân tích lần này tập trung vào việc các điều khoản đó đồng thời làm tăng quỹ thưởng lãnh đạo và mức độ pha loãng cổ đông.

Nếu loại trừ 82,8 triệu cổ phiếu đã được phát hành cho người nội bộ theo các điều kiện trước đây, lượng cổ phiếu có thể phát hành thêm còn lại là 105,4 triệu cổ phiếu. VanEck đưa ra đây là mức pha loãng tiềm năng tương đương khoảng 7% công ty.

VanEck đề xuất hủy khoảng 273 triệu cổ phiếu được bổ sung thông qua các điều khoản điều chỉnh, thay thế bằng một kế hoạch thưởng có sự thông qua của cổ đông với quy mô ở mức thấp một chữ số trên cơ sở pha loãng hoàn toàn. VanEck cũng đề xuất gắn thù lao với lượng Bitcoin nắm giữ trên mỗi cổ phiếu pha loãng hoàn toàn và xây dựng chính sách bằng văn bản về thời điểm trao thưởng cổ phiếu.

Trong nhóm so sánh, Strategy($MSTR) có quỹ thưởng tương đương 2,0% và tỷ lệ tiếp xúc của lãnh đạo là 0,5% trên cơ sở pha loãng hoàn toàn, qua đó nhận xếp hạng ‘Good’. VanEck cho biết điểm khác biệt là quỹ thưởng của Strategy được cố định và mọi đợt tăng quỹ đều cần cổ đông thông qua.

Đây là phân tích dựa trên hồ sơ nộp cho Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Mỹ (SEC) cùng công bố của doanh nghiệp, với số liệu được tính đến ngày 14 tháng 9. Quy mô và thời điểm pha loãng thực tế của Metaplanet có thể thay đổi tùy thuộc vào việc thực hiện quyền và các công bố bổ sung.